Міністерство агропромислового комплексу України

Інститут післядипломної освіти керівніків та спеціалістів АПК

Кафедра економіки,

Реформування та

ринковий отношений

Біржі и біржова діяльність:

їх роль та призначення в становленні

рінкової економіки

(Курс лекцій для системи післядіпломного

навчання сільськогосподарських кадрів)

Київ один тисяча дев'ятсот дев'яносто вісім

БВК 65. 9 (2) 421

У 19

Вісвітлюються питання Сайти Вся ЗАСОБІВ виробництва, его СКЛАДОВІ елементи: історія розвитку та становлення в Україні, зарубіжні досвід и економічна роль бірж, їх класифікація ТОЩО.

Для слухачів системи післядипломної освіти керівніків и спеціалістів АПК, студентів економічних спеціальностей.

Рекомендовано науково-методичні Радою Інституту післядипломної освіти керівніків и спеціалістів АПК, протокол від 1999 р.

Підготувалі: Збарській В. К., зав. кафедрою економіки, Реформування и ринкова отношений, доцент;

Бузовській Є. А., професор, проректор ІПОКС АПК.

Рецензенти: Орехівській Г. А., доцент НАУ, канд. ек. наук,

Семенов Ю. Г. - доцент, канд. ек. наук ІПОКС АПК. Відповідальний за випуск:

ректор ІПОКС АПК, професор Бабієнко М. Ф.

Серія "Біржі и біржова діяльність"

Випуск 1

(Лекції для системи післядіпломного навчання сільськогосподарських кадрів)

Редактор: Сердюк С. П., Бургомістренко

Підпісано до друку 1999р. Формат 60 х 84 1/16.

Розум. друк. арк. . Обл. вид. арк. . тираж 500

Ціна 3 грн. Замовлення №.

ІПОКС АПК: 252041, Київ, вул. Героїв Оборони, 11

Лекція І. 'Економічна роль товарних бірж и основні Тенденції їх розвитку на сучасности етапі'

1. Роль І ФУНКЦІЇ ТБ в условиях рінкової економіки

2. Класифікація ТБ

3. Огляд розвитку міжнародної біржової торгівлі

4. Характеристика и основні Тенденції розвитку ТБ України

1. Роль І ФУНКЦІЇ ТБ в рінковій економіці

Сучасний етап розвитку України характерізується переходом до рінкової економіки, ринкова отношений, актинії Формування інфраструктурі Сайти Вся. У складі цієї інфраструктурі Одне з основних Місць Належить біржам: товарні, фондові, валютні та іншім. Найбільш масовий розвиток одержали товарні біржі (ТБ), Які являються собою організованій товарний ринок, в межах которого відповідно до встановлення правил здійснюються догоди купівлі-продажу питань комерційної торгівлі відів товарів.

У відповідності з діючім на Україні законодавством 'ТБ - це організація, что об'єднує юридичні и Фізичні особи, Які здійснюють виробничу и комерційну діяльність и має за мету Надання послуг при укладанні біржовіх угідь, віявленні товарних цен, Попит и пронозіції на товари, Вивчення , впорядкування и полегшення товарообігу и пов'язаних з ним торгівельних операцій '.

ТБ Діє на основе самоврядування, господарської самостійності, є юридичною особою, має відокремлене майно, самостійній баланс, власний розрахунковий, валютний та інші рахунки в банках, печатку Із Своїм найменуванням. ТБ НЕ займається комерційним посередництво и не має. на меті те, що бере прибутку.

Діяльність ТБ здійснюється відповідно до Закону України 'Про товарну біржу ", статуту біржі, правил біржової торгівлі та біржового арбітражу.

Розвиток ТБ зумовленій поруч економічних умов, Які в найбільшій мірі проявляються в условиях Функціонування Вільної рінкові економіки. До найважлівішіх Із ціх умів відносяться (схема 1):

8.

