|
Історія розвитку міжнародного валютного ринку. Основні світові валюти
Міжнародний валютний ринок FOREX (Foreign Exchange Market) являє собою сукупність операцій з купівлі-продажу іноземної валюти, і наданню позик на конкретних умовах (сума, обмінний курс, процентна ставка) з виконанням на певну дату. Основними учасниками валютного ринку є: комерційні банки, валютні біржі, центральні банки, фірми, що здійснюють зовнішньоторговельні операції, інвестиційні фонди, брокерські компанії; стає дедалі більше безпосередню участь у валютних операціях приватних осіб.
FOREX - найбільший ринок в світі, він становить за обсягом до 90% всього світового ринку капіталів. Тисячі учасників цього ринку - банки, брокерські фірми, інвестиційні фонди, фінансові та страхові компанії - протягом 24 годин на добу купують і продають валюту, укладаючи угоди протягом декількох секунд в будь-якій точці земної кулі. Об'єднані в єдину глобальну мережу супутниковими каналами зв'язку за допомогою найдосконаліших комп'ютерних систем, вони створюють оборот валютних коштів, який в сумі за рік на порядок перевищує загальний річний валовий, національний продукт всіх держав світу.
Для чого необхідно переміщення таких величезних грошових мас по електронних каналах? Валютні операції забезпечують економічні зв'язки між учасниками різних ринків, що знаходяться по різні боки державних кордонів: міждержавні розрахунки, розрахунки між фірмами з різних країн за поставляються товари та послуги, іноземні інвестиції, міжнародний туризм і ділові поїздки. Без валютообмінних операцій ці найважливіші види економічної активності не могли б існувати. Але гроші, службовці тут інструментом, самі стають товаром, так як попит і пропозиція по операціях з кожної валютою в різних ділових центрах змінюється в часі, а отже змінюється і ціна кожної валюти, причому змінюється швидко і непередбачуваним чином.
Міжнародне валютне пристрій сьогодні грунтується на режимі плаваючих валютних курсів: ціну валюти визначає насамперед ринок. Тому валютний курс то піднімається вгору (валюта дорожчає), то падає вниз. Значить, можна купити валюту дешевше і через деякий час продати її дорожче, отримавши при цьому прибуток. Міжнародна валютна система пройшла великий шлях за тисячоліття історії людства, але безсумнівно сьогодні в ній відбуваються зміни найцікавіші і раніше немислимі.
Два головних зміни визначають новий вигляд світової валютної системи:
а) гроші повністю відокремлені тепер від якого б то не було матеріального носія;
б) потужні інформаційні та телекомунікаційні технології дозволили об'єднати грошові системи різних країн в єдину глобальну фінансову систему, що не визнає кордонів.
Раніше все було досить просто і зрозуміло: "люди гинуть за метал". А тепер гроші - не тільки не метал, але навіть і не ті гріють погляд зелені папірці. Справжні гроші, рушійні долями людей, зіштовхують країни і народи, що руйнують імперії і створюють нові, сьогодні ці гроші - просто цифри на екранах комп'ютерів. Добре це чи ні - не предмет фундаментального аналізу, але фінансовий ринок планети сьогодні такий і треба вчитися на ньому працювати.
Міжнародний валютний ринок в тому вигляді, як ми його знаємо, виник після 1973 року, але початок його новітньої історії був покладений влітку 1944 року в американському курортному містечку Бреттон-Вуддс. Результат Другої Світової війни вже не викликав сумнівів і союзники зайнялися післявоєнним фінансовим пристроєм планети. У той час як економіки всіх провідних держав після війни повинні були опинитися в руїнах або в лещатах військового виробництва, економіка США виходила з війни на підйомі. А так як і переможці, і жертви, і переможені потребували їжі, паливі, сировині і обладнанні, а дати все це в достатній кількості могла лише американська економіка, то виникало питання, чим інші країни за це платитимуть. Після війни вони мало що мали з того, що могло зацікавити США; золотий запас у США і так був найбільшим, багато ж країни навряд чи мали його взагалі. При будь-яких спробах налагодити торгівлю через обмін валют ціна на долар через високий попит на американські товари неминуче повинна була піднятися до такого рівня, що всі інші валюти знецінилися б і придбання американських товарів стало неможливим.
З іншого боку, це можна було вважати чиєї завгодно проблемою, крім Сполучених Штатів, але достатнє число людей розуміло, що саме такий підхід і привів до Другої Світової війни. Після Першої Світової війни Америка вмила руки, залишивши міжнародну відповідальність на долю інших країн. Світ відчував сильний доларовий голод, золоті запаси країн перетікали в США, інші валюти знецінювалися. Природні, але недалекоглядні протекціоністські рішення ізолювали економіки один від одного і економічний націоналізм легко перейшов в дипломатичні відносини і переріс у війну.
