Команда
Контакти
Про нас

    Головна сторінка


Історія ринку цінних паперів





Дата конвертації18.01.2019
Розмір24.8 Kb.
Типреферат

I. Історія Російського ринку цінних паперів.

Ринок цінних паперів почав формуватися по указам Петра1, потім він розвивався протягом 200 років, постійно нарощуючи оборот капіталу. Найбільш яскравий етап його розвитку пов'язаний з реформами Столипіна-Вітте в кінці ХІХ - початку ХХ ст.

До початку першої світової війни Росія займала п'яте місце в світі за обсягом біржового обороту. Так, до кінця 1912 в різних державах світу були в обігу цінні папери на загальну суму 850 млрд. Французьких франків (см.граф.1). Перше місце займала Англія з оборотом 150 млрд.фр.фр. На частку США доводилося 140 млрд.фр.фр., Франції-115, Німеччині-110, Росії-35, Австро-Угорщини-26, Італії-18, Японії-16 млрд.фр.фр.

За період з 1 січня 1893р., Коли загальна сума емітованих, гарантованих державою зобов'язань оцінювалася в 2,272 млрд руб., До 1 січня 1912р., Коли вона досягла 5,782 млрд руб., Обороти цінних паперів збільшилися на 154%. Ці дані не враховують облігації, випущені банками та торгово-промислової підприємствами, які не мали урядової гарантії. Російські комерційні банки активно використовували безстрокове кредитування акціонерних товариств під забезпечення цінними паперами. Для цього банки відкривали так звані онкольні рахунки, якими могли користуватися підприємства в залежності від суми капіталізації закладених в банку паперів. За неповні 15 років ХХ століття (з 1901 по 1913 р) сума лстатков збільшилася в 4 рази (з 206,3 до 849млн.руб.).

Частка негарантованих цінних паперів неухильно збільшувалася, витісняючи гарантовані.

Збільшення оборотів з цінними паперами відбувалося в першу чергу за рахунок покупки цінних паперів населенням. Біржі були в багатьох містах Росії. Великі промислові підприємства поширювали свої акції серед населення міст, в яких вони перебували, і котирували ці акції на великих ринках.

IAТрадіціі Російського ринку цінних паперів.

Основою ринку цінних паперів в Росії були державні боргові зобов'язання. Так, роль індикатора, які визначали загальний напрямок ціноутворення на ринку, грала 4% -ная державна рента. Нею визначалася мінімальна величина позикового відсотка. Однак в силу недоступності останнього для широкої публіки мінімальний уровеень позикового відсотка в Росії був дещо вищим, ніж фактична прибутковість 4% -ної державної ренти, більш-менш наближаючись до прибутковості 4,5% за заставними листами земельних банків.

Зверталися на російському ринку акцій та облігацій ділилися на іменні папери на пред'явника. Перші з'явилися на російському ринку набагато раніше. Представницькими були купони, які давали право на отримання дивідендів. До 1895 р. Міністерства фінансів не приймав ніяких заяв про втрату купонів, вважаючи, що купон дає право на отримання грошей тому, в чиїх руках він знаходиться. За правилами, прийнятим в 1895 р., Якщо власник втраченої папери на пред'явника міг довести час придбання паперу, час втрати і обставини, при яких здійснена втрата, то міністерство могло видати капітал і відсотки по ньому. Згодом біржовий оборот ріс і разом з ним ріс попит на пред'явницькі папери. Уряд і промислові компанії були зацікавлені у випуску іменних паперів, які перебували б у "твердих" руках. Фінансові та банківські кола на фондовому ринку були зацікавлені в зростанні оборотів.

Державні папери випускалися урядом в обох формах. Так, перша позика 1820г. був випущений виключно в іменних квитках, позбавлених навіть купонів. З 1906р. власник пред'явницьких облігацій державних позик міг замінити їх на іменні облігації або так звані посвідчення іменний хапісі. Вони давали найвищу гарантію міцності володіння цінним папером, так як відсотки по іменний папері виплачувалися пред'явнику купона, відсотки ж за посвідченням іменний записи виплачувалися лише тій особі, на ім'я якого було виписано посвідчення, або його повіреному за умови пред'явлення посвідчення і завжди тільки з тієї каси , яка була вказана в посвідченні. Таким чином, посвідчення виводила з категорії пред'явницьких паперів купони іменних. В свідоцтва іменний записи могли бути записані кілька паперів одного позики. Перетворення іменних документів в представницькі виробляла Державна комісія погашення боргів. Для заохочення розвитку іменних паперів при перетворенні пред'явничих в іменні всі витрати ставилися на казенний рахунок, а при зворотному перетворенні на рахунок власника паперів.