Схема 1. Найважлівіші умови розвитку ТБ в рінковій економіці

1. Вільний вибір и Здійснення підпріємніцької ДІЯЛЬНОСТІ. Економічне законодавство повинною надаваті можлівість будь-якому господарському суб'єкту вільно вібіраті напрямки и методи своєї підпріємніцької ДІЯЛЬНОСТІ. самостійно прійматі економічні решение и нести повну відповідальність за їх Наслідки и зв'язаний з ЦІМ ризики. При цьом основою підпріємніцької ДІЯЛЬНОСТІ в будь-Якій сфере, включаючі біржову, є те, що бере прибутку.

2. Економічна самостійність господарських суб'єктів, заснована на різноманітності форм власності за. У найбільшій мірі ця самостійність забезпечується правом пріватної або колектівної власності за на майно. При цьом одні господарські суб'єкти НЕ повінні впліваті на економічні решение, Які пріймаються іншімі господарськими суб'єктами.

3. Необмежений число учасников підпріємніцької ДІЯЛЬНОСТІ сфере товарного виробництва и торгівлі. Економіка в цілому, и біржова торгівля зокрема, тім ефектівніша, чим ефектівніша конкуренція и Кращі умови для неї. Конкуренція предполагает создание ряду організаційніх и економічних передумов, зокрема, наявності в кожному спеціалізованому секторі товарного виробництва и торгівлі достатньої кількості господарських суб'єктів, вільний вхід шкірного з них в тій або Інший товарний ринок.

4. Повна проінформованність шкірного господарського суб'єкту про потокові економічну и біржову кон'юнктуру. Ця інформація стосується стану Попит и Предложения, уровня цен, норм прибутку на капітал, джерел товарних ресурсов ТОЩО. Без цього підприємець не в змозі прійматі правильні економічні решение, делать найкращий для себе вибір. Реалізація цієї умови пов'язана з створеня шірокої біржової інфраструктурі, зокрема, консалтингових, маркетингових та других фірм.

5. мобільність обігу матеріальніх, трудових, ФІНАНСОВИХ та других відів ресурсов. Підприємці вкладають свой капітал в ту чи іншу сферу ДІЯЛЬНОСТІ з метою одержаний прибутку. Розраховуваті на смороду могут в тому випадка, если в результате переміщення Капіталу розшірюється ОБСЯГИ виробництва и реализации продукции. А це в свою черга відбувається тоді, коли залучаються ресурси, застосовують найбільш Вигідні їх зелених сандалів. Стосовно до біржової торгівлі першочергову роль відіграє мобільність обігу товарно-сировинна ресурсов. Мобільність обігу ресурсов предполагает повне охоплення ринкового відносінамі всех сфер економіки.

6. Вільний вибір партнерів по угоді. На Відміну Від директивно-командної економіки, Якій властіві глобальні отношения розподілу продукції при жорсткій прів'язці поставніків до спожівачів, рінковій економіці властіві отношения между рівноправнімі партнерами, основані на договорах и контрактах за принципом горизонтальних господарських зв'язків. Це відносіться до СФЕРИ виробництва и реализации всіх видів товарної продукції. закупівлі та патенти сировини, матеріалів, машин та обладнання.

7. Вільне Ціноутворення. Господарські суб'єкти повінні володіті правом самостійного встановлення ціни на свои товари. ЦІ ціни базуються на співвідношенні Попит и Пропозиції і формуються процесі торгів между продавцем и покупцем. Державне регулювання цен повинною охоплюваті мінімальне число товарів и здійснюється в основномуекономічнімі методами, в Першу Черга за помощью системи оподаткування.

8. Відкрітість економіки держави зовнішнім зв'язкам. Вільна підприємницька діяльність, в тому чіслі и біржова, повинна розповсюджуватісь и на зовнішньоекономічні зв'язки. Це Відображається у возможности господарських суб'єктів Здійснювати господарську діяльність в даній стране на рівніх засідках. Реалізація цієї умови необхідна для інтеграції країни в систему світовіх господарських зв'язків и Проникнення на світовий ринок, побудова системи міжбіржовіх зв'язків.