Для запобігання післявоєнного колапсу валют фінансовий форум в Бреттон-Вуддсе створив ряд фінансових інститутів, в тому числі Міжнародний Валютний Фонд. спочатку представляв собою об'єднані валютні ресурси, куди всі країни (але в максимальному ступені США) вносили свою частку, і звідки кожна країна могла брати для підтримки своєї валюти. Для американського долара було зафіксовано золотий вміст (35 доларів за тройську унцію), а інші валюти були прив'язані до долара в певному співвідношенні (фіксовані обмінні курси).
Але післявоєнний попит на долар виявився вище за всі очікування. Багато країн продавали свою валюту для купівлі доларів на придбання американських товарів. Американський експорт набагато перевершував імпорт (зростало позитивне сальдо торгового балансу), дефіцит доларів в світі наростав. Ресурсів МВФ не вистачало на запозичення країнам для підтримки їх валют. Відповіддю на ці проблеми був американський план Маршалла, за яким європейські країни надали Сполученим Штатам перелік необхідних для підйому їх економік матеріальних ресурсів, а США передали їм (Не в борг) обсяг доларів, достатній для придбання вказаного. Ці долари запобігли девальвацію інших валют, сприяли новому зростанню американського експорту, відкриваючи для нього все нові ринки.
Однак присутність у всіх частинах світу через витрати на утримання військових баз, американські приватні інвестиції в бізнес Європи (придбання європейських фірм або участь в них), активність американських туристів, що витрачали гроші по всьому світу, поступово наповнили доларами іноземні банки в кількостях, великих необхідного. В кінці 50-х років європейський бізнес вже не потребував колишній кількості американських товарів, мав більш привабливі можливості інвестування, ніж доларові депозити, і тому не бажав тримати надлишок доларів. Спочатку американське Казначейство готове було викуповувати долари, оплачуючи їх встановленим золотим вмістом, не допускаючи падіння курсу долара по відношенню до інших валют. Але потік золота з США призвела до зменшення вдвічі золотого запасу а початку 60-х років. Іноземні центральні банки тривалий час також підтримували курс долара по відношенню до національних валют, скуповуючи надлишки доларів, пропоновані населенням, приватними банками і бізнесом.
Система фіксованих обмінних курсів протрималася до початку 70-х років. До цього часу США вже не мали сприятливого торгового балансу; інші країни продавали Америці все більше, а купували у неї все менше. Долари, від яких позбавлялися за кордоном, осідали в іноземних центральних банках безперспективним незатребуваним вантажем. Протягом декількох років США чинили опір неминучої девальвації долара і не погоджувалися на встановлення вільно плаваючих валютних курсів, але після ряду проблем на початку 70-х вони відмовилися від золотого вмісту долара, курс якого з тих пір визначається ринковим попитом і пропозицією (free floating - вільно плаваючий курс). Ціна золота виросла до 1980 року майже до 750 доларів за тройську унцію (з початку 1975 американці за законом отримали можливість купувати золото як об'єкт інвестування). В кінці 70-х років долар впав до свого післявоєнного мінімуму, а подальша його історія - низка зльотів і падінь.
Всі основні світові валюти зараз знаходяться в такому режимі вільного плавання, коли їх ціна визначається ринком, в залежності від того, наскільки дана валюта потрібна для придбання товарів, інвестицій і міждержавних розрахунків. Звичайно ж, це плавання не є повністю вільним; в кожній країні існує центральний банк, основним завданням якого, відповідно до закону є забезпечення стабільності національної валюти. Міжнародний валютний ринок FOREX об'єднує вся безліч учасників валютообмінних операцій: фізичних осіб, фірми, інвестиційні інститути, банки і центральні банки.
Головними валютами, на частку яких припадає основний обсяг всіх операцій на ринку FOREX, є сьогодні долар США (USD), євро (EUR), японська ієна (JPY), швейцарський франк (CHF) і британський фунт стерлінгів (GBP). До появи валюти євро велика частка ринку припадала на німецьку марку (DEM).
Долар США (USD), як ми бачили, став провідною світовою валютою після Другої Світової війни. Сьогодні долар є універсальним платіжним засобом в міжнародним бізнесі, валютою-притулком при різних фінансових і політичних кризах в інших країнах, а також об'єктом міжнародних інвестицій, завдяки великому обсягу високонадійних цінних паперів - державних довгострокових облігацій США. Впевненість у стабільності американської економічної і фінансової системи, в тому що всі доходи по державних боргових цінних паперів будуть своєчасно виплачені, чи не реквізовані і не обкладені несподіваним податком, залучає на цей ринок як приватних іноземних інвесторів, так і іноземні уряди.