Акції за російським законодавством були іменними паперами. Однак в статутах окремих акціонерних компаній робилися виключення на користь паперів на пред'явника, які на початку ХХ століття стали найпоширенішими. А так як статут кожного акціонерного товариства в Росії був законодавчим актом, то його положення мали пріоритет перед положеннями загального законодавства.

Таким чином, переважали пред'явницькі папери при наявності вільного вибору між паперами того і іншого типу. У деяких випадках статути передбачали, наприклад, що в перші десять років існування суспільства акції повинні бути іменними, а після закінчення цього терміну-і іменними, і представницькими; в іншому випадку дві третини всіх акцій повинні були бути іменними, а решта-представницькими.

IB Вплив політичної ситуації.

Курс цінних паперів і репутація російських фондів на біржових майданчиках того часу (як, втім і зараз) багато в чому визначалися політичною ситуацією (крім промислово-фінансової кризи). Революція 1905-1907гг. породила недовіру західних інвесторів до перспектив розвитку політичної та економічної ситуації в країні. Російському уряду доводилося пускати в хід різні економічні та політичні механізми, щоб вплинути на курси російських паперів, що котирувалися на західному ринку. Особливо це було помітно в період, коли в Росії розкручувалася спіраль першої світової революції (1905-1907 рр) і над державою вперше замаячили невизначені перспективи політичної волі.

Курси російських цінних паперів за кордоном, особливо на Паризькому ринку, почали різко знижуватися. З кінця травня 1906 р найбільше падіння зазнали цінні папери позики, розміщеної у квітні. З випускний ціни в 88% номіналу вони знизилися спочатку до 75%, потім до 70, а після розпуску Державної Думи-до 68%. Фінансові групи, що випустили позику, стали вимагати від російського уряду збільшення фінансування, необхідного для підтримки курсу.

Після першого тижня після розпуску Думи настало затишшя, на іноземних грошових ринках паніка стихла. Тримачі російських фондів припинили їх масовий викид на ринок.

Коли намагаються дати відповідь на питання, чому сьогодні наш ринок цінних паперів відчуває утруднення в засобах, то слід не забувати, що після революції 1917 р іноземні інвестори в один момент втратили величезні кошти. Це були найбільші підприємства, побудовані і обладнані на засоби громадян інших держав. У той час скептицизм щодо політичного прийдешнього Росії вдавалося подолати, хоча песимісти в кінцевому підсумку виявилися праві.

Сьогодні, коли історія повторюється, все набагато складніше. Цілком очевидно одно- навряд чи вдасться переконати іноземних інвесторів вкладати значні кошти в російські фонди вдруге; на заході історична пам'ять набагато міцніше, ніж в Росії.

II.Основная види цінних паперів.

У найзагальнішому вигляді класифікацію основних інструментів ринку цінних паперів можна представити таким чином. Залежно від характеру угод, що лежать в основі випуску цінних паперів, а також цілей їх випуску, вони поділяються на фондові (акції, облігації) та комерційні папери (комерційні векселі, чеки, складські, заставні свідоцтва).

Фондові цінні папери, як правило, відрізняються масовим характером емісії. Вони випускаються в певних (вельми значних) обсягах, причому кожна з них тотожна іншій і представляє певну частку в акціонером або облігаційному фонді. Відносно фондових цінних паперів має також значення їх розподіл на основні, в яких висловлено основне майнове право або вимога (акції, облігації) та допоміжні, які є носіями додаткового права або вимоги. До допоміжних відносяться папери, що надають право на періодичне отримання доходу (відсотка або дивіденду), так звані купони, або право на купівлю (продаж) цінних паперів. Допоміжні цінні папери, відділені від акцій і облігацій, стають самостійними цінними паперами і можуть також звертатися на ринку. Ще одним видом допоміжних цінних паперів є талон, що надає право на отримання купонів.

