|
Історія виникнення кризи
Банкрутства фінансових установ і передувала їм роздування міхура на фінансовому ринку викликані низкою причин. Крім надання сумнівних кредитів, вони включають надмірне використання деривативів, приплив дешевих грошей з країн з народжується ринковою економікою, неадекватні заходи регулювання грошово-кредитних відносин, непослідовну політику урядів і слабке виконання наглядових функцій. [3]
Все почалося з введення плаваючих курсів валют. У 1971 р президент США Р. Ніксон вважав за можливе вирішувати проблеми, пов'язані з ростом дефіциту зовнішньої торгівлі країни і фінансуванням дорогої війни у В'єтнамі, шляхом відмови від конвертованості долара в золото. Це означало припинення дії Бреттон-Вудської системи фіксованих курсів, створеної в кінці Другої світової війни. Відповідно до вимог цієї системи вільне переміщення капіталів стримувалося валютними обмеженнями. Так, жителі Великобританії, вирушаючи в щорічну відпустку за кордон в кінці 1960-х років, могли взяти з собою лише 50 ф. ст., або 120 дол. Інвестування за кордоном супроводжувалося значними витратами, тому пенсійні гроші вкладалися виключно на внутрішньому ринку.
З початком вільного плавання валют світ змінився. Компанії, витрати яких були в одній валюті, а доходи - в інший, потребували хеджуванні валютних ризиків. Сучасні складні похідні фінансові інструменти стали логічним продовженням перших валютних ф'ючерсів.
Побоюючись дестабілізуючого ефекту припливу «гарячих» грошей, уряди континентальної Європи створили Європейську валютну систему. Але США і Великобританія практично повністю відмовилися від заходів регулювання, що призвело до подорожчання долара і фунта і погіршення умов для експорту зазначених країн, а також поглибленню рецесії на початку 1980-х років. При цьому страхові фірми і пенсійні фонди отримали можливість вкладати гроші за кордоном, що було важливо через високу комісії.
Сек'юритизація, звана однією з головних причин нинішньої кризи, з'явилася в 1970-і роки. Вона заснована на перетворенні позик в пакети цінних паперів, які потім продаються інвесторам. Спочатку вона стала широко використовуватися на американському ринку іпотеки. На практиці відбувалося наступне: що збираються щомісячні платежі домовласників по іпотечних кредитах надходили в розпорядження інвесторів у вигляді процентних платежів за облігаціями.
Вкотре нововведення бізнесу підтримувалися владою, які вважали сек'юритизацію засобом поділу ризику. Здавалося, що в результаті все вигравали. Банки отримували вигоду від надання позичок, не відображаючи їх у власному балансі. Інвестори купували більш дохідні в порівнянні з урядовими облігаціями активи і диверсифікували структуру позичальників.
Цінні папери, в основі яких були традиційні активи, ставали все складніше. Сек'юритизація породила облігації, забезпечені борговими зобов'язаннями. За допомогою цього інструменту стало можливим створювати пакети різних облігацій з подальшою розбивкою їх на транші залежно від готовності інвесторів до певної міри ризику. Саме через відсутність прозорості таких фінансових продуктів важко передбачити, коли завершиться нинішня криза.
Сек'юритизація відкрила нові напрямки розвитку банківського сектора. Комерційні банки більше вже не залежали від залучення роздрібних депозитів і отримали можливість запозичувати на фінансових ринках. В результаті першим, але далеко не останнім потерпілим став в 2007 р банк NorthernRock, який спеціалізувався на іпотечних кредитах.
Фінансові інновації зазвичай зазнають чотири стадії розвитку. Спочатку вони вітаються як геніальний винахід, наприклад, банкірів, потім стають об'єктом бурхливо розвиваються спекулятивних операцій. Далі настає період апатії, викликаної кризовими явищами. Четверта стадія може виразитися в їх відторгнення або, навпаки, відновлення інтересу до них.
У 90-і роки число власників власних будинків в США збільшувалася; одночасно росли і ціни на нерухомість, що ускладнювало ситуацію з видачею кредитів малозабезпеченим і змушувало знижувати стандарти кредитування. Так було посіяне насіння кризи субстандартних кредитів, в той час як техніка сек'юритизації дозволяла банкам надавати такі позики і не відображати їх в балансі. Зростання числа домоволодінь, а значить, і середнього класу розглядався як позитивний результат політики дерегулювання. Подібним чином оцінювався і збільшення запозичень споживачів з використанням кредитних карт. Влада схвалювали викликане цим зростання споживчого попиту.