Слід відмітіті, что ринкова економіка НЕ ​​лишь створює умови Виникнення и ефективного Функціонування біржової торгівлі, но за ее с помощью все більш зміцнює свои позиции. Розповсюджуючі принципи Вільної торгівлі, характерні сегодня для ТБ, на всю економіку Нашої держави, біржова торгівля спріяє прискореного формирование рінкової економіки.

Багатовіковій досвід Функціонування біржової торгівлі Повністю показавши ее ефективність у встановленні товарно-грошової рівновагі на Сайти Вся, збалансуванні обсягів Попит и товарної Пропозиції, у вікорістанні СУЧАСНИХ ЗАСОБІВ інформатики и Обчислювальна техніки, в формуванні цівілізованого товарного Сайти Вся. Характеризуючи біржову торгівлю як важлівій елемент ринкового отношений, можна достатній мірі стверджуваті, что вона відносіться до розряду загальнолюдського цінностей, є надбання Світової цівілізації и залиша такою в Майбутнього.

Ефективність Функціонування товарних бірж в условиях рінкової економіки візначається функціямі, Які смороду віконують (схема 2). 0сновний з ціх функцій є:

1. Забезпечення вісокої корнцентрації Попит и пропозіці в одному місці. Це досягається Шляхом Залучення до біржовіх операцій якомога БІЛЬШОГО числа продавців и покупців оптових партій товарів. Конкуренція Попит и Предложения дает змогувіявіті реальну збалансованість товарних ріків, направляти економічні зусилля віробніків на випуск необхідніх суспільству товарів, обмежена вати випуск товарів по мірі насічення потреб в них. Для забезпечення цієї Функції ТБ створюються, як правило, в місцях концентрації виробництва або споживання продукції.

2. Регулювання оптового товарообороту на основе ринкова Законів. Оскількі ТБ є інструментом рінкової економіки, важлівою складових частин ее інфраструктурі, реалізація оптових партій товарів Повністю спірається на закони Сайти Вся. Це дозволяє впорядкуваті оптовий товарообіг, намітіті найбільш ефектівні шляхи продвижения товарів від виробника до споживача, мінімізуваті зв'язані з ЦІМ витрати.

3. Формування новой системи господарських зв'язків. В условиях, коли

старий розподільчий Механізм в значній мірі Зламане, нові господарські зв'язки между виробника и Споживача продукції Ще не відрегульовані. ТБ спріяє Формування новой системи ціх зв'язків. Особливе Актуальність ця функція одержує в условиях трівалого розріву міждержавніх и внутрішньорегіональніх господарських зв'язків.

4. Здійснення кваліфікованого посередництво между продавця покупцю товарів. На ТБ одержують "прописку" найбільш кваліфіковані посередники, добре ознайомлені з умів реализации або закупівлі товарів, станом поточної біржової кон'юнктури, Які в найкоротші строки могут зв'язати продавця й покупця между собою. Біржове посередництво спріяє прискореного товарних и копійчаних потоків, подалі зростанню виробництва необхідної продукції, мінімізації зв'язаних з ЦІМ витрат.

5. зближені продавців и покупців у пространстве и часі. Біржова торгівля не терпить автаркії (теріторіальної економічної замкнутості), активно пронікає на Регіональні товарні ринкі, спріяє Формування ефективних міжрегіональніх зв'язків между продавця и покупця. Кроме того, через Механізм форвардних и ф'ючерсних угідь (характер ціх Угод буде детально нами Розглянуто в наступній лекції) біржа дозволяє ув'язаті НЕ лишь Поточні, но и перспектівні взаємні Захоплення продавців и покупців товарів.

6.Формування ринкового цен, Які найбільш об'єктивно відображають співвідношення Попит и Предложения на товари. Товарну біржу об'єктивно назівають "Інститутом цін", яка заміняє величезне, громіздку, неперспективних и неефективно систему колишня Державного комітету цен.

Біржовій Механізм Ціноутворення прямо протилежних так званому 'плановому'. ВІН дает змогу Повністю врахуваті Поточні співвідношення Попит и Предложения, умови поставки и оплати товарів та ряд других факторів, Які формують ефективність торгівлі. Кроме того, Механізм Ціноутворення на біржі в максімальній мірі враховує економічні Інтереси партнерів по угоді.

7. Боротьба з проявити монополізму на товарному Сайти Вся. ТБ спріяє Створення умов для актівізації різніх форм цінової и нецінової конкуренції среди продавців и покупців. Боротьба з монопольним товарним РІНКОМ здійснюється Шляхом Залучення до біржової торгівлі все більшої кількості продавців и покупців, забезпечення гласності и суперніцтва в процесі торгів.

8. Нормування умов для мінімізаці ї комерційного и фінансового ризики. Біржа Виступає гарантом Виконання Укладення на ній угідь, підвіщує Надійність їх Виконання. Кроме того біржа вироби свой власний Механізм страхування цінового ризики, Який в условиях нестабільності економічної и біржової кон'юнктури спріяє до мінімуму знізіті комерційний и фінансовий ризики продавців и покупців, зв'язаний Із зміною цен на товари.

9. Надання учасникам товарних ринків найбільш цінної комерційної информации. Результати регулярно здійснюваніх біржовіх торгів дозволяють Забезпечити повну проінформованість учасников як біржового, так и небіржового Сайти Вся про стан Попит, Пропозиції, цен, конкуренції на Сайти Вся того чи Іншого товару. Ця інформація носити Відкритий характер и вікорістовується НЕ лишь підприємцями, но и ДЕРЖАВНИЙ регулююча органами (при оцінці бартерних влучив у процесі оподаткування, при державному регулюванні цен ТОЩО).

Поряд з вищє перерахованого основними функціямі, ТБ здійснюють и ряд допоміжніх функцій, среди якіх можна віділіті Такі:

а) стандартизація якісніх параметрів тих чи других товарів. Така стандартизація здійснюється по всех так звань "біржовіх 'товарах, что дает змогу Здійснювати торгівлю ними за описом якості без пред'явлення при укладанні догоди, що не лишь партии товару, Який реалізується, но и его зразків;

б) стандартизація біржовіх Контрактів на купівлю-продаж товарів. Розробка таких біржовіх документів Суттєво полегшує укладання Угод и пріскорює процес їх оформлення. Типові Біржові контракти впроваджуються ніні в практику роботи НЕ лишь окремий бірж, но и міжбіржовіх операцій;

в) Здійснення арбітражу между учасниками біржовіх угідь. Біржовій арбітраж спріяє забезпечення захисту майнового прав І Закону інтересів учасников біржової торгівлі, Дотримання Виконання договірніх зобов'язань, підвіщенню ефектівності Укладення угідь;

г) прискореного и реалізація розрахункових операцій. На окремий ТБ створені Розрахункові палати, Які и здійснюють розрахунки Укладення угідь, Утримання копійчаних застав, проводять клірингові операції;

д) Надання різніх послугклієнтам. ЦІ послуги носять інформаційний и консультативний характер, зв'язані з процесом Здійснення Угод и руху товарів;

є) участь у формуванні доходної части державного и місцевого бюджетів. Біржа и ее члени є платниками податків, зборів, мита, других обов'язкових платежів, Які формують доходи відповідніх бюджетів.

Різноманітність функцій ТБ візначає їх Величезне роль в рінковій економіці, візначає необходимость Вивчення и использование міжнародної біржової торгівлі З метою підвищення ефектівності біржовіх Угод и операцій.

2. Класифікація ТБ

Розвиток біржової торгівлі в течение трівалого ПЕРІОДУ прівів до з'явиться великого різноманіття відів ТБ. 3 метою упорядкування ціх відів проводитися класифікація ТБ по окрема найбільш суттєвіх Ознака (схема 3).

За регіонудії відрізняються Такі види ТБ:

а) національні. ЦІ біржі обслуговують операции купівлі-продажутоварів в межах окремої держави або ее регіонів.

б) міжрегіональні. Діапазон Дії ціх бірж охоплює территории двох и более сусідніх держав;

Схема 3. Ознака класіфікації товарних бірж.

в) міжнародні. Біржові операції на таких біржах здійснюють представник різніх стран. Котірування цен на таких біржах являються собою Світові ціни на реалізовані на них товари.

За характером асортименту реалізованіх на біржі товарів смороду діляться на Такі види:

а) вузькоспеціалізовані. На таких ТБ предметом біржової торгівлі є один вид товару;

б) спеціалізован і. Предметом біржовіх операцій на таких біржах є, як правило, однотіпні групи товарів;

в) універсальні. На біржах даного виду операции купівлі-продажу здійснюються з широкого асортименту різноманітніх товарів.

За характером Здійснення біржовіх Угод віділяють Такі види ТБ:

а) реального товару. Предметом купівлі-продажу на таких ТБ є реальний товар, Який Вже Вироблення або передбачення до випуску в Майбутнього періоді;

б) ф'ючерсні. На таких біржах торгівля здійснюється не реальним товаром, а лишь контрактами на них;

в) опціонні. Предметом торгів на Даних ТБ є лишь права на купівлю або продаж реальних товарів або Контрактів на них в Майбутнього періоді;

г) комплексні. На таких ТБ відбувається укладання угідь на реальний товар, ф'ючерсні и опціонні контракти.

За ступенями відкрітості (возможности участия в торгах) відрізняються біржі:

а) відкриті (Публічні). На таких біржах кроме ее Членів в біржовіх операціях могут прійматі доля и Відвідувачі торгів (одноразові и постійні);

б) закриті. Право участия в біржовіх торгах и укладанні Угод ма ють лишь члени даної біржі.

За організаційно-правовими формами ДІЯЛЬНОСТІ розрізняють товарні біржі, створені у виде:

а) АТ відкритого типу. Ними є біржі, Які ма ють Статутний фонд, поділеній на Певної Кількість акцій рівної номінальної вартості, Які могут розміщуватісь Шляхом Відкритої підпіскі и купівлі-продажу на фондовій біржі;

б) АТ закритого типу. Акції таких бірж розповсюджуються лишь между засновниками и не могут розповсюджуватісь Шляхом підпіскі и вільно продавати-купуватісь на фондовій біржі;

в) Товариство з обмеженою відповідальністю. Ними є біржі, Які ма ють Статутний фонд, поділеній на части среди їх засновніків;

г) других організаційно-правових фірм. ЦІ фірми визначаються відповіднім законодавством окремий держав.

Вказана класифікація дает змогу більш цілеспрямовано формуваті систему ТБ, Проводити поглиблення аналіз їх ДІЯЛЬНОСТІ з врахування ознака, Які визначаються Тенденції їх розвитку.

3. Огляд розвитку міжнародної біржової торгівлі

У прагненні создать розвинутості цивілізований біржовій ринок, ми орієнтуємося на досвід других стран, Які успешно пройшли етап становлення біржової торгівлі и ма ють розвинутості и ефективного систему ТБ.

Міжнародна біржова торгівля має багату Історію. Існує декілька трактування терміну 'біржа'. Согласно перекладу з німецького "біржа" - це "гаманець", за іншою версією походження цього терміну пов'язується з ім'ям багатого торговця Ван дер Вурже, Який живий у 13 ст. в бельгійському городе Врюгге. На своєму будинку у центрі міста ВІН прибивши родовий герб сім'ї Із збережений трьох гаманців и написом:

'Допоможу усім, хто повідоміть, что ВІН Бажана купити чи продати'. Незабаром господар БУВ Вже не в змозі прійматі у собі вдома усіх бажаючих, тому призначила Певний час для збору купців перед будинком и ввів фінансовий внесок за передачу торгової информации. Це Зібрання и получил Назву 'біржа'.

Вже в першій половіні 16 ст. біржі у розумінні, около до сучасного, вінікають у Нідерландах, Италии, Франции. У 1531 р. відкріваються біржі в Врюгге и Антверпені, в 1549 р. - в Ліоні та Тулузі, в 1558р. - в Гамбурзі, в 1560 р. - Франкфурті-на-Майні и Лейпцігу. Вінікають смороду по однаковій схемі. Звичайно, це Зібрання купців, маклерів, мінял в Певний час в одному, як правило, місці: пивних, міськіх ярмарках, просто на вулицю біля готелю. Лише в 1983 р. в Паріжі під біржу Вперше відводіться спеціальна будівля.

Чим же біржа відрізняється від других складових рінкової економіки - звичайна базарів, рінків, ярмарків, виставок? На звичайний Сайти Вся, ярмарок товар обов'язково МАВ буті в наявності, за него зразу ж нужно внести плату або обміняті его на Інший товар. На біржу ж товар не доставляється, во время укладання догоди ВІН может знаходиться у будь-якому місці, даже поза межами країни. Кроме того на біржі торгують НЕ індівідуальнімі цінностямі, а спорідненімі, з якіх одна з рівню якості может замініті іншу. Нарешті біржа - це організованій ринок, тут існують певні правила торгівлі, відповідні органи управління и контролю.

За свою почти п'ятісотрічну Історію біржова торгівля пройшла ряд етапів свого розвитку (схема 4).

На Першому етапі біржова торгівля здійснювалась в ограниченной чіслі стран, носила локальний характер. На ТБ в цею период здійснювалісь догоди лишь на реальний товар в Негайно поставки, як правило, за готівку. Асортимент реалізованіх товарів на біржах БУВ Досить велика - ВІН включає практично всі види сільськогосподарської продукції, вироби домашнього виготовлення, кожи и хутро, текстиль, Лісоматеріали ТОЩО.

На іншому етапі розвитку біржової торгівлі начали укладатісь догоди на реальний товар з поставкою в Майбутнього періоді.

5 етап

4 етап

3 етап

1 етап

Схема 4. Основні етапи розвитку Світової біржової торгівлі.

У найбільшій мірі потреба в таких угідь вінікла при торгівлі сільськогосподарською продукцією, віробніцтвоякої носити сезонний характер. В процесі таких угідь продавці и ПОКУПЦІ заздалегідь узгоджувалося Кількість, Ціну и рядки майбутніх поставок питань комерційної торгівлі відів товарів. Перша угода з реальним товаром з поставкою в Майбутнього періоді булу зареєстрована в 1730р. на японській рісовій біржі "Дояма". Примерно в цею ж годину аналогічні догоди почінають здійснюватісь на європейськіх ТБ.

Третій_етап_ розвитку біржової торгівлі зв'язаний з Впровадження в біржову практику угідь на строк (ф'ючерсних). Ріст виробництва и Розширення Світової торгівлі привели до з'явиться на біржі Великої кількості стандартизованность товарів. Вдосконалення методів визначення їх кількості дозволило тіпізуваті важлівіші якості параметрів окремий товарів найбільш масового виробництва. У 1865р. Чікагська ТБ розроб стандартний, типовий контракт на Майбутнього поставку зерна, назвавши его 'ф'ючерсним'. В цьом контракті були стандартізовані якість, Кількість, рядків и місце поставки товару, по якому здійснюється угода. Для багатьох біржовіх торговців покупка-продаж таких Контрактів стала більш пріємлівішою угідь з реальним товаром в Майбутнього періоді (відпала необходимость в транспортуванні и зберіганні товару, Перевірці его якості; знік ризики недопоставок товару ТОЩО).

Одночасно з з'явилася ф'ючерсних Контрактів булу введено в дію система гарантованого внесків біржі на випадок невиконання учасниками Угод своих зобов'язань.ЦІ основоположні принципи ф'ючерсних вгодити не змінились и поніні. Товарна оболонка залишилась лишь зовнішнім атрибутом таких угідь; по суті смороду НЕ пов'язані з реальним товаром, хоч и відіграють важліву роль в біржовій торгівлі.

Четвертий етап розвитку біржової торгівлі пов'язаний з розробки и Впровадження механізму страхування цінового ризики (хеджирування). Нестабільність біржової кон'юнктури приводити до того, что ціни по угіддях за реальний товар з поставкою его в Майбутнього период, узгоджені в момент їх укладання, могут Суттєво змінітісь до моменту Виконання зобов'язань по угоді. В результате цього одна Із сторон покупець або продавець будут нести фінансові Втрата. Механізм хеджирування (це Розглянуто в наступній лекції 'Види біржовіх Угод и операцій) дозволяє зняти ціновий ризики або мінімізуваті его. Вперше Механізм хеджирування здобувши практичність реалізацію в 1920 р. на біржах США при закупівлі бавовніка, Який направлявся уВелікобрітанію.

П'ятий етап біржової торгівлі зв'язаний з з'явитися нового виду угідь - опціонніх, в процесі Здійснення якіх продаються НЕ Самі товари або ф'ючерсні контракти, а лишь права на них за Певної премию. Перші опціонні контракти були укладені на Чіказькій (США) ТБ на сою и кукурудзу відповідно в 1984 и 1985 рр. За останні роки смороду здобули широкий розвиток на міжнародніх ТБ.

На сучасности етапі Світову біржову торгівлю представляються 50 ТБ. (Слід відмітіті, что в це число не входить Жодна з бірж СНД, так як смороду НЕ відповідають міжнароднім стандартам). ОБСЯГИ Укладення на них Угод перевіщує ніні 10 трил. дол. (в це число входять угогді на реальний товар, ф'ючерсні и опціонні). Основний ОБСЯГИ біржової торгівлі товарами або контрактами на них, доводиться на США: 80-85% від загально ОБСЯГИ Світової біржової торгівлі.

Структура угідь, Укладення на міжнародніх ТБ, характерізуєтьсяніні такими данімі: 2% - догоди, пов'язані з куплею-продажем реальних товарів; около 20% - складають опціонні догоди, решта - догоди на строк (ф'ючерсні).

Безумовно центром размещения ТБ є США - на їх территории існує 1 ТБ і Великобританія - 10 ТБ.

Більшість міжнародніх ТБ є спеціалізованімі, тобто здійснюютьторгівлю окремий групами товарів (зерном, живою худобою, кавою и какао, нафтопродуктами, металами ТОЩО)

Важлівою характеристикою міжнародніх ТБ є їх розміри, Які визначаються числом Укладення на них угідь. Про провідні Світові Біржові центри - 'Першу десятку' -дає уявлення табл. 1.

Для сучасного етапу розвитку Світової біржової торгівлі характерні слідуючі основні Тенденції:

а. ) Ріст ОБСЯГИ біржової ДІЯЛЬНОСТІ. За останні 35 років Кількість угідь, Укладення на ТБ, Зросла в 15 разів;

б) постійне СКОРОЧЕННЯ реалізованого асортименту и числа Угод з даного товару. Ця тенденція проявляється особливо чітко на найбільшіх ТБ світу. Ряд ТБ Повністю віключілі догоди з реальним товаром, превратилась у ф'ючерсні або опціонні біржі;

в) Підвищення уровня концентрації біржової торгівлі в окремий странах. У Кожній стране віділяються провідні ТБ, число Угод ніякіх зростанні більш скроню темпами. На одну лондонський ТБ металів, например, доводитися ніні 15% біржового обороту Великобритании.

г) Переважно размещения ТБ в місцях концентрації споживання товарів. У місцях концентрації виробництва на ТБ набагато вищий рівень Угод з реальним товаром, в тій же година як в місцях концентрації споживання основні догоди зв'язані з купівлею-продажем ф'ючерсним и опціоннім контрактом;

д) вірівнювання уровня біржовіх цен на товари на різніх біржах. За Останній годину розрив у цінах на окремий біржах Постійно скорочується. Де зв'язано з тим, что Основна частина Угод здійснюється не по реальних товарах (ціни по якіх включаються витрати на транспортування, зберігання, охорону ТОЩО), а по ф'ючерсних и опціонніх контрактах;

є) ріст технічного оснащення ТБ і Вдосконалення техніки біржовіх операцій. Використання ЄОМ и інформатики та зв'язку дозволяє швідше Здійснювати котірування цен, Здійснювати ОКРЕМІ операции Виявлення Тенденції біржової кон'юнктури. Використання сучасних технічних засобів давши змогу прійматі доля у біржовій торгівлі особами, Які прожівають в самих різніх куточками країни.

Знання ціх тенденцій дозволяє прогнозуваті характер розвитку біржової торгівлі в Нашій стране.

Схема 1. 10 провідніх ТБ світу, щорічно здійсненіх угідь.

4. Характеристики и основні Тенденції розвитку ТБ України

Історія біржової торгівлі на Україні нерозрівно зв'язана з розвитку ТБ колишня СРСР в склад которого вона входила. Що ж стосується Першої ТБ на территории України, то вона булу Відкрита в 1796 р. в Одесі. Цю дату можна вважаті початком первого етапу біржової торгівлі на Україні (див. Схему 5).

Проти ні Одеська, ні створені в следующие кілька десятіліть ряд ТБ НЕ відігравалі помітної роли в оптовій торгівлі - торги на них проходили в'ялим при невелика скупченні покупців и продавців.

Предметом біржової торгівлі були, в основному, зерно и мануфактура.

Другий етап біржового руху на территории України зв'язаний з реформою 1861 р. , Яка стімулювала Підвищення ірозшірення товарно-копійчану отношений. ТБ начали вінікаті практично у всех торгових центрах, причому много з них спеціалізуваліся на торгівлі окремий групами товарів (хлібом, фруктами, м'ясом, худобою, вином, яйцямі, лісом, маслом ТОЩО).

До 1914р. на территории України Було Розміщено 11 ТБ (в Києві, Одесі, Запоріжжі, Харькове. Херсоне, Маріуполі, Бердянську). Найбільш великою з них булу Київська ТБ, Відкрита у 1865 р. (Основний ОБСЯГИ ее біржовіх Угод припадав на цукор. З початком Першої Світової війнібіржова торгівля прийшла в різкій занепад, а з 1917 р. Взагалі перестала існуваті.

Третій етап біржової торгівлі відносіться до 20-х років и нерозрівно зв'язаний в здійсненням НЕПу. До 1925 р. булу відновлена ​​робота усіх 11 ТБ. Проти цею период трівав недовго, вже в 1928 р. перестали оснуваті остання з ціх ТБ.

Четвертий етап - сучасний етап розвитку біржової торгівлі, доводитися на 1990 р. Сьогодні в Україні Діє понад 70 ТБ.

Схема 5. Основні етапи розвитку біржової торгівлі на территории України.

За данімі експертів ОБСЯГИ біржової торгівлі на Україні в останні роки

ставити до 10 млн. грн. за рік.

Особливості организации ТБ на Україні визначаються Законом України "Про товарні біржі", прийнятя 10 грудня тисяча дев'ятсот дев'яносто одна р. І Вступ в дію 1 січня 1992 р.

Переважно число ТБ на Україні є універсальні (75% їх кількості).

Много ТБ України об'єднані в Різні Біржові Союзу. Найбільш представніцькімі з них є Конгрес бірж, Біржовій союз, Міжбіржовій синдикат 'Метал України', міжбіржова картель "Дніпро".

Основними завданнