Фондова біржа в Токіо історія, сучасний стан та перспективи розвитку

Федеральне агентство з освіти

Державна освітня установа вищої професійної освіти

«Російська економічна академія ім. Г.В. Плеханова »

Фінансовий факультет

Кафедра біржової справи і цінних паперів

Кафедра вищої математики

комплексна Міждисциплінарна

КУРСОВА РОБОТА

з дисциплін:

«Ринок цінних паперів - Фінансові інвестиції»

На тему:

«Фондова біржа в Токіо: історія, сучасний стан та перспективи розвитку»

виконала:

Студентка 3 курсу

фінансового факультету

Група 2309

Хорова Анастасія Євгенівна

Науковий керівник:

Кандидат економічних наук, доцент Рожкова Ірина Валентинівна

Кандидат фізико-математичних наук, доцент Биканова Ольга Олексіївна

ст. викладач Мартинов Павло Володимирович

Москва - 2010

зміст:

Введення ......................................................... .. ......... .. ... 3

Глава 1. Історія

1.1. Початок шляху .................................................................. .. ... ...... 4

1.2. Повоєнні роки ......................................................... ... ...... 4

1.3. Електронна ера ............................................................ .. ... ... ... 5

Глава 2. Поточний стан

2.1 Принципи діяльності Токійської фондової біржі ......... ... .... ...... ... 6

2.2 Особливості організаційного устрою біржі ............ .. ....... ... .... 8

2.3 Індекси Токійської фондової біржі ........................... .. .... .... ...... 13

2.4. Організація торгів акціями ....................................... .. ... .. ...... ..20

2.5 Депозитарно - клірингова система ............................... ....... ...... 21

2.6 Особливості акціонерного капіталу ............................... ............ 22

2.7 Ринок облігацій та інших боргових цінних паперів ............ ... ......... .23

Глава 3. Перспективи розвитку

3.1 Нова трейдінговая система ............................................. ...... ... .27

3.2 Ринок альтернативних інвестицій Tokyo AIM і перспективи виходу на нього російських підприємств ................................................ ... ...... 27

3.3 Основні тенденції розвитку японського фондового ринку ...... ...... ... 28

Висновок .......................................................... ......... 30

Список використаної літератури ................................. 31

Додаток: Розрахункове завдання 2. Портфель ризикових активів

Вступ

Акції та облігації стали популярним засобом вкладення завдяки тому, що їх можна вигідно продати. Продаються і купуються вони на ринку цінних паперів, іменованому інакше фондовим.

Фондові біржі це організації, діяльність яких полягає в створенні умов для обігу цінних паперів і визначенні їх ринкових цін.

Фондова біржа являє собою організовану певним чином частина ринку цінних паперів, де з цими паперами за посередництва членів біржі укладаються угоди купівлі-продажу. Біржа строго слідкує за тим, щоб ніхто з продавців або покупців не міг диктувати ціни. Нарешті, всі угоди укладаються методом відкритого торгу і про кожну з них надається повна інформація. Спочатку вона надходить на електронне табло біржі, а потім публікується в пресі.

У своїй курсової я хотіла б розкрити принципи функціонування Токійської фондової біржі, її структуру, поточний стан і перспективи розвитку

Токійська фондова біржа (ТФБ) є головним фондовим ринком Японії і однією з найбільших фондових бірж в світі.

ТФБ користується авторитетом і довірою на світових майданчиках. Японці більш активно займаються інвестиціями на акції, не відстають від них і іноземні інвестори, які також віддають перевагу акціям. Таким чином, головний Токійський офіс і філії біржі, розкидані по всій Японії, успішно торгують акціями, які користуються великим попитом.

Основою світового успіху Токійської фондової біржі є її корпоративна філософія. Корпоративна філософія біржі являє собою набір правил, яким біржа і група ТФБ слідують в процесі реалізації свого бізнесу. На додаток до втілення в життя планів розвитку системи управління біржею та процедури прийняття рішень, корпоративна філософія поєднує в собі основи поведінки для всіх робітників і службовців ТФБ в процесі здійснення ними своїх професійних обов'язків. Для розвитку найбільш дружніх партнерських відносин з суспільством і нести соціальну відповідальність перед суспільством, в рамках корпоративної філософії в ТФБ були розроблені правила корпоративної поведінки, що базуються на корпоративну етику. Усі робітники і службовці ТФБ повинні дотримуватися і виконувати розроблені правила, приносити користь суспільству, і вносити свій вклад в розвиток організації.

Глава 1. Історія біржі

1.1 Початок шляху

Токійська фондова біржа (ТФБ) є головним фондовим ринком Японії і однією з найбільших фондових бірж в світі. По суті, Токійська фондова біржа є нащадком першої фондової біржі в Японії.

Починалося все в травні 1878 року, коли в Токіо було відкрито перший будинок нового для Японії фінансової установи - фондової біржі. Першими власниками і менеджерами Токійської біржі були японський міністр фінансів тих років Окума Шігенобу і юрист, який займався корпоративним правом, Шібусава Ейічі. Цікаво, що спочатку торговці акціями, які збиралися на біржі, надягали виключно національний одяг - кімоно.

В середині 90-х років XIX століття біржа переїжджає в нову будівлю, змінюється також її структура - тепер це вже не товариство двох партнерів, а акціонерне товариство, нехай і з обмеженим колом власників. З плином часу з'являється все більше державних облігацій - як і в багатьох країнах того часу, уряд Японії потурбувалося своїм військовою могутністю і почало нарощувати оборонні бюджети за рахунок залучення коштів великих капіталістів.

1.2 Повоєнні роки

До початку Другої світової війни в Японії працювали 11 бірж. Однак після перших військових років стало зрозуміло, що мати стільки розрізнених майданчиків, які торгують цінними паперами, неефективно. У 1943 році було прийнято рішення об'єднати всі біржі в одну на базі Токійської. Хоча, як показало недалеке майбутнє, цього можна було і не робити - об'єднана біржа закрилася незабаром після бомбардування Хіросіми і Нагасакі в серпні 1945 року.

Будівля Токійської біржі зайняли американські військові. До січня 1948 року в ньому знаходилася штаб-квартира окупаційних військ, які управляли країною аж до моменту передачі всієї влади японському уряду на початку 1950-х років. При цьому торгівля цінними паперами в країні тривала, правда, все угоди укладалися не публічно на загальній біржовому майданчику, а між конкретними інвесторами і власниками акцій і облігацій.

Повоєнне азіатське диво - швидке зростання економічних і фінансових систем найбільших країн регіону - природно, торкнулося і Японію. Країна почала виходити в лідери світової економіки за рахунок своїх технологічних розробок і прогресивних інновацій. І хоча на самій біржі до 1974 року не існувало навіть електронних табло і ціни на всі папери писалися звичайним крейдою на чорній дошці, вартість акцій японських компаній з 1968 року постійно зростала. Саме в цей час урядом Японії були введені необхідні обмеження на діяльність брокерів і деякі нові правила проведення біржових операцій.

Особливо помітним зростання цінних паперів став у період з 1983 по 1990 рік - за ці сім років Токійська фондова біржа стала першою в світі за ринковою капіталізацією розміщених тут підприємств (60% обсягу світового фондового ринку було зосереджено саме в столиці Японії). Успішна стратегія конкурентів з Нью-Йорка незабаром змінила ситуацію, однак друге місце міцно закріпилося за Токійської біржею.

З 1983 по 1990 роки Токійська фондова біржа пережила запаморочливий зліт, зосередивши в собі більше 60% капіталізації глобального ринку цінних паперів. Цей етап, названий згодом періодом «економіки мильної бульбашки», можна вважати бурхливим фіналом «японського дива». Країна захопилася повальної спекуляцією акціями компаній, які торгують землею і нерухомістю. Ціни на них росли, як на дріжджах. Банки роздавали щедрі кредити направо і наліво. Японці почали відверто смітити грошима, кинувшись купувати за кордоном вілли, картини, коштовності ... А скінчилося все тим, що міхур лопнув. Ціни впали, по країні прокотилася хвиля банкрутств, кредити залишилися неповерненими, і «диво» змінилося найтривалішим в післявоєнній історії економічним спадом.

1.3 Електронна ера

30 квітня 1999 року в найбільшій фондовій біржі Японії закінчилася епоха «живих» торгів - майданчики, на яких знаходилися брокери, які проводили операції, були закриті. Вся торгівля перейшла на електронний ринок.