З урахуванням відмінностей в порядку оформлення передачі цінних паперів виділяються оборотні цінні папери, передача прав за якими проводиться без оформлення відповідних документів, простим врученням, або акт вручення яких доповнюється передавальним написом. До оборотних цінних паперів відносяться казначейські і комерційні векселі, акції та облігації на пред'явника, чеки, депозитні сертифікати і т.д.

Виходячи з особливостей обігу окремих фінансових інструментів на ринку цінних паперів виділяються ринкові і неринкові цінні папери. Перші вільно продаються і купуються в рамках біржового або позабіржового обороту і не можуть бути пред'явлені емітенту достроково.

Другі, навпаки, не мають вторинного обігу (тобто ходіння на біржі і за її межами), але можуть бути повернуті емітенту достроково, наприклад, цілий ряд державних і неринкових зобов'язань, акції трудових колективів.

На підставі відмінностей в правах власника цінних паперів при здійсненні операцій з ними (а також порядку підтвердження цих прав) вони класифікуються як:

цінні папери на пред'явника, для реалізації і підтвердження прав власника яких досить простого пред'явлення цінного паперу.

До даного виду цінних паперів відносяться: пред'явницькі цекі, акції, облігації; представницькою вкладні свідоцтва; прості складські свідоцтва, коносамент на пред'явника та ін .;

ордерні цінні папери, права власників яких підтверджуються як пред'явником цих паперів, так і наявністю відповідних передавальних написів;

іменні цінні папери, підтвердження права власників Кторов проводиться як на основі імені власника, внесеного в текст паперу, так і записи у відповідній книзі реєстрації даного виду цінних паперів.

Залежно від змісту тексту цінного паперу, наявності або відсутності вказівки на господарську операцію і її основні умови виділяють каузальні і абстрактні цінні папери. У каузальних (вкладні документи, коносамент, окремі види акцій і т.д.) вказуються або основні умови випуску цих паперів, або характер, терміни, умови угоди, що лежить в їх основі. Текст абстрактних цінних паперів (наприклад, вексель) має безумовний характер. Основна маса цінних паперів оформляється як каузальні.

Однак на даному етапі найбільш істотною ознакою класифікації різних цінних паперів і визначення закономірностей їх первинного і вторинного обігу повинні служити основні характеристики емітента, тобто особи, що випустив цінні папери. З точки зору правового статусу емітента, ступеня інвестиційних і кредитних ризиків, гарантій охорони інтересів інвесторів і т.д. фондові цінні папери підрозділяються на дві основні групи: державні і недержавні.

Серед державних цінних паперів найбільш поширені:

казначейські векселі, що являють собою короткострокові зобов'язання центральних органів влади;

казначейські бони - особливий вид коротко-і середньострокових казначейських зобов'язань терміном від 1 року до 5 років з фіксованим відсотком:

казначейські зобов'язання (середньо- і довгострокові); зобов'язання місцевих органів влади;

облігаційні позики різних органів державної влади;

безпроцентні (товарні) облігаційні позики.

Недержавні цінні папери представлені:

акціями;

борговими зобов'язаннями підприємств, організацій і банків (облігаціями, короткостроковими зобов'язаннями, депозитними сертифікатами і т.д.).

Найбільш поширеними з них є акції та облігації. Їх основна відмінність полягає в наступному. Акція на відміну від облігації не є борговим фінансовим зобов'язанням. Вона являє собою свідоцтво про внесення певної суми коштів і тим самим бере участь у формуванні статутного фонду акціонерного товариства і дає право участі в управлінні. Акціонер отримує можливість брати участь в роботі загальних зборів колективу (з питань управління підприємством, ревізій, затвердження річного звіту) і, що найголовніше, в його прибутку. В останньому криється ще одна істотна відмінність. Якщо по облігаціях величина доходу у формі відсотка заздалегідь відома її покупцю, то власник акції подібною інформацією не володіє. Крім того, сплата відсотка за облігаціями гарантується. При купівлі (продажу) тієї чи іншої акції її власник повинен керуватися лише тими відомостями, які він має про економічні перспективи, фінансовому становищі і ряді інших комерційних характеристик емітента. Дивіденд (частка участі кожного держателя акції в прибутку підприємства) визначається в залежності від розміру річного прибутку і може бути обчислений лише після закінчення року після складання фактичного балансу. Розрахунок дивіденду до закінчення року може мати лише характер прогнозу. В результаті держатель акцій несе набагато більший ризик втрати доходу (несплати дивідендів) по даному виду цінних паперів, ніж по облігаціях.