В останні роки небувале зростання демонструє ринок американських акцій, що притягає величезні капітали іноземних і внутрішніх інвесторів, що служить додатковим джерелом сили долара. З середини 80-х років американські акції стали більш вигідним варіантом вкладення грошей, ніж золото: акції росли, а ціна золота падала. У період же після 1993 року американські акції ростуть настільки швидко, що вже не тільки незалежні експерти, а й офіційні особи неодноразово висловлювали побоювання, що ціни акцій надмірно завищені і їх падіння може виявитися занадто різким і привести до фінансової і економічної кризи.
Долар займає, за різними оцінками, частку від 50 до 61 відсотка в міжнародних резервах центральних банків, складових в сумі до 1 трильйона доларів. Він є загальновизнаною базовою валютою при котируванні інших валют. Долар бере участь в якості однієї зі сторін в 87% всіх транзакцій на ринку FOREX (за даними на жовтень 1998 року). З усіх обмінів японської ієни на частку американського долара доводилося 87%; для німецької марки цей показник становив 64%, а для канадського долара - 98%.
Японська ієна (JPY) пройшла складний шлях від післявоєнного рівня 360 ієн за долар, визначеного американською окупаційною адміністрацією, до курсу близько 80 ієн за долар в 1995 р, після чого її рівень знову істотно знизився і знову найсильнішим чином зміцнився в другій половині 1998 року .
Головною особливістю фінансової ситуації в сьогоднішній Японії є надзвичайно низькі короткострокові процентні ставки; практично вони сьогодні підтримуються Банком Японії на нульовому рівні. Тому дуже великі обсяги заощаджень і засобів пенсійних фондів і інших інвесторів були вкладені в зарубіжні цінні папери, перш за все - в американські державні облігації і в європейські активи. Істотно поступаючись долару в якості резервної валюти і інструменту міжнародних розрахунків, йена проте є однією з головних валют на міжнародних фінансових ринках.
Британський фунт (GBP).Британський фунт був провідною світовою валютою до Першої Світової війни; істотно послабивши свої позиції в міжвоєнний період, він остаточно поступився лідерством долара після Другої Світової війни, причиною чого були природні проблеми в постраждалої від війни економіці, а також і підрив довіри до валюти внаслідок масованих фальшівомонетніческіх диверсій проти неї з боку Німеччини під час війни.
До 50% транзакцій за участю фунта мають місце на ринку Лондона. На глобальному ринку він займає близько 14%. Майже весь цей обсяг припадав на долар і німецьку марку. Нью-Йоркські банки практично припиняють котирувати GBP опівдні. Фунт дуже чутливий до даних по ринку праці і інфляції в Англії, а також до цін на нафту (у підручниках по валютному ринку він навіть характеризувався як petrocurrency). У коментарях подій на ринку FOREX фунт позначається або як cable, або pound. Перша назва залишилося з тих часів, коли найбільш оперативними даними, одержуваними в Європі з Америки, були телеграми, передані по трансатлантичному підводному кабелю. Cable використовується, як правило, в котируванні GBP до USD, a pound - застосовувалося в котируваннях фунта до німецької марки.
Швейцарський франк (CHF). Обсяги угод за участю швейцарського франка істотно менше, ніж з іншими розглянутими валютами. По відношенню до німецької марки він часто грав роль валюти-притулку (наприклад, в разі криз в Росії). За даними попередніх років, курс франка виявляв сильніші коливання, ніж курс німецької марки; але останнім часом це не мало місця. Функція франка як валюти-притулку (safe-haven) в 1999 році сильно скоротилася через військовий конфлікт на Балканах.
З появою євро волатильність (мінливість) курсу франка по відношенню до євро стала набагато менше, ніж була волатильність франка по відношенню до німецької марки. Швейцарський Національний Банк (SNB) проводить політику, спрямовану на координування фінансових умов в Швейцарії і євро-регіоні; зокрема, в день зниження процентних ставок Європейським Центральним Банком навесні цього року, SNB через 20 хвилин оголосив про зниження своєї процентної ставки.
Хоча основна частина обмінів відбувається за участю долара, проте деякі недоларові ринки теж мають значну активність. З сумарного обсягу недоларових ринку раніше близько 98% доводилося на німецьку марку. Після появи євро обсяги на багатьох ринках зменшилися і поки що повною мірою не відновилися.
Німецька марка (DЕМ) займала друге місце після долара по її частці в світових валютних резервах (близько 25%). Відносно стабільності курсу, на марку сильно впливали соціально-політичні чинники в Росії, з якою Німеччина найбільш тісно пов'язана економічними та політичними відносинами, і цей вплив передалося нової валюти євро, так як Німеччина представляє значну частину економіки одинадцяти держав, які об'єднали свої валютні системи.
Нова валюта євро (EUR), що з'явилася 1 січня 1999 року, об'єднала 11 європейських націй в найпотужніший економічний блок світу, на частку якого припадає майже п'ята частина глобального випуску товарів і послуг і світової торгівлі. До складу євро-регіону ( «Euro-area») входять Австрія, Бельгія, Німеччина, Ірландія, Іспанія, Італія, Люксембург, Нідерланди, Португалія, Фінляндія і Франція, які займають територію 2365000 кв. км. з населенням 291 мільйонів чоловік (для порівняння - в США 269 мільйонів, в Японії - 126).
Сумарний валовий внутрішній продукт (ВВП) в 1997 р становив 5, 55 трильйонів ECU (ECU-European Currency Unit), або 6, 51 трильйонів доларів США, в той час як ВВП США був 6, 85 трильйонів ECU, а Японії - 3 , 71 трильйонів. Експорт становить 10% від ВВП євро-регіону. У 1997 році сумарний експорт на 25% перевершував американський і удвічі Японський. Німеччина становить до 30% економіки Європи; в сумі Німеччина, Франція і Італія складають близько 70% економіки євро-регіону.
Середній показник інфляції споживчих цін в жовтні 1998 становив 1, 0%; основні процентні ставки були знижені 11 європейськими центральними банками до 3, 0% восени 1998 року. Середній рівень безробіття становив до початку 1999 року 10, 8%, змінюючись від 18, 2% в Іспанії до 2, 2% в Люксембурзі.
Створення єдиної європейської валюти є безумовно, найбільшим фінансовим експериментом в історії людства. Жодна з мали раніше місце спроб створення скільки-небудь значного фінансового союзу не увінчалася успіхом. На євро сьогодні багато також дивляться як на експеримент, результатом якого не обов'язково буде успіх. Все перше півріччя 1999 року курс валюти неухильно падав, у чому деякі вбачають ознаки недовіри до нової валюти, а інші бачать ефективно проведену єдиним Європейським Центральним банком грошову політику, так як низький обмінний курс грає на руку європейським експортерам, істотно підвищуючи конкурентоспроможність їх товарів на світових ринках.
Шлях європейських держав до об'єднання валютних систем був тривалим і непростим, не всі країни могли витримати умови, сформульовані для об'єднання, мінявся склад учасників. Але протягом кількох років існувала і була визнана в світі синтетична валюта екю (ECU), складена з європейських валют (її курс на 31 грудня 1998 року і став курсом євро); наполеглива робота лідерів ряду європейських держав, насамперед Німеччини, Франції, Італії призвела врешті-решт до старту нової валюти.
Для кращого розуміння, що відбуваються в євро-регіоні процесів корисно пам'ятати ті макроекономічні орієнтири (закладені в Маастрихтський договір, який визначив умови конвергенції), з якими європейські держави підійшли до об'єднання своїх валютних систем.
Стабільність цін: середній рівень інфляції за попередній рік не повинен перевищувати більш ніж на 1, 5% рівні інфляції трьох об'єднуваного держав з найменшими показниками інфляції.
Стійкість фінансового становища держави, що означає відсутність значного бюджетного дефіциту, зокрема, а) відношення планованого або дійсного державного дефіциту до величини валового внутрішнього продукту (ВВП) нічого очікувати перевищувати 3%, або ж це ставлення має послідовно зменшуватися, наближаючись до зазначеного рівня, істотні відхилення допустимі тільки короткострокові; b) відношення державного боргу до ВВП не повинно перевищувати 60%. або воно повинно послідовно зменшуватися, прагнучи до зазначеного рівня.
Критерій конвергенції відсоткових ставок, що означає. що протягом попереднього року середні довгострокові процентні ставки (long-term rates) не повинні перевищувати більш ніж на 2% відсоткові ставки трьох держав з найбільшою стабільністю цін. Процентні ставки вимірюються на основі показників довгострокових державних облігацій або аналогічних пінних паперів, з урахуванням відмінностей в національних визначеннях.
Умова участі в Європейському обмінному механізмі (ERM) протягом двох років до переходу до валюти EURO, зокрема, в цей період не повинно бути девальвації крос-курсу валюти по відношенню до валют інших держав-учасників.
Список літератури
http://www.fundament.forekc.ru/
|