Кілька разів використання електронних систем призводило до серйозних збоїв в торгових процесах. Так, 1 листопада 2005 року біржа змогла пропрацювати лише півтори години. Через 90 хвилин після відкриття торгів відмовила встановлена ​​напередодні комп'ютерна система торгів, розроблена компанією Fujitsu. Робота фондового майданчика зупинилася на чотири з половиною години, що стало рекордним простоєм в новітній історії Токійської біржі. Інший неприємний випадок стався через те, що під час проведення IPO компанії J-Com 8 грудня 2005 року співробітник фірми Mizuho Securities, що здійснювала технічну підтримку розміщення акцій, ввів при виставленні цінних паперів на продаж помилкові дані. Замість того щоб призначити ціну однієї акції в 610 000 ієн, він виставив 610 000 акцій за 1 ієну. У перші ж секунди торгів найбільш спритні і швидкі брокери почали скуповувати за безцінь акції J-Com. Адміністратори біржі зрозуміли помилку і постаралися скасувати здійснені операції. Однак незважаючи на докладені зусилля втрати J-Com склали 347 млн. Доларів - цю суму емітенту порівну відшкодували Токійська фондова біржа і Mizuho Securities. Останній великий збій стався на біржі в Токіо в січні 2006 року, коли кількість угод, проведених на ній, досягло 4,5 млн. І торги зупинилися на 20 хвилин. Уряд Японії зобов'язало власників біржі підготувати програму вдосконалення комп'ютерної системи, яка дозволила б запобігати таким збої в майбутньому.

Глава 2. Поточний стан

2.1 Принципи діяльності Токійської фондової біржі

Всі функції, що їх сьогодні Токійської фондової біржею (ТФБ), перерахувати практично неможливо. І все ж головним її призначенням залишається мобілізація коштів для фінансування діяльності акціонерних компаній. Це означає використання вільних грошових ресурсів, наявних у банків, компаній та приватних осіб, на цілі розвитку перебувають у колективній власності господарських осередків. Відчутну фінансову підживлення на біржі отримує і держава, яка розміщує тут свої облігації.

Відпрацьований десятиліттями механізм стимулює тих інвесторів, які підтримують найбільш потрібні для суспільства види підприємницької діяльності. Високо цінуються акції, які вже приносять пристойні дивіденди або обіцяють їх в майбутньому. Чим гостріше потреба споживачів у будь-яких товарах, тим вище їх ціна і більше норма прибутку.

Курс акцій - чуйний барометр перспективності виробничо-комерційної діяльності підприємств.Вкладники тікають від тих, хто відстає від вимог ринку, зате охоче підтримують багатообіцяючу поросль.

Токійська фондова біржа - це особливий вид юридичної особи. Всі 114 її членів - організації. На відміну, наприклад, від американських фондових бірж, членство приватних осіб на ТФБ не допускається. Вищим органом біржі є загальні збори членів, яке вирішує тільки найбільш істотні питання, пов'язані зі зміною в статуті. Рішенням менш масштабних проблем займається рада керуючих, в який входять голова, 6 директорів, 13 керуючих - президентів найбільших брокерських будинків Японії, а також представники промислових, фінансових і наукових кіл, преси.

Утряска повсякденних буденних питань покладено на 16 функціональних відділів. "Недреманное оком" голови біржі є ревізійна комісія, що володіє незалежним штатом інспекторів, які стежать за виконанням двох головних документів - Статуту і Правил.

Мета біржі - створити сприятливі умови для обігу цінних паперів з урахуванням інтересів усіх учасників угод з акціями, в першу чергу посередників - членів біржі. Це визначає особливості її бюджету.

Доходи біржі складаються в основному з членських внесків і внесків за реєстрацію нових акцій. Серед витрат основна частина - близько третини - доводиться на модернізацію обладнання та експлуатаційні витрати.

Токійська фондова біржа ділиться на дві секції: перша - для великих корпорацій, а на другий обертаються акції компаній середньої величини.

Новачки потрапляють спочатку до другої секції і лише через рік можуть складати іспит на право увійти в еліту.

Все більший інтерес до використання Токійської біржі виявляють іноземні компанії. Серед них такі всесвітньо відомі американські фірми, як "Тексас инструментс", "Хьюлетт-Паккард", "Моторола", Дойче Банк з ФРН.

Компанії, що займаються операціями з цінними паперами, невпинно борються за індивідуальних інвесторів через мережу своїх представництв в Японії і за кордоном. Потенційних клієнтів запрошують на семінари, постачають літературою, дають рекомендації - в чиї акції сьогодні варто вкласти ієни. З особливим завзяттям брокери обхаживают дбайливих домогосподарок із заможних сімей, які контролюють сімейний бюджет.

Основними дійовими особами на біржі є компанії по операціях з цінними паперами, які називають брокерськими будинками. Всього їх більше 100. На сьогоднішній день найбільші з них - "Номура", "Дайва", "Нікко". Прямо чи опосередковано (через філії) вони тримають в своїх руках приблизно 50% всіх угод з акціями на Токійській біржі.

Щоб запобігти зловживанням, створена чітка система стеження за поведінкою брокерів і рухом курсів. Три спеціальних підрозділи займаються цим автономно і з різних точок зору. Не можна втрачати пильність, тому перевіряються всі чутки і анонімні повідомлення. Якщо ринок поводиться підозріло, то відділ акцій має право призупинити торгівлю і навіть зовсім припинити операції, вимагати від компанії публічних роз'яснень.

Механізм купівлі-продажу акцій на Токійській біржі, на перший погляд, досить простий: інвестор дає розпорядження своєю, як правило, давно знайомої компанії "А" придбати певну кількість акцій за певною ціною. Інший інвестор через свою компанію "Б" дає вказівку позбутися акцій. Незалежний біржовий маклер, іменований на ТФБ "сайторі", погоджує пропозиції брокерів "А" і "Б" і дає добро на угоду, про що брокери повідомляють своїх клієнтів. Сайторі керується двома принципами: пріоритетом більш високу ціну і черговістю пропозицій, що надійшли. Але на ділі механізм здійснення угоди набагато складніше - все пропозиції і їх узгодження здійснюються за участю потужної обчислювально-інформаційної системи, яка веде облік пропозицій, повідомляє, резервує, інформує. І перевіряє ще раз, щоб через якийсь випадковості - скажімо, брокер на рингу помилиться в жесті - компанія і інвестор не зазнали мільярдних збитків, а попутно НЕ похитнувся престиж самої біржі.

2.2. Особливості організаційного устрою біржі

На Токійську біржу припадає приблизно 90% обороту по акціях. Великої біржею є також Осакский фондова біржа. На інші 6 фондових бірж доводиться кілька відсотків всього обороту. Процентне співвідношення японських бірж представлено на Рис. 1

Рис.1. Оборот торгівлі акціями в Японії (кінець 2009 року)

Джерело - Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange

Число фірм-учасників Токійської фондової біржі перевищує сотню; деякі з цих фірм - великі міжнародні компанії по роботі з цінними паперами та інвестиційні банки, такі, як "Морган Стенлі", "Соломон бразерс" і "Джардін Флемінг". Що стосується японських фірм-учасників біржі, то вони, як правило, мають велику схожість з універсальними американськими інвестиційними банками, причому кілька найбільших фірм такого роду фактично контролюють фондовий ринок. Так в Таблиці 1 представлено кількість компаній - учасників на основних фондових біржах Японії.

Таблиця 1

Кількість компаній учасників на фондових біржах Японії (кінець 2009р.)

Джерело - Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange

На Токійській фондовій біржі ведеться торгівля опціонами, ф'ючерсними контрактами і облігаціями.

Фондовий ринок Японії займає 2-е місце після фондового ринку США - щодо і пайових, і боргових цінних паперів. (Таблиця 2).

У 1995 р обсяг капіталізації в Японії становив 3,7 трлн. дол. (1/5 світової), а обсяг облігаційної заборгованості - понад 4 трлн. дол. В кінці 80-х рр. в результаті зростання курсової вартості акцій японських емітентів за обсягом капіталізації Японія помітно випередила США. Стрімкий обвал курсів акцій на японських біржах в 1991 - 1992 рр. знову повернув США роль лідера, проте Японія як і раніше має великий відрив від 3-го по величині фондового ринку Великобританії.

Таблиця 2

Структура світового ринку боргових цінних паперів і акцій

Акції найбільших компаній котируються в рамках т.зв. "Першої секції" біржі. У різних місцях торгового залу першої секції ведеться торгівля найактивніше продаються і купуються акціями 150 емітентів, згрупованих по галузях: в одному місці торгують акціями автомобільних компаній, в іншому - компаній електронної промисловості і т.д.

Членами фондової біржі є тільки юридичні особи брокерсько-дилерські фірми (інвестиційні інститути), чисельність яких згідно зі статутом становить 124. При цьому 123 з них - так звані регулярні статеві органи, та 1 - сайторі, представлені на біржі своїми співробітниками. Регулярні члени здійснюють брокерсько-дилерські операції, сайторі виконують посередницькі операції між регулярними членами - їх функції нагадують Функції фахівців на фондових біржах США, але на відміну від останніх сайторі заборонено здійснювати операції за власний рахунок. В якійсь мірі сайторі нагадують також Франкфуртських курсових маклерів.