В умовах масштабного поточної кризи саме дерегулювання полегшило доступ до кредитів для бізнесу і домашніх господарств. Воно внесло істотний внесок в економічне зростання і сприяло помітному підвищенню рівня життя населення в останні 30 років.
3.1 Зовнішня заборгованість СРСР
До першої світової війни Росія за обсягом зовнішнього боргу займала перше місце в світі, а по загальній сумі державного боргу займала друге місце в світі після Франції. У 1917 р напередодні Жовтневої революції державний борг Росії становив 41.6 млрд. Руб., В тому числі зовнішній борг - 14.9 млрд. Руб. [1]
Який прийшов до влади в Росії в лютому 1917 Тимчасовий уряд вчинив дуже цивілізовано, визнавши царські борги. Уже в березні було прийнято спеціальну постанову, за якою уряд «прийняло до неодмінного виконання все покладені на державну скарбницю при минулому уряді грошові зобов'язання». До 1983 року зовнішній борг Росії (частка Росії в зобов'язаннях СРСР) не перевищував $ 5 млрд. (1-1.5% ВНП країни)
Союз РСР в післявоєнні роки був зразковим позичальником, своєчасно і в повному обсязі виконував свої боргові зобов'язання. Втім, суми позик були не в приклад сучасним.
Однак в 1984 році відбувся різкий стрибок заборгованості. На зовнішньому ринку зайняли більш $ 15 млрд. (Зовнішній борг становив уже 5% ВНП) У 1986 сума зовнішніх позик перевищила $ 30 млрд. (50% експорту), а в 1989 році зовнішній борг досяг $ 50 млрд. (8% ВНП). Серед чинників, які сприяли наростання заборгованості СРСР можна виділити: наростання кризових тенденцій в економіці країни, скорочення темпів видобутку сировини і його вартості на світових ринках, лібералізація зовнішньоекономічної діяльності, застосування плаваючих процентних ставок по кредитах, залучення у великих обсягах, так званих, "кредитів перебудови ", дисбаланс в торгових відносинах з країнами РЕВ.
Ще $ 30 млрд. Заборгованості було накопичено Союзом у 1988 - 1991 роках, - коли західні держави надали СРСР ряд багатомільярдних кредитів. Слід нагадати, що лідери провідних держав Західної Європи пішли шляхом надання Союзу РСР кредитів, не виявляючи своїх справжніх цілей, і перед керівництвом Союзу РСР не ставилося завдання провести радикальні економічні реформи в Союзі РСР, що сьогодні називається справжньою причиною надання цих кредитів. Західні держави, надаючи Союзу РСР, а потім Російської Федерації кредити, по суті, оплачували цими засобами певні політичні рішення керівництва Союзу РСР, а потім і керівництва Російської Федерації.
Так, саме кредити, отримані Союзом РСР у держав, які є членами Паризького клубу кредиторів, забезпечили рішучість керівництва Союзу РСР у 1988 - 1991 роках прийняти послідовні політичні рішення про виведення радянських військ з Німеччини і сприяти її об'єднанню, підтримувати резолюції Ради Безпеки ООН про введення санкцій щодо Іраку та Лівії, вивести радянські війська з Куби, Афганістану, африканських країн, укласти Договір СНО - 1 і Договір СНО - 2, відмовитися від підтримки антиамериканського руху в Латинській й Америці.
До кінця 1991 року зовнішній борг Росії склав $ 93 млрд. (10% ВНП) Саме з цієї суми починалися переговори із зарубіжними кредиторами про правонаступництво Радянських боргів. 28 жовтня 1991 року 12 радянських республік (крім прибалтійських) підписали Меморандум "Про порозуміння щодо боргу іноземним кредиторам СРСР", взявши на себе солідарну відповідальність за радянський борг.
Договір про правонаступництво щодо зовнішнього боргу та активів Союзу РСР, був підписаний колишніми союзними республіками 4 грудня 1991 Передбачалося, що кожна з держав буде нести свою частку відповідальності за зовнішнім боргом, а також мати відповідну частку в активах колишнього СРСР. Росії тоді перейшло 61,3% Радянської заборгованості, тобто приблизно $ 57 млрд. (7 країн колишнього СРСР не поставили свої підписи під Договором).