Істотною відмінністю акції від облігації є також та обставина, що акціонер не може вимагати свої кошти, вкладені в акції, назад, за винятком пільгового періоду, в той час як облігації можуть бути пред'явлені до погашення достроково. Це пов'язано з тим, що облігаційну позику представляє собою форму децентралізованого добровільного кредитування. А покупка акцій практично означає безповоротне фінансування витрат емітента держателем акцій.

Лише при ліквідації емітента внаслідок його неспроможності та банкрутства акціонери мають право на відповідну їхньому внеску частку участі в сумах, що залишилися після погашення боргових зобов'язань. Але зазвичай в таких випадках виявляється втраченим весь акціонерний капітал, і акціонер втрачає практично всю суму, витрачену на купівлю акцій.

Тим самим володіння акцією не дає права на зворотне отримання вкладених коштів, а лише право на участь в управлінні і отриманні частини прибутку. Єдиний спосіб трансформації акцій в готівкові гроші - їх продаж іншій особі.

Залежно від порядку реєстрації та передачі акції та облігації поділяються на іменні і на пред'явника. Рух іменної акції відбивається в книзі реєстрації цінних паперів, що ведеться акціонерним товариством. У ній фіксуються всі дані про кожну випущеної іменний акції. Можливості власника по передачі її іншій особі дещо обмежені. У статуті може міститися вимога про особливий порядок передачі іменної акції. Наприклад, за згодою загальних зборів або правління товариства. Разом з тим на вимогу власника іменна акція може бути замінена на пред'явницькі, свобода купівлі-продажу якої практично нічим не лімітується.

Виходячи з відмінностей у способі виплати дивідендів, можна виділити акції прості і привілейовані, що надають які-небудь особливі переваги їх власникам. Зміст і конкретні форми реалізації переваг визначаються в установчих документах. Як правило, ці особливі пільги полягають у переважному в порівнянні з власниками простих акцій право на отримання дивідендів. Одночасно для власників привілейованих акцій у статуті може бути передбачено відсутність права голосу на загальних зборах акціонерів. Тим самим обмежуються права їхніх власників по участі в управлінні господарською діяльністю.

Права привілейованих акціонерів можуть бути реалізовані також в можливості отримання привілейованого дивіденду, що виплачується щороку в заздалегідь визначеній пропорції до номіналу привілейованої акції. У разі недостатності розподіленою прибутку привілейований дивіденд звичайно переноситься на наступний фінансовий рік і виплачується в першочерговому порядку.

Крім того, якщо держателю привілейованої акції не виплачений або не повністю виплачений належний йому дивіденд, він зазвичай набуває всіх прав власника простих акцій, включаючи право голосу на загальних зборах акціонерів (до тих пір, поки йому не буде виплачений привілейований дивіденд).

Найбільш привабливі привілейовані акції для окремих власників, які мають незначними засобами і не мають ні часу, ні можливостей брати участь в управлінському процесі.

Однак необмежений випуск привілейованих акцій чреватий вельми негативними наслідками, і в першу чергу "проїдає" статутного фонду. У зв'язку з цим в більшості країн введені певні обмеження на випуск даного виду акцій. Відповідно до чинних нормативів в нашій країні їх випуск обмежений 10% розміру статутного фонду.

З урахуванням специфіки оплати акції класифікуються на грошові і натуральні. До грошових відносяться акції, вартість яких оплачується в рублях (готівковій або безготівковій формі), а також в іноземній валюті. Всі інші акції являють собою натуральні і оплачуються шляхом надання майна в натуральній формі у власність акціонерного товариства або ж у тимчасове користування.

Залежно від можливостей участі в управлінні справами суспільства можуть виділятися акції з правом і без права голосу, з правом подвійного, потрійного і т.д. голосу. Відповідно може відхилятися від номінальної вартості і ціна реалізації зазначених акцій: чим більше ступінь участі в управлінні, тим вище (за інших рівних умов) встановлюється ціна акції.

Виходячи з відмінностей способу вторинного обігу, тобто наступної за випуском і розміщенням купівлею-продажем, акції поділяються на котируються і котируються. Продаж котируються акцій, ціна яких в офіційному порядку регулярно фіксується на фондовій біржі, безперешкодно здійснюється на фондовій біржі або в фінансових центрах.

Вторинне звернення котируються акцій відбувається в обмеженому масштабі.

На підставі відмінностей в правах участі акціонерів в наступних випусках можна виділити також акції з правом і без права конверсії в інші види акцій або інші цінні папери.

Акції можуть також відрізнятися за формою їх випуску: що випускаються в фізичній формі (у вигляді віддрукованих на папері бланків сертифікатів) або в безготівковій формі (у вигляді бухгалтерських записів на рахунках).

III. Учасники ринків цінних паперів:

емітенти, інвестори, посередники.

Склад учасників ринку цінних паперів залежить від тієї ступіні на який знаходиться виробництво і банківська система, а також які економічні функції держави. Цим визначається спосіб фінансування виробництва і державних витрат. Важливим є також і обсяг нагромадження засобів у населення понад задоволення необхідних поточних потреб. Якщо дрібне виробництво фінансується за рахунок власних нагромаджень і капіталів власників - власників виробництва і банківських кредитів, то велике акціонерне виробництво фінансує свої капітальні витрати майже повністю за рахунок емісії акцій і облігацій. Результатом є відділення власності і фінансування підприємств від самого виробництва. Держава в особі центрального уряду і місцевих органів влади з часом все в більшій мірі вдається до запозичення коштів для фінансування бюджетних витрат на додаток до стягування податків, а також в інтервалах між надходженнями податків. Головну масу емітентів акцій складають нефінансові корпорації. вони ж випускають середньострокові і довгострокові облігації, призначені як для поповнення їхнього основного капіталу, так і для реалізації різних інвестиційних програм, пов'язаних з розширенням і модернізацією виробництва.

Уряд випускає боргові зобов'язання широкого спектра термінів від казначейських векселів терміном у 3 місяці до облігацій терміном 30, а іноді і 50 років.

Таким чином, емітентами цінних паперів є ті, хто зацікавлений в короткостроковому або довгостроковому фінансуванні своїх поточних і капітальних витрат і при цьому може довести, що йому як позичальнику, боржнику і підприємцю можна довіряти.

В принципі емітенти цінних паперів можуть самі розмістити (тобто продати) свої зобов'язання у вигляді цінних паперів. Однак складний механізм емісії в умовах конкуренції, потреба в гарантованому розміщенні цінних паперів вимагає не тільки великих витрат, але і професійних знань, спеціалізації, навичок. Тому емітенти в переважній більшості випадків вдаються до послуг професійних посередників - банків, брокерів, інвестиційних компаній. Всі вони в даному випадку, як організатори і гаранти, є посередниками на ринку цінних паперів.

Ті, хто вкладає кошти в цінні папери з метою отримання доходу, є інвесторами. На ринку грошових цінних паперів як інвесторів домінують банки, які в той же час як посередники частково розміщають короткострокові папери у своїх клієнтів (наприклад, комерційні банки одних корпорацій пропонують іншим корпораціям). На ринку капітальних цінних паперів спостерігається історична еволюція від переваги індивідуальних інвесторів до домінування інституціональних інвесторів. Поява інституціональних інвесторів - важливий етап у розвитку ринку цінних паперів., Виникає можливість надзвичайного розширення кола покупців фінансових інструментів, а відповідно розосередження ризику приміщення засобів у цінні папери.

Приватні особи, як маса, населення починають вкладати кошти в цінні папери лише тоді, коли вони досягають достатнього ступеня особистого багатства, яким потрібно керувати, тобто тримати у формі капіталу - фінансових активів, що приносять дохід.

Траст-департаменти комерційних банків стали першими інституціональними інвесторами, які почали вкладати в цінні папери кошти, довірені їм їх клієнтами для дохідного приміщення. Так, в США в кінці 80-х років траст-департаменти банків управляли активами приватних осіб і ділових підприємств на суму близько 775 мільярдів доларів.

Найбільшими інвесторами спочатку в США, а потім і в інших розвинених країнах стали страхові компанії і пенсійні фонди - державні, місцевих органів влади, корпоративні. Всі свої вільні кошти вони інвестують в найбільш надійні цінні папери, витягуючи величезні доходи. Активи пенсійних фондів в США в кінці 80-х років становили приблизно 2,4 трильйона доларів.

Велику роль в якості інвесторів набувають так звані взаємні фонди, або інвестиційні фонди - великі фінансові установи, що виникли ще в 20-х роках цього століття, але особливо швидко розвинулися за останні 20 років. Фонд - це керований портфель цінних паперів. Окремі інвестори купують частку в цьому фонді, одержуючи у своє розпорядження якийсь усереднений актив, що приносить дохід з усередненим ризиком. У США після другої світової війни чисті активи всіх взаємних фондів склали суму близько 1 мільярда доларів, в кінці 1980-х років вони перевищили 800 мільярдів доларів.

Операції на біржах проводять тільки професіонали, об'єднані біржовим комітетом. Спочатку це були прості посередники - маклери, але згодом серед них сталася чітка спеціалізація по різних видах біржової діяльності. Посередників в біржових операціях називають по-різному: біржові маклери, Курт, комісіонери, брокери і стокброкери. Всі вони працюють за винагороду - куртаж, виражений у відсотках або частках відсотка від загальної суми угоди. Маклери ведуть розрахункові записи - Бродер, які підписують обидві сторони. Вони зобов'язані бути неупередженими, не повинні за свій рахунок брати участь у комерційних справах клієнтів, не можуть передавати будь-кому свої функції.

Найважливішу посередницьку роль на ринку цінних капітальних паперів відіграють інвестиційні банки - особливі фінансові інститути, які займаються організацією та гарантуванням реалізації публічного розміщення насамперед акцій.В якості консультанта по усіх фінансових питань, пов'язаних з емісією, банк разом з потенційним емітентом визначає реальні та найбільш економічні можливості виходу на конкретний ринок, а потім в якості ведучого гаранта бере на себе обов'язок організувати синдикат або іншу групу, яка забезпечить повне розміщення випущених цінних паперів. У разі неправильної оцінки ситуації банк ризикує не розмістити папери, залишити їх у себе, а потім продати зі знижкою.

У США найстарішої (з 1885 року) і найбільшою компанією - інвестиційним банком - є "Мерілл Лінч". На кінець 80-х років у неї було кілька мільйонів клієнтів в США і за кордоном, в тому числі приватні особи, фірми і уряду, вона має близько півсотні відділень в 40 країнах світу.

Список використаної літератури.

1. Перламутров В.Л., Липец Ю.Г. "Абетка біржової діяльності" Фінанси N 2 1992р. Москва. Фінанси і статистика. 1992р.

2. Алексєєв М.Ю. "Практика випуску приватних цінних паперів" Бухгалтерський облік N 7 1992р. Москва. Фінанси і статис-тика. 1992р.

3. Алексєєв М.Ю. "Ринок цінних паперів та його учасники" Бухгалтерський облік N 2 1992р. Москва. Фінанси і статистика. 1992р.

4. Алексєєв М.Ю. "Государсвенном цінні папери" Бухгалтерський облік N 3 1992р. Москва. Фінанси і статистика. 1992р.

5. Лідія Серебякова. "Ринок цінних паперів в західних країнах" Фінансова газета N 8 1993р. Москва 1993р.

7. Наталія Семилютина "Деякі види цінних паперів у світовій практиці і в РФ" Фінансова газета N 22 1993р. Москва 1993р.


  • III. Учасники ринків цінних паперів
  • Список використаної літератури.