Найбільша з фондових бірж Японії - Токійська фондова біржа (Tokyo Stock Exchange, TSE) - є по сукупній капіталізації акцій другої біржею світу після Нью-Йоркської фондової біржі.Станом на кінець 2009 року в лістингу TSE значилося 2319 компанії з сукупної ринковою капіталізацією 283,46 трлн. йен (близько 3,15 трлн. дол. США). На Токійську фондову біржу припадає близько 90% всього торгового обороту акціями Японії, на регіональні біржі - близько 4% обороту і на позабіржову систему JASDAQ - близько 1%.

Кількість компаній мають лістинг акцій на основних біржах Японії (кінець 2009р.)

Джерело - Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange

Акції, які мають котирування на TSE, діляться в залежності від параметрів емітента і величини торгового обороту на акції першої секції (First Section) і другої секції (Second Section). Допуск до торгів в першій секції отримують найбільші корпорації, які відповідають таким основним вимогам: число акціонерів компанії має бути не менше 800; ринкова капіталізація торгованих акцій емітента - 1 млрд. йен і вище, а загальна ринкова капіталізація емітента повинна становити не менше 100 млрд. ієн; частка акцій, що торгуються - 30% і вище; компанія повинна працювати на ринку не менше 3-х років. Крім параметрів ринку акцій емітента, пред'являються вимоги до показників прибутку компанії і іншими даними, що містяться в бухгалтерській звітності та укладанні аудиторів. Станом на кінець 2008 року понад 72% компаній,

що мають лістинг на TSE, були допущені до торгів в першій секції, на акції якої припадало понад 98% загальної капіталізації. На другу секцію Токійської фондової біржі припадає близько 19,5% всіх компаній, що мають лістинг на біржі. Для переходу компанії з другої секції в першу до емітента пред'являються більш жорсткі вимоги: наприклад, число акціонерів повинно бути не менше 2200, ринкова капіталізація акцій, що торгуються повинна становити 2 млрд. Єн і вище, частка акцій, що торгуються компанії - не менше 35%.

У 1999 році для компаній новітніх технологій на Токійській фондовій біржі була створена окрема секція, яка отримала назву «материнська» (Mothers). Вимоги до допуску компанії в дану секцію спрощені в порівнянні з вимогами першої та другої секцій і розраховані на молоді компанії, вперше виходять на ринок за допомогою IPO. Однак передбачається, що в подальшому компанія буде демонструвати зростання обсягів і ліквідності ринку своїх акцій. В даний час на частку секції Mothers припадає близько 8,3% всіх

компаній, що мають лістинг на Токійській фондовій біржі, але всього 0,4% загальної капіталізації.

Протягом досить тривалого часу, аж до квітня 1999 року, основним методом торгівлі 150 найбільш важливими акціями був відкритий подвійний аукціон: торгівля "з голосу" в біржовій юрбі (метод називався "зараб"). Курс відкриття встановлювався залповим методом сайторі на підставі накопичених заздалегідь заявок на покупку і продаж - метод "ітайозе".

Заявки надходили на біржу з контор фірм-членів по телефону або на термінали комп'ютерів і потім передавалися співробітникам фірм, що працюють в торговому залі. З 1990 р на ТФБ діє система автоматичної передачі дрібних заявок (до 3000 акцій) сайторі, які і виконують їх. Ще раніше для акцій 2-ї секції (1/3 всіх акцій інших емітентів) була впроваджена система CORES (Computer assisted order routing and execution system), що дозволяє здійснювати операції в автоматизованому режимі, вводячи заявки через термінальні пристрої. Система була запозичена у Торонтської фондової біржі, де вона носить назву CATS. Аналогічна система була придбана Паризької фондової біржею (САС). Завдяки ЕОМ ТФБ здатна здійснювати щодня угоди на 5 млрд. Акцій.

У квітні 1999 року ТФБ відмовилася від голосових торгів, повністю перейшовши на комп'ютерну систему CORES, а також FORES (Floor Order Routing and Execution System). Для торгівлі ф'ючерсами і опціонами використовується електронна система CORES-FOP.

Обсяг угод на Токійській фондовій біржі представлений в таблиці 4

Таблиця 4

Обсяг угод за видами інвесторів на Токійській біржі в 2009 році (млрд. Ієн)

Джерело - Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange

Включення акцій до котирувального листа проводиться за згодою Токійської фондової біржі і міністерства фінансів; акції можуть бути позбавлені лістингу, якщо компанія-емітент перестає задовольняти відповідним вимогам.

2.3 Основні індекси Токійської фондової біржі

Фондові індекси японського ринку акцій представлені двома основними групами - TOPIX і Nikkei.

Основний індекс TOPIX (Tokyo Stock Price Index) розраховується Токійської фондової біржею з 1969 року по всіх акціях першої секції TSE. Також розраховуються 33 галузевих і 3 індексу по компаніям різної капіталізації (великі, середні, дрібні). Базовий рівень загального індексу TOPIX, що дорівнює 100 пунктам, був прийнятий 4 січня 1968 року. C 1999 року крім класичного загального індексу TOPIX Токійська фондова біржа почала розраховувати індекс TOPIX на основі прибутковості акцій з урахуванням дивідендів, а з 2003 року був введений в дію новий індекс TOPIX 1000, зважений за капіталізацією акцій 1000 компаній, що мають лістинг в першій секції біржі. Найвідомішим фондовим індексом Японії є індекс Nikkei 225, що розраховується як середня арифметична цін акцій 225 найбільших японських компаній (аналогічно американському індексу Dow-Jones).

Індекс "Ніккей" '(Nikkei - Nikkei Dow Jones Average) - середньоарифметичним незважених індекс, що розраховується на базі 225 акцій 1-й секції ТФБ так само, як промисловий індекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average). Вперше індекс був опублікований в 1950 р

Класичний індекс ТОПІКС (TOPIX), що розраховується з 1968 р по всіх акціях 1-ї секції ТФБ, - середньоарифметична зважена (зважений за кількістю випущених акцій). У таблицях 5 і 6 представлена ​​динаміка індексів TOPIX і Nikkei 225

Формула розрахунку індексу TOPIX:

Таблиця 5

Динаміка індексу TOPIX за 2005 - 2009 р.р.

Джерело - Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange

Таблиця 6

Динаміка індексу Nikkei 225 за 2005 - 2009 р.р.

Джерело - Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange

Ніккей-225

Внастоящее час існує розгорнута система індексів Ніккей. Її центральним інструментом є Ніккей-225. Він являє собою відрегульовану середню ціну запасу 225акцій, найбільш активно торгованих у 1-ій секції ТФБ. Ця ціна показує, наскільки, в порівнянні з 16 травня 1949 р зросла вартість набору з 225 акцій.

Як такий індекс відображає галузеву структуру економіки Японії, рівень капіталізації і ступінь ліквідності акцій японських компаній.Оскільки всі ці параметри змінюються в часі, періодично потрібне коригування індексу. Щоб зберегти його наочність, проводиться перегляд складу компонентів, тобто зі списку компаній, включених в число 225, виключаються паперу, товарообіг за якими знизився.

Одночасно проводиться балансування галузевого представництва компаній. Ці роботи ведуться з залученням найбільших фахівців ділових і академічних кіл країни згідно зі спеціально розробленими правилами.

Японські економісти вважають, що результати поправки повинні чітко відображати економічну динаміку. В першу чергу - зміни в галузевій структурі економіки і стан ринку акцій. Одночасно сама методика розрахунків повинна зберігати спадкоємність показань індексу. Це необхідно, щоб значення індексів за різні роки були порівнянними і дозволяли відстежувати довгострокові тенденції розвитку економіки.

Перегляд складу акцій Ніккей-225 відбувається щорічно в жовтні. Але, по необхідності, він може проводитися частіше. При відборі компонентів на чільне місце поставлено принцип ліквідності акцій. Тому сьогодні в розрахунках використовуються чисто вартісні показники, такі як вартість товарообігу (trading value) і ступінь зміни ціни до торгового обороту (rateofpricefluctuationto trading volume). Перший з них служить виміру торгового обороту, другий - показує зростання числа акцій з високою ціною.

Торговий оборот підраховується множенням середніх величин чотирьох цін (відкриття, максимальної, мінімальної та закриття) на число проданих акцій. Період вимірювання ліквідності сьогодні не перевищує п'ять років. Такий короткий термін допомагає більш ретельно відслідковувати основні тенденції ринку і елімінувати короткострокові фактори, що впливають на його ліквідність.

У кінцевій вибірці представлені всі основні галузеві групи - технологія, фінанси, товари народного споживання, матеріали, капітальні та інші товари, транспорт і комунальне господарство (всього ж в галузевій класифікації компанії «Ніккей» існує 36 підгруп).

Крім того, виділяються групи акцій, що підлягають виключенню (Сейрю) з числа 225, і кандидатів на виключення зі списку (канри). Рух таких акцій відстежується з особливою ретельністю. Заміна вибула акції підшукується в тій же галузі, до якої належала фірма, чиї папери вибули зі списку. Сама заміна відбувається в той день, коли ак- ція була переведена в групу «Сейрю». У деяких випадках допускається часовий лаг між переміщеннями.

На предмет ліквідності більш уважно відслідковуються 450 акцій, тобто в два рази більше, ніж необхідно для включення в число 225. Як тільки акція стає на 451-е місце в списку ліквідності з приблизно 1500 цінних паперів, що котируються на ТФБ, вона автоматично випадає з зони моніторингу.

Існує також правило, згідно з яким в обов'язковому порядку третину (75 паперів) з 225 акцій повинна ставитися до числа найбільш ліквідних товарів на ринку. Робиться це для того, щоб в самому індексі повніше був представлений показник ліквідності акцій. В результаті балансування виявляються 225 компаній, акції яких гідні включення в індекс.

Важливо також зазначити, що правила відбору компонентів не передбачають будь-яких кількісних обмежень на вибуття паперів зі списку 225. При розрахунку індексу підсумовуються ціни всіх 225 компонентів і діляться на спеціальний дільник. Вартість акцій менше 50 ієн округляється до 50 ієн. Всі числа округлюються до двох розрядів після коми. У розрахунках перевага віддається поточної спеціальної котируванні (спеціальна котирування закриття). Якщо такої немає, то використовують поточну ціну (ціна закриття).

Нарешті, допускається також використовувати стандартну ціну, яка визначається як теоретична ціна запасу, спеціальна котирування за попередній день або ціна закриття за попередній день. При необхідності дільник піддається корекції відповідно до спеціальними формулами. Сьогодні виведена таким чином середня ціна акцій Ніккейпріменяется в широкому колі операцій з цінними паперами, наприклад на ринку ф'ючерсів і інших деривативів, оскільки вона відображає стан ринку і основні тенденції на ньому.

Ніккей-300

З дня запуску індексу Ніккей-225 в 1950 р в Японії відбулися істотні зміни. Зокрема, зросло значення індустрії інформаційних технологій, змінився рівень капіталовкладень і споживчих витрат. Були проведені великі злиття і поглинання підприємств. В відображення цих змін публіці був представлений ще один індекс - середньозважений індекс Ніккей-300 (Nikke Stock Average-300). Індекс розраховується щодня з 1 жовтня 1982 року (100 пунктів) методом середньої зваженої ринкової вартості (marketvalueweigthtedaveragemethod). З 31 січня 1994 р розрахунки проводяться щохвилини. В основі лежить середня зважена ринкова вартість 300 фірм, що відображає рух загального обсягу вартості акцій 1-ої секції ТФБ.

Індекс збалансований по ліквідності, стабільності і галузям.

У число 300 компаній, список яких переглядається щорічно у вересні або в разі потреби, наприклад в разі банкрутства, входять акції з

максимальною ринковою вартістю з 36 галузей господарства. Фахівці біржі намагаються відібрати найбільш стабільні паперу. При цьому вони автоматично не розглядають «сумнівні» акції, наприклад, з підозріло низьким обсягом торгів, різкими стрибками в обсязі торгів, емітенти яких довгий час не виплачують дивіденди, мають борги, що перевищують активи і т.п.

Виключенню зі списку також підлягають фірми, що погіршили свої показники, наприклад, зменшили частку в ринковій вартості тієї чи іншої галузі. Кількісних обмежень на виключення не існує.

Ніккей-500

Середньозважений індекс Ніккей-500 (Nikkei Stock Average-500) розраховується аналогічно Ніккей-225 з 4 січня 1972 року (223.70 пункту). Індекс оприлюднений 4 січня 1982 г. При розрахунках використовується вибірка з 500 (а не 225) компаній 1-ої секції ТФБ.

Перегляд списку проводиться щорічно в залежності від обсягу торгів, обсягу торгової вартості і ринкової капіталізації. При цьому ведеться підрахунок «очок», які отримала компанія в кожній з цих трьох номінацій за останні три роки.

Залежно від набраної суми балів щорічно зі списку виключають або список поповнюють приблизно 30 фірмами.

При відборі особлива увага приділяється тому, щоб не порушити здатність індексу чітко відображати основну тенденцію зміни ціни акцій. Зі складу 500 фірм також відбирають компанії для розрахунку галузевих субіндексів (NikkeiStockAveragebyIndustry). Субіндекси розраховуються для 36 секторів японської економіки.

Для всіх акцій

Індекс Ніккей для всіх акцій (NikkeiAllStockIndex) розраховується аналогічно Ніккей-300 щодня з 4 січня 1980 (100 пунктів). Але, на відміну від Ніккей-300, коригується по виплаті компаніями дивідендів. Індекс оприлюднений 1 вересня 1991 р Являє собою середньозважену ціну всіх акцій на біржах Токіо, Осака, Нагоя, Саппоро, Фукуока і ринках Геркулес (Hercules, позабіржовий ринок) і Материнської (Mother's, венчурні підприємства). У розрахунок ціни не включаються акції позабіржового ринку Джасдак (Jasdaq). Якщо акції котируються як на ТФБ, так і на ОФБ, то пріоритет віддається ціною в Токіо. Індекс використовується як базовий показник при аналізі результатів торгів.

Для позабіржового ринку Джасдак

Середньозважений індекс Ніккей для позабіржового ринку акцій Джасдак (Nikkei Jasdaq Average) розраховується з 11 листопада 1983 року (дільник 1-го дня дорівнює 1) методом Доу-Джонса. Індекс оприлюднений 1 квітня 1985 р розрахунок приймаються всі акції позабіржового ринку, за винятком паперів Банку Японії і компаній, реєстрація яких проводилася за спеціальними правилами, відразу ж, як тільки ними починають торгувати. Індекс, на відміну від Ніккей-225, заснований на середній ціні компонентів, а не на середньої від суми цін. Однак процедури коригування подільника збережені. При розрахунку індексу практикується округлення цін акцій до 50 ієн. Пріоритет має лімітна ціна, потім використовуються поточна ринкова ціна і звичайна котирування.

Індекси типу Ніккей

С1 липня 1998 р оприлюднить також індекси в стилі Ніккей Вартості і Роста (Nikkei Style Indexes (ValueandGrowth)), які покликані вловити відмінності в стилі управління активами:

• Індекс типу Ніккей Вартість (Nikkei Style Index Value),
• Індекс типу Ніккей Вартість (Великі) (Nikkei Style Index Value (Large)),
• Індекс типу Ніккей (Середні) (Nikkei Style Index Value (Mid)),
• Індекси типу Ніккей (Малі) (Nikkei Style Index Value (Small)),
• Індекси типу Ніккей Зростання (Nikkei Style Index Growth),
• Індекси типу Ніккей Зростання (Великі) (Nikkei Style Index Growth (Large)),
• Індекси типу Ніккей Зростання (Середні) (Nikkei Style Index Growth (Mid)),
• Індекси типу Ніккей Зростання (Малі) (Nikkei Style Index Growth (Small)).

Вони являють собою зважену за вартістю середню акцію. Відлік ведеться з 1 серпня 1985 року (100 пунктів). При розрахунках використовується метод зваженої середньої ринкової капіталізації (WeightedAveragemarketcapitalizationmethod). Індекси розраховуються щодня і використовуються як об'єктивна база для оцінки відмінностей в стилі управління інвестиційною активністю.

Число компонентів становить 240 акцій для індексів Вартості і Роста і по 80 акцій для інших індексів. Відбір акцій для розрахунку індексів відбувається на кінець червня кожного року і ведеться за сукупною ринковою вартістю, по консолідованого прибутку і з урахуванням реінвестованих дивідендів.

До розгляду приймаються акції, по-перше, мінімум два роки торгуються в 1-ій секції ТФБ. По-друге, активи емітентів яких стійко перевищують пасиви протягом чотирьох років. До розгляду не приймаються папери, що перебувають в секторах «Сейрю» і «канри».

Акції для вартісних індексів відбираються з числа 30% верхніх (80 акцій, Великі) і 30% нижчих (80 акцій, Малі) за сукупною ринковою вартістю. До них додаються середні по тим же показником паперу (80 акцій). Компанії для розрахунку індексів зростання вибираються серед решти паперів зазначених секторів, які протягом мінімум трьох років показують зростання прибутку до капіталу. На додаток до регулярних переглядам списку практикується екстрений відгук акцій, наприклад, при банкрутстві компанії.