Однак, через 16 місяців (2 квітня 1993 роки) Уряд Російської Федерації заявило про взяття на себе всіх зобов'язань колишніх Радянських республік з погашення зовнішнього боргу СРСР за їх відмови від частки в закордонні активи СРСР (так званий нульовий варіант) - таким чином, весь державний зовнішній борг колишнього СРСР ($ 93 млрд.) перейшов до Росії. Однозначного трактування даного факту в Росії не існує до цих пір, одні вважають, що це була величезна помилка, яка коштувала країні $ 36 млрд. (Саме на таку суму збільшився зовнішній борг Росії, і це без урахування процентних платежів), інші стверджують, що тільки подібне рішення могло дозволити Росії зберегти свої позиції на зовнішніх фінансових ринках, зарубіжну інфраструктуру.
2.3 Зовнішній борг РФ
Зовнішній борг Росії зазвичай ділиться на зобов'язання, взяті російським
урядом, і зобов'язання, успадковані від СРСР. До серпня 1998 року
Росія виплачувала обидва зовнішніх боргу, але серпнева девальвація знизила
можливості держави обслуговувати зовнішні борги. Було прийнято рішення
перервати виплати основної частини основної частини боргу і відсоткові платежі по
радянським зобов'язаннями, але виплачувати по боргах, узятим РФ як суверенною
державою.
Серйозне погіршення економічної ситуації змусило радянське керівництво
вдатися до серйозних позиками за кордоном. У 1985-1989 рр. більша частина
зовнішнього запозичення використовувалася на інвестиційні цілі, але в
продуктивності були досягнуті тільки скромні успіхи. Засоби,
отримані в 1990-1991 рр., в основному використовувалися в цілях підтримки
споживання домашній господарств за рахунок імпорту. Через хронічний брак
вільно конвертованої валюти для оплати імпорту дефіцитів товарів і послуг
з країн Заходу (обладнання, технології, продовольство) СРСР постійно
вдавався до запозичень в цих країнах. Західні кредити відрізнялися тим,
що вони залучалися і погашалися на звичайних ринкових умовах, причому
виключно в грошовій формі - у вільно конвертованій валюті, - яку
можна було отримати або за рахунок експорту на західні ринки, або за рахунок
нових кредитів. На 1 січня 1992 р зовнішній борг СРСР оцінювався в $ 107,7
млрд. На ранніх стадіях загальний тягар боргу передбачалася розділити між
суверенними державами. Однак в Протягом 1993 р нові держави
погодилися передати свої зовнішні активи і зобов'язання РФ. У 1992-1993 рр.
необхідно було виплатити за зовнішніми боргами $ 40 млрд.
У свою чергу, СРСР сам надавав зовнішні кредити багатьом зарубіжним
державам виходячи головним чином з політичних уподобань і військово
стратегічних міркувань. Радянські кредити надавалися в товарній
формі (поставки обладнання, палива, окремих видів озброєнь і військової
техніки) на дуже пільгових умовах (на 10-15 років під 2,5-4% річних) з
погашенням в більшості випадків теж у товарній формі продукцією місцевого
виробництва.Незважаючи на це, для СРСР аж до останніх перебудовних років
серйозної проблеми погашення заборгованості перед закордонними кредиторами
існувало. Виконання зобов'язань за міжнародними позиками завжди
відносилося до числа найважливіших державних пріоритетів. Необхідні суми в
обов'язковому порядку включалися в валютний план і підлягали безумовній
виплаті. Завдяки такому порядку СРСР користувався репутацією зразкового
позичальника і мав у своєму розпорядженні вільним доступом до ресурсів світового кредитного
ринку.
На міжнародній кредитної арені СРСР виступав одночасно і як боржник, і
як кредитор, однак з великою і несприятливої асиметрією в
геополітичному і валютному плані. В умовах фактичного банкрутства
держави в 1991 р Російська Федерація була змушена звернутися до
міжнародним фінансово-кредитним організаціям (МВФ, Світовий банк, ЄБРР) за
фінансовою допомогою для проведення реформ з перекладу економіки на ринкові
принципи господарювання. Загальна структура запозичень, зроблених
Росією в 1992-1998 рр., Наводиться в табл. 3.
У 1996 р після тривалих переговорів, що тривали фактично з 1992р.,
було підписано рамкову угоду з країнами-учасницями Паризького клубу
кредиторів про 25-річної реструктуризації заборгованості колишнього СРСР у розмірі
близько 40 млрд дол. Угода передбачала надання Росії 6
річного пільгового періоду, протягом якого здійснюється тільки виплата
відсотків. Погашення ж основної суми боргу почнеться в 2002 р і завершиться
через 20 років.
За офіційними даними загальна величина зовнішнього боргу резидентів РФ за 2003 р
зросла з 153,2 млрд. дол. до 182 млрд. дол. (на 18,8%). Про це
свідчать матеріали, оприлюднені Центральним банком РФ. із загальної
суми зовнішнього боргу 176 млрд. дол. було представлено в іноземній валюті та
приблизно 6 млрд. дол. - в національній валюті. Зовнішній борг органів
державного управління за аналізований період збільшився з 97,7 млрд.
дол. до 99 млрд. дол., в тому числі федеральних органів управління - з 96,7
млрд. дол. до 97,8 млрд дол.
Новий російський борг федеральних органів управління скоротився за рік з 41
млрд. дол. до 39,8 млрд. дол. У структурі власне російського боргу на 1
січня 2004 р 6,6 млрд. дол. становили кредити міжнародних фінансових
організацій 6,3 млрд. дол. - МБРР і 0,3 млрд. дол - інші, 4,9 млрд. дол.
- інші кредити, 26,8 млрд. Дол. - цінні папери в іноземній валюті (5,7
млрд. дол. - єврооблігації, розміщені по відкритій підписці; 2 млрд. Дол.
- єврооблігації, випущені при реструктуризації ДКО; 16,8 млрд. Дол. -
єврооблігації, випущені для реструктуризації заборгованості перед Лондонським
клубом; 2,4 млрд. Дол. - ОВВЗ), 0,1 млрд. Дол. - цінні папери в російських
рублях і 1,4 млрд. дол. - інша заборгованість.
Борг колишнього СРСР збільшився з 55,7 млрд. Дол. На 1 січня 2003 р до 57,9
млрд. дол. на 1 січня 2004 р структурі союзного боргу на 1 січня 2004
м 42,7 млрд. дол. становили кредити країн - членів Паризького клубу
кредиторів, 3,6 млрд. дол. - заборгованість перед колишніми соціалістичними
країнами, 1,4 млрд. дол. - ОВВЗ і 10,3 млрд. дол - інша заборгованість.
Заборгованість суб'єктів РФ за рік збільшилася з 1,1 млрд. Дол. До 1,2 млрд.
дол., з яких 1 млрд. дол. припадало на кредити, 0,1 млрд. дол -
єврооблігації і 0,1 млрд. дол. - цінні папери в рублях.
Зовнішній борг органів грошово-кредитного регулювання за 2003 р збільшився з
7,5 млрд. Дол. До 7,8 млрд. Дол. З цієї суми 5,1 млрд. Дол становили
кредити МВФ, 2,4 млрд. дол. - інші кредити, 0,4 млрд. дол - готівкова
національна валюта і депозити.
Зовнішні борги банківської системи (без участі в капіталі) за 2003 р зросли
з 14,2 млрд. дол. до 24,8 млрд. дол. У структурі боргів банківської системи
на 1 січня 2004 р 0,1 млрд. дол. становили боргові зобов'язання перед
прямими інвесторами, 12,9 млрд. дол. - кредити, 9,6 млрд. дол. - поточні
рахунки і депозити, 1,2 млрд. дол. - боргові цінні папери та 0,9 млрд. дол.
- інша заборгованість.
Зовнішні борги нефінансових підприємств (без участі в капіталі) зросли за той
же період з 33,8 млрд. дол. до 50,3 млрд. дол. З цієї суми 7,7 млрд. дол.
становили кредити, отримані підприємствами прямого інвестування; 40,5 млрд.
дол. - інші кредити, 1,3 млрд. дол. - заборгованість за фінансовим лізингом,
0,7 млрд. Дол. - боргові цінні папери.
|