ТОПІКС

Причин, за якими ТФБ почала виводити індекс ТОПІКС, було кілька. По-перше, інвестори часто плутали середню ціну з реальною. По-друге, на середню ціну впливали зміни вартості акцій малих компаній, з числа тих, на папери яких трималася висока ціна. По-третє, склад компонентів для розрахунку середньої ціни практично не змінився з 1949 року. Він не відображав змін в економіці в повній мірі. Введення ТОПІКС дозволило уникнути всіх цих проблем.

ТОПІКС є індексом ціни акцій, зважених за ринковою вартістю для всіх паперів, що котируються в 1-ій секції ТФБ (приблизно 1500 компаній). За базову вартість взяті показники 4 січня 1968 року (100 пунктів). Індекс відображає рух ціни акцій всієї 1-ої секції через зміни ринкової вартості. Сукупна ринкова вартість 1-ої секції ТФБ є сумою ринкової вартості всіх акцій в цій секції. У свою чергу, на ринкову вартість позначається ціна акції і число акцій. Такі зміни не важливі для інвесторів, які концентрують увагу на вартості своїх інвестицій. Але для інвесторів портфельного типу ціна акцій дуже важлива.

Поточний індекс ТОПІКС розраховується за формулою:

ТОПІКС = (ТРС / ВРХ) х100,

де ТРС - поточна ринкова

вартість;

ВРХ - базова ринкова стои-

мість.

Коригування індексу ведеться за формулою:

НБС = СБС х (НРС / СРС),

де НБС - нова базова стои-

ність;

СБС - стара базова стои-

ність;

НРС - нова ринкова стои-

ність;

СРС - стара ринкова стои-

мість.

У розрахунках ТОПІКС показник округлюється до сотих.

Ряд поточних подій, наприклад виникнення нових компаній в результаті злиття, ведуть до необхідності коригування базового індексу. Але корпоративні зміни, які не ведуть до зміни ринкової вартості акцій, не коригуються. Більш того, не коригується ряд дій, які теоретично можуть вести до спотворень вартості, наприклад, зниження сплаченого капіталу, зміна загального числа акцій і ін.

Для розрахунку ТОПІКС, який ведеться щохвилини, використовуються наступні ціни: спеціальна котирування на момент підрахунку (special quote), торгова ціна на момент підрахунку (traded price), стандартна ціна (standard price). Спеціальна (пільгова) котирування являє собою розрахунок за максимальне котирування купівлі / продажу. Вона замінює собою торгову ціну в разі, якщо поточна ціна була відсутня. Вона повідомляє брокерів про ціну купівлі / продажу, яка перевищує розумні для поточних торгів кордону цін. Спеціальна котирування може оновлюватися кожні п'ять хвилин з дозволу біржі. Стандартна ціна береться в розрахунок, якщо немає ні спеціальної ціни, ні торго- вої ціни на день підрахунку ТОПІКС. За стандартну ціну приймається теоретична ціна запасу на нові акції, остання спеціальна котирування або остання торговельна ціна.

різновиди ТОПІКС

ТОПІКС Основний (TOPIX Core 30)

У розрахунках використовуються перші 30 з найбільш ліквідних акцій, які за ринковою капіталізацією складають приблизно треть- чверть ринку.

ТОПІКС-100 (TOPIX-100)

У розрахунках використовуються перші 100 найбільш ліквідних акцій, які за ринковою капіталізацією складають приблизно дві третини ринку.

ТОПІКС-500 (TOPIX 500)

У розрахунках використовуються 500 найбільш ліквідних акцій. Складають приблизно 90% ринку.

ТОПІКС Великі (TOPIX Large)

У розрахунках використовуються 70 після перших 30 найбільш ліквідних акцій. займають приблизно

15% ринку.

ТОПІКС Середні (TOPIX Mid)

У розрахунках використовуються 400 акцій поза перших 100 серед 500 найбільш ліквідних акцій. Займають приблизно третину ринку.

ТОПІКС Малі (TOPIX Small)

У розрахунках використовуються 882 акції поза списком 500 найбільш ліквідних паперів. Займають приблизно 10% ринку.

Відбір компонентів для розрахунку всіх індексів ведеться за ступенем ліквідності і ринкової капіталізації. Рішення виноситься виходячи тільки з кількісних показників. Склад компонентів переглядається кожного вересня.

Інші і спеціальні індекси

галузеві індекси

Індекси розраховуються за 33 галузевих групах, а також для великих, середніх і малих за розмірами компаній. До великих належать фірми з кількістю розміщених акцій загальним обсягом мінімум 200 млн. Штук, до середніх - від 60 до 200 млн. Одиниць, і до малих фірм - менше 60 млн. Одиниць.

Число розміщених акцій коректується згідно з кількістю акцій на пакет - 100 акцій, поділені на число паперів в пакеті. Поточний галузевої субіндекс дорівнює результату ділення поточної ринкової вартості на базову ринкову вартість, помноженому на 1000. Розраховуються і публікуються щохвилини.

Індексдля 2-ойсекцііTSE (Second Section Stock Price Index)

Для розрахунків застосовується той же метод, що і для ТОПІКС. Приймаються до уваги всі звичайні акції, розміщені в секції (приблизно 500 компаній). Розраховується і публікується щохвилини. Індекс з урахуванням дивідендів У відповідь на потреби інституційних інвесторів, особливо пенсійних фондів, в лютому 1999 р ТФБ початку вважати версію ТОПІКС з урахуванням дивідендів. Вважаються також ТОПІКС 30 основних компаній, галузеві індекси і індекс 2-ий секції ТФБ. Він дає більш повне уявлення про прибутковість компаній в розрахунку на капітал. Інвестори також в змозі самі розрахувати прибуток через процентні зміни індексів. Материнський (Mothers) ТФБ з 16 вересня 2003 р розраховує Материнський (Mothers) індекс. Це зважений за ринковою капіталізацією індекс для акцій, розміщених на ринку цінних паперів венчурних компаній. Розраховується так само, як і ТОПІКС.

Рейт (REIT - RealEstateInvestmentTrusts)

З 1 квітня 2003 р розраховується зважений за капіталізацією індекс ринку нерухомості.

Розраховується так само, як і ТОПІКС.

спільні індекси

S & P GLobal 1200 S & P / TOPIX150 ТФБ і S & P розробили S & P / TOPIX 150 - зважений за ринковою капіталізацією індекс. Він включає 150 ліквідних, активно і регулярно торгованих паперів, обраних в кожному основному секторі (всього 10 секторів) токійського фондового ринку і становлять приблизно 70% ринкової вартості японського ринку акцій. Ця ж вибірка використовується при розрахунку всесвітнього індексу S & P 1200. При цьому відібрана компанія повинна бути зареєстрована або мати штаб-квартиру в Японії. Індекс зважений за ринковою вартістю кожної состав- ної акції. Вона скоригована, щоб виключити з розрахунків вартість акцій у великих власників пакетів. Індекс розраховується з 30 грудня 1997 року (100 пунктів).

S & P Global 100 ТФБ, Нью-Йоркська фондова біржа (NewYorkStockExchange), біржа Deutsche Borse і компанія Standard & Poor's з 1200 компаній вибірки S & P відібрали глобальні компанії для розрахунку індексу S & P Global 100. В нову вибірку увійшли компанії, що діють більш ніж в одній країні. Індекс зважується за ринковою капіталізацією. У розрахунок не беруться великі пакети акцій. Індекс розраховується з 31 грудня 1997 року (1000 пунктів). Розраховуються в Японії фондові індекси відображають ту чи іншу економічну реальність, сторону економічного життя країни. У сукупності вони дають цілісну картину стану і активності японської економіки. Можна припустити, що нові явища економічного життя здатні породити нові індекси, що характеризують те чи інше явище. Але сумнівно, що вони будуть мати універсальний характер і вагоме звучання, як історично сформовані лідери ринку індексів - Ніккей і ТОПІКС.

В Японії існує позабіржова система торгівлі акціями молодих емітентів - JASDAQ, змодельована з НАСДАК. Але обсяги торгівлі в ній мінімальні. Ринок акцій практично на 100% біржової, що, зокрема, пов'язано із забороною (скасованим лише в грудні 1998 р) на торгівлю лістингових акціями на позабіржовому ринку. Ринок облігацій переважно позабіржовий.

Членами ТФБ виступають тільки компанії з цінних паперів. З 105 члена ТФБ (станом на кінець 2009 р) 104 - брокерсько-дилерські фірми (з них 12 - дочірні компанії іноземних фінансових установ), що мають право здійснювати операції як за власний рахунок, так і за дорученням клієнтів (регулярні члени), і 1 - так званий сайторі-член, в функції якого входить прийом і виконання наказів від регулярних членів. Вони позбавлені права здійснювати операції за власний рахунок (за рідкісним винятком).

ТФБ в 90-і роки залишалася однією з небагатьох провідних фондових бірж світу, на якій зберігалися фіксовані комісійні. Вважається, що це було однією з причин надзвичайно високої прибутковості японських брокерсько-дилерських фірм.

До змін, що відбулися в 1994 році Ставка комісійних залежала від величини угоди і ділилася на 10 видів. Максимальна ставка 1,15% (але не нижче 2500 ієн) при угоді на суму менше 1 млн. Ієн; мінімальна - 0,075% + 785 000 ієн на суму понад 1 млрд. ієн.

З 1 квітня 1994 р фіксовані комісійні скасовані для великих угод на суму понад 1 млрд. Ієн. - тобто відбувається поступовий відхід від фіксованих комісійних. На початку 2000 року відбулася повна відміна фіксованих комісійних за операціями на фондовому ринку.

Аж до 1986 р на ТФБ існував неформальна заборона на участь іноземних членів. Активізація діяльності японських компаній на зарубіжних ринках капіталу змусила ТФБ відкрити двері для іноземців. Так в таблиці 7 представлена ​​динаміка іноземних інвестицій в японські цінні папери, а Таблиця 8 відображає динаміку японських інвестицій в іноземні цінні папери.

Таблиця 7

Іноземні інвестиції в японські цінні папери (млрд. Ієн)

Джерело - Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange

Таблиця 8

Японські інвестиції в іноземні цінні папери (млрд. Ієн)

Джерело - Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange

2.4. Організація торгів акціями

Членами Токійської фондової біржі можуть бути тільки юридичні особи - брокерсько-дилерські фірми, представлені на біржі своїми співробітниками. До середини 1980-х років членами біржі виступали тільки японські компанії, проте, коли найбільші японські брокерсько-дилерські фірми стали виходити на закордонні біржі, TSE допустила іноземні інвестиційні компанії до торгів, і в даний час членами Токійської фондової біржі є 89 японських і 19 іноземних компаній.

До 1999 року торгівля акціями найбільших емітентів першої секції здійснювалася в торговому залі біржі в режимі відкритого подвійного аукціону (open outcry). З 1982 року для торгівлі акціями менш великих емітентів першої секції та акціями другої секції була впроваджена автоматизована система CORES (Computer-assistedorderroutingandexecution system). У 1990 році був автоматизований процес передачі на біржу дрібних заявок (FloorOrderRoutingandExecution System, FORES).

Починаючи з квітня 1999 року торги на TSE є повністю електронними. Токійська фондова біржа - це аукціонний ринок (ринок просування наказів - order-driven

market) в чистому вигляді, функції маркет-мейкерів тут не передбачені.Торги проводяться в рамках двох торгових сесій: ранкової (morning session) тривалістю з 09-00 до 11-00 і денний (afternoon session) тривалістю з 12-30 до 15-00. Для визначення цін на акції використовуються два методу: «ітайозе» (Itayose) і «зараб» (Zaraba). Ціни відкриття / закриття торгів встановлюються в режимі онкольного аукціону на підставі накопичених заявок на покупку і продаж (метод «ітайозе»). Протягом торговельної сесії діє механізм безперервного подвійного аукціону (метод «зараб»). З метою запобігання високої волатильності ринку акцій біржа щодня встановлює межі зміни цін (daily price limits). Останні мають абсолютне вираження (в ієнах) і визначаються з урахуванням ціни закриття попереднього дня. Відповідно до Комерційним кодексом Японії величина торговельного лота по акціях визначається компанією самостійно і закріплена в її статуті. У 1998 році на TSE була впроваджена практика внеаукціонной (off-auction) торгівлі і почала діяти електронна система ToSTNeT (TokyoStockExchangeTradingNetwork), що дозволяє здійснювати операції за рамками торговельних сесій.

На біржі JASDAQ торгівля акціями також здійснюється в аукціонному режимі. Однак на відміну від TSE, тут діють фахівці, які підтримують ліквідність ринку (Liquidity Providers).

2.5. Депозитарно - клірингова система

Всі акції, які мають котирування на біржах Японії, тільки іменні. Облігації можуть бути як іменними, так і представницькими.

Сертифікати цінних паперів заборонено вивозити за межі Японії, тому нерезиденти зобов'язані зберігати свої цінні папери в одному з японських банків або компаній з цінних паперів.

Процедура залагодження угоди може здійснюватися таким способом:

1. Найбільш поширений варіант - регулярне виконання. Поставка здійснюється на 3-й робочий день після укладення угоди - таким способом здійснюється 99% всіх угод на біржі. Це одна із специфічних особливостей фондових бірж Японії.

2. При касової угоді постачання виробляється в день укладання угоди або на наступний день, якщо це передбачено умовами контракту.

За спеціальною угодою поставка проводиться в певний учасниками угоди день, але не пізніше 14 днів після його укладення.

Японські фондові біржі є не тільки торговими майданчиками, а й розрахунково-кліринговими центрами.

Для залагодження угод з акціями японських емітентів кожна з бірж відкриває спеціальний рахунок в центральному депозитарії - Японському депозитарном центрі JASDEC (Japan Securities Depository Centre), створеному в 1984 р .; в 1991 році цей центр став єдиним депозитарієм за національними акціям, замінивши Японську клірингову корпорацію з цінних паперів - депозитарно-клірингову організацію ТФБ. Остання, однак, як і раніше виконує депозитарно-клірингові функції за деякими цінних паперів, зокрема по акціях іноземних емітентів, варранти і державними облігаціями, які мають лістинг на ТФБ. Крім того, корпорація як і раніше виконує послуги з визначення взаємних зобов'язань з цінних паперів (кліринг).

Для залагодження угод по бездокументарні державними облігаціями використовується депозитарно-клнрінговая система Банку Японії. Виконання (залагодження) угод по державних облігаціях становить спеціальний двотижневий цикл і нагадує аналогічну процедуру на Лондонській фондовій біржі. Статистика діпозітарно-клірингової системи представлена ​​в Таблиці 9

Таблиця 9

Дані по кліринговим угодам на Токійській біржі за 2005-2009 р.р.

* Обсяг вказано з урахуванням облігацій

Джерело - Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange

2.6. Особливості акціонерного капіталу

Японський ринок акцій відрізняється великою специфікою. Як правило, акціонерний капітал більше розвинений в тих країнах. де у акціонерів більше прав. У 1989 р знаходиться в Нью-Йорку науковий центр Investor Responsibility Research Center провів спеціальне дослідження прав акціонерів в 9 країнах (США, Японія, ФРН, Франція, Великобританія, Італія, Канада, Австралія, Швейцарія). У розрахунок бралися 4 показника: розкриття корпоративної інформації, право голосу, повідомлення акціонерів про майбутні збори, голосування за дорученням. Права акціонерів в США були прийняті за 100. Японія виявилася на останньому місці з індексом 48.

Центр прийшов до висновку, що з усіх зазначених країн в Японії зашита прав акціонерів найменша і тут існує найбільше перешкод для прояву ініціативи інвесторів.

Проте при цьому за величиною капіталізації Японія займає друге місце в світі, а за часткою капіталізації у ВВП порівнянна з англо-саксонськими країнами. Всі найбільші корпорації і більшість дрібних знаходяться у власності інших корпорацій, причому у багатьох власників. Корпоративні акціонери володіють акціями насамперед у стратегічних цілях - для зміцнення довгострокових зв'язків, завоювання нових клієнтів і захисту від небажаних аутсайдерів. На відміну від Японії в США половина акцій в тій чи іншій формі знаходиться в руках фізичних осіб. Їх мета, як правило, полягає в отриманні великих дивідендів. Тому часто повноваження керівників проводити довгострокову політику обмежені. Справа в тому, що менеджери, направляючі занадто велику частину прибутку на накопичення на шкоду дивідендам, незабаром стають свідками того, як ціна акцій компанії падає, а вона сама стає об'єктом для поглинання "корпоративними піратами". Таким чином, керуючі в США постійно стикаються з проблемою конфлікту інтересів компанії та акціонерів.

В Японії, де основні акціонери - корпорації, володіння акціями, як зазначалося вище, переслідує з їх боку іншу мету, ніж просто отримання дивідендів. Звичайно, в кінцевому підсумку будь-якого інвестора цікавить прибуток, але в даному випадку вигода інвестора випливає з усього комплексу відносин, пов'язаних зі статусом акціонера. Для корпорації придбання акцій - засіб отримати кредит, укласти новий контракт або придбати нову технологію. Взаємовідносини між компанією і її акціонерами засновані на взаємних привілеї. У багатьох випадках дві фірми мають акції один одного, щоб бути впевненими в тому, що вони знаходяться у "дружній організації".

Хоча організований фондовий ринок (фондова біржа) виник в Японії вже через десять років після революції "Мейдзі", він був слабо пов'язаний з потребами дзайбацу, які самі контролювали банки та інші фінансові інститути. Тільки в 30-і роки японські холдинги були змушені випустити - акції для більш широкого кола інвесторів. Але в цілому дзайбацу залишалися закритими організаціями.

Фактично фондовий ринок в традиційному розумінні виник в Японії лише після Другої світової війни. Американська окупаційна адміністрація під керівництвом генерала Дугласа Маккартура провела ліквідацію довоєнних дзайбацу з продажем акцій широким верствам населення. У 1948 р японський парламент прийняв Закон про цінні папери і біржах. В його основу лягло відповідне американське законодавство (Закон про цінні папери 1933 року і Закон про фондових біржі 1934 г.).

Акціонерами японських компаній стали мільйони японців, яким в кінці 40-х років належало приблизно 70% всіх акцій. Це був єдиний період в економічній історії сучасної Японії, коли власність була дійсно демократичною.

Але цей період виявився дуже коротким. Корпорації стали відновлювати свої колишні позиції за допомогою викупу акцій. Процес цей мав свою специфіку. На відміну від США японським корпораціям заборонено скуповувати власні акції. Не можна створювати і фінансові холдинги. Тому для відновлення позицій компанії вдалися до взаємного володіння акціями.

У підсумку в Японії сформувалися потужні об'єднання компаній - фінансово-промислові групи (кейрецу). На частку шести кейрецу припадає приблизно чверть всіх зареєстрованих акцій японських компаній. Чотири з цих кейрецу - нащадки довоєнних холдингів дзайбацу.

ФПГ - явище, властиве не тільки Японії, але тут вони мають найбільш явні форми, і крім того, Японія - єдина країна в світі, де публікуються офіційні статистичні дані про ФПГ.

Три з шести ФПГ - Міцубісі, Міцуї, Сумітомо - зберегли назви своїх попередників, в той час як Ясуда змінила ім'я на Фуйо.

Дві інші групи, що виникли після 1945 р, розвивалися на базі банків "Санва банк" і "Дай-ічі Канг банк". Слід зазначити, що на відміну від довоєнних дзайбацу сучасні ФПГ не мають в якості ядра холдингову компанію. Згідно Антимонопольному законом 1947, прийнятому під тиском американської окупаційної адміністрації, нефінансові компанії з активами понад 30 млрд. Ієн не можуть мати акції інших компаній на суму більшу, ніж їх власний акціонерний капітал.

Таким ядром виступають банки, хоча і для них є певні обмеження. Так, банкам заборонено мати більше 5% акцій однієї корпорації (з 1951 по 1987 рр. Це обмеження становило 10%). Не більше 10% акцій одного емітента можуть набувати страхові компанії. У ФПГ входить також страхова компанія і безліч промислових і торгових компаній.

Отже, банки знаходяться в центрі "Корпорації Японія", як часто називають японську економіку. На них припадає про 19.2% акціонерного капіталу країни. Майже всі банки мають солідний портфель акцій, але левова частка зосереджена в трьох банках довгострокового кредиту, шести міських банках (кожен з яких очолює ФПГ) і 7 довірчих банках.

Уже багато років японські банки займають перші місця в списку найбільших банків світу (за активами), які публікуються англійською журналом The Banker.

Банки довгострокового кредиту - Індустріальний банк Японії, Банк довгострокового кредиту та Японський кредитний банк - після війни забезпечували основну частку довгострокового кредитування японської промисловості.

Міські банки, як зазначалося вище, утворюють ядро ​​ФПГ. На них припадає приблизно 10% акціонерного капіталу Японії. Тісно пов'язані з ними (найчастіше є дочірніми компаніями) так звані довірчі банки. На них припадає приблизно 3% акцій. В основному вони виконують трастові послуги, що включають управління пенсійними фондами (привілей, який вони ділять з компаніями страхування життя), і управління інвестиційними трастами (аналог американських інвестиційних компаній).

Страховим компаніям належить 10% акціонерного капіталу країни.Інвестиційні трасти володіють приблизно 3.3% акцій. Ці інститути спільного інвестування управляються в основному Великий четвіркою брокерсько-дилерських фірм і відповідно знаходяться в сфері їх впливу.

На частку нефінансових корпорацій припадає приблизно 21% всіх акцій. Як зазначалося вище, перехресне володіння акціями є відмінну рису Японії. У США найбільші корпорації рідко є акціонерами інших найбільших корпорацій.

Зараз іноземцям належать великі пакети в ряді провідних японських корпорацій. Так, "Дженерал моторз" володіє 40% акцій "Ісудзу", "Форд" - 24% акцій "Мазда", "Крайслер" - 10% акцій "Міцубісі моторз" і т. П. Хоча в багатьох випадках, як, зокрема , в вищенаведених, придбання акцій японських компаній проводилося на взаємній основі та свідчить просто про транснаціоналізації капіталу.

Більш детально структура акціонерного капіталу Японії представлена ​​в таблиці 10

Таблиця 10

Структура акціонерного капіталу Японії за видами власників 03.2008 - 03.2009 р.р.

Джерело - Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange

У Таблиці 11 представлено основні показники біржових ринків акцій розвинених країн.

Таблиця 11

Основні показники біржових ринків акцій розвинених країн 2008 р

Джерело: www.rcb.ru

2.6. Ринок облігацій та інших боргових цінних паперів

Японський облігаційний ринок капіталів здійснює емісії для іноземних позичальників двома основними шляхами: випускаючи традиційні, або класичні іноземні облігації. Ринок "евробондз" з'явився в 1963 р і в зростаючих масштабах став служити джерелом залучення фінансових ресурсів корпораціями і державою багатьох країн з 1964 р

При цьому протягом усієї другої половини 60-х і на початку 70-х років провідними позичальниками на ринку "єврооблігацій" виступали корпорації США, на частку яких доводилося від 1/4 до 3/5 всієї суми емісій. Значна частина позикового капіталу використовувалася американськими компаніями для фінансування приросту прямих інвестицій, переважно в країнах Західної Європи. Однак в наступні роки частка американських емітентів початку знижуватися, і в даний час провідними емітентами на ринку "евробондз" виступають корпорації і фінансові інститути Японії і ряду країн Західної Європи. Ринок "евробондз" - ринок привілейованих позичальників, куди допускаються переважно найбільш надійні позичальники з економічно високо розвинених країн. Країни, що розвиваються, як малонадійні боржники, мають дуже обмежений доступ на цей ринок.

У таблиці 8 представлені дані по випуску облігацій:

Таблиця 12

Дані по випуску та продажу облігацій на ТФБ за 2005 - 2009 р.р.

Джерело - Fact Book 2010 Tokyo Stock Exchange

Глава 3. Перспективи розвитку

3.1 Нова трейдінговая система

Токійська фондова біржа, одна з найбільших світових торгових майданчиків, сьогодні представила повністю оновлену трейдингову систему, доступну для всіх учасників торгового процесу в Токіо. Адміністратори біржі кажуть, що нова система має низку ключових переваг, що важливо в умовах зростаючої конкуренції, а крім того, вона не схильна до збоїв, які мали місце у випадку з минулою версією.

Перша і головна перевага нової системи полягає в фіксованому часу проведення операції. Як кажуть розробники, TSEArrowhead необхідно рівно 5 мілісекунд для проведення операції. Для порівняння: попередня версія системи вимагала для фіксації угоди близько 2-3 секунд, за цей час постійно мінливі ціни на акції вже могли змінитися. Крім того, нова версія більш гнучко підходить до самого процесу купівлі та продажу акцій, трейдери тепер можуть купувати як зовсім невеликі пакети акцій, так і дуже великі, роблячи це в рамках однієї транзакції.

Аналітики кажуть, що оновлення токійської торговельної системи - це дійсно необхідність, так як програма застаріла, тоді як нововведення на майданчиках Європи і США - це в більшій, ступені данина моді і бажання хоч на міліметр випередити конкурента. Через відсталості основний японської торгової системи в Токіо навіть з'явився альтернативний оператор - Liquidnet, який з 2008 року повів із Токійської фондової біржі 111 великих гравців.

За словами трейдерів з MizuhoSecurities, в минулому році токійська біржа виплатила учасникам торгів 10,7 млрд ієн або 115 млн доларів як відшкодування збитків, пов'язаних зі збоями в системі. Тут відзначають, що тепер за своїми технічними можливостями майданчик в Токіо практично зрівнялася з лондонської і нью-йоркської.

Одночасно з презентацією нового майданчика, оператор повідомив, що в поточному році прогнозує до 100 нових лістингів на біржі. "Уже зараз в Японії формується новий клас компаній з новими технологіями. Очевидно, що їм буде потрібно залучення капіталу з боку", - говорить Ацуши Саїто, президент біржі.

3.2 Ринок альтернативних інвестицій Tokyo AIM і перспективи виходу на нього російських підприємств

Аналіз ситуації, пов'язаної із залученням капіталу компаніями

азіатсько-тихоокеанського регіону, свідчить про відсутність в цьому регіоні ринку венчурного капіталу. У регіоні існує гостра необхідність в залученні капіталу під венчурні проекти. При цьому проблема ця не наважується в рамках сучасного фондового ринку азіатсько-тихоокеанського регіону.

Для вирішення цієї проблеми Лондонська і Токійська Фондові Біржі об'єднали свій досвід і технології біржової торгівлі з метою створення в азіатсько-тихоокеанському регіоні умов для забезпечення фінансування подібних проектів.

Токійська фондова біржа оголосила про «запуску» нової біржового майданчика. Токійський Ринок Альтернативних Інвестицій (Tokyo AIM) - етоперспектівная модель ринку для акцій компаній, що розвиваються Азіатсько-тихоокеанського регіону. Стартові торги на Tokyo AIM планується провести в 2010 р З листопада 2009 року для публічного обговорення були представлені такі документи біржі, як «Правила участі в біржових торгах», «Процедура торгів і система біржового клірингу». Tokyo AIM - це біржова площадка для професійних учасників ринку цінних паперів, яка буде діяти відповідно до поправок до закону Японії «Про фінансові інструменти і біржах» (Закон № 25 від 1948 р.)

В даний час цей Закон не робить відмінностей між типами інвесторів і допускає безпосередню участь в біржових торгах як роздрібних, так і інституційних інвесторів.

Єдиний виняток з цих правил стосується приватних розміщень, в результаті яких розміщення акцій здійснюється серед акредитованих інституційних інвесторів (аналог Правила 144A США).

Регулювання ринку цінних паперів Японії відповідно до чинного в

країні законодавством про фондових біржах та інвесторів засноване на

жорстких вимогах до захисту роздрібних інвесторів. Останнім часом стали

ще більш виражені і формалізовані вимоги щодо внутрішнього

контролю, уявлення обов'язкових щоквартальних звітів емітента та

іншого розкриття інформації.

Таке становище значно відрізняється від положення в інших країнах, де

існують дуже гнучкі ринки капіталу, орієнтовані на

професійних (кваліфікованих) інвесторів. відсутність біржовий

майданчики для таких інвесторів істотно знижує конкурентоспроможність і

привабливість ринку цінних паперів Японії.

Розробка концепції фондового ринку, орієнтованого виключно

на професійних інвесторів, була розпочата ще в 2007 році. некомерційна

організація «Агентство з Фінансових Послуг« FSA »включило

рекомендації по сегментації ринку в свій план збільшення

конкурентоспроможності японського фінансового ринку. Поправки в закон

Японії «Про фінансові інструменти і біржах» повинні вступити в силу в

2010 р

В основу концепції ринку Tokyo AIM покладена діюча на

Лондонській фондовій біржі модель ринку альтернативних інвестицій (ринку

AIM). У зв'язку з цим доречно буде коротко зупинитися на особливостях цієї біржового майданчика.

3.3 Основними тенденціями розвитку японського фондового ринку є:

- Концентрація і централізація капіталів. У той же час фондовий ринок сам по собі притягує все великі капітали суспільства. Мова йде про процеси, які притаманні даному ринку, як і будь-якого іншого ринку. З одного боку, на ринок залучаються все нові учасники, для яких ця діяльність стає основною, а з іншого - йде процес виділення провідних професіоналів ринку на основі як збільшення їх власних капіталів (концентрація капіталу), так і шляхом їх злиття в ще більші структури на фондовому ринку (централізація капіталу).

- Інтернаціоналізація та глобалізація ринку. Тобто національний капітал переходить кордони країн, формується світовий фондовий ринок, по відношенню до якого національні ринки стають другорядними.

- Взаємопроникнення з іншими ринками капіталів.

- Підвищення рівня організованості і посилення державного контролю.

- Комп'ютеризація.

- Нововведення на ринку, до яких відносяться нові інструменти даного ринку (тобто нові цінні папери та їх похідні); нові системи торгівлі цінними паперами (перш за все, комп'ютерні системи, що дозволяють вести торгівлю без посередників і без безпосередніх контактів покупця і продавця); нова інфраструктура ринку (це сучасні інформаційні системи, системи клірингів і розрахунки, депозитарного обслуговування фондового ринку).

Цілі на 2010 рік згідно з бізнес-планом Токійської фондової біржі:

1.Улучшіть задоволеність споживача і посилити глобальну конкурентоспроможність

2. Розвиток і збільшення інвестиційної ефективність

3. Збільшити і оптимізувати бізнес-процеси

4. Забезпечують впевненість і ділову стійкість інфраструктури ринку

5. Зменшити проектні ризики, поліпшити швидкість і якість розвитку, посилити управління в області IT

Джерело: Tokyo Stock Exchange Group's Business Plan for FY2010 -Medium-Term Management Plan (FY ending 3/31/2009-FY ending 3/31/2011) for the Final Year

висновок

Токійська фондова біржа є головним фондовим ринком Японії і однією з найбільших фондових бірж в світі.

Членами Токійської фондової біржі можуть бути тільки юридичні особи - брокерсько-дилерські фірми, представлені на біржі своїми співробітниками.

Фондові індекси японського ринку акцій представлені двома основними групами - TOPIX і Nikkei.

Мета біржі - створити сприятливі умови для обігу цінних паперів з урахуванням інтересів усіх учасників угод з акціями, в першу чергу посередників - членів біржі. Це визначає особливості її бюджету.

Специфіка діяльності біржових маклерів, щодня оперують гігантськими грошовими сумами, робить необхідним внесення великих депозитів: наприкінці березня 1990 року вони становили, наприклад, 630 млрд. Ієн, або 83% загальної суми активів ТФБ.

Доходи біржі складаються в основному з членських внесків і внесків за реєстрацію нових акцій. Серед витрат основна частина - близько третини - доводиться на модернізацію обладнання та експлуатаційні витрати.

Токійська фондова біржа ділиться на дві секції: перша - для великих корпорацій, а на другий обертаються акції компаній середньої величини.

Новачки потрапляють спочатку до другої секції і лише через рік можуть складати іспит на право увійти в еліту.

Основою світового успіху Токійської фондової біржі є її корпоративна філософія. Корпоративна філософія біржі являє собою набір правил, яким біржа і група ТФБ слідують в процесі реалізації свого бізнесу. На додаток до втілення в життя планів розвитку системи управління біржею та процедури прийняття рішень, корпоративна філософія поєднує в собі основи поведінки для всіх робітників і службовців ТФБ в процесі здійснення ними своїх професійних обов'язків. Для розвитку найбільш дружніх партнерських відносин з суспільством і нести соціальну відповідальність перед суспільством, в рамках корпоративної філософії в ТФБ були розроблені правила корпоративної поведінки, що базуються на корпоративну етику. Усі робітники і службовці ТФБ повинні дотримуватися і виконувати розроблені правила, приносити користь суспільству, і вносити свій вклад в розвиток організації.

Структура біржі багаторазово змінювалася, але торги велися регулярно, за винятком невеликої перерви відразу після атомного бомбардування Нагасакі. Під своєю нинішньою назвою - Токійська фондова біржа - головний фондовий ринок Японії функціонує вже 63 роки. Зараз на ній представлені 2271 японська і 31 іноземна компанії.

Токійська біржа динамічно розвивається і вдосконалюється, і я вважаю, по праву займає одне з провідних місць в світі.

Список використаної літератури:

Tokyo AIM Regulations and Rules for Enforcement for J-Nomads

офіційний сайт Tokyo AIM. - http://www.tokyo-aim.com.

1. FactBook Tokyo Stock Exchange http://www.tse.or.jp/english/market/data/factbook/index.html
2. Офіційний сайт Токійської біржі - www.tse.or.jp
3. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. В.А. Галанова, А.І. Басова. -М .: Фінанси і статистика, 2000.
4. Журнал - «Валютний спекулянт» - стаття «Фондові індекси Японії» - 2004, Олесею Соколов
5. Ольга Шадріна. Дорога в Азію // Експерт. - 2009. - № 33 (670). -

http://www.expert.ru/printissues/expert/2009/33/doroga_v_asiyu/.

1. Chapter 15 ForeignTrade, BalanceofPaymentsandInternationalCooperation: офіційний сайт Статистичного бюро Міністерства внутрішніх справ і комунікацій Японії. Режим доступу: http://www.stat.go.jp.
2. Інформаційний портал http://www.rcb.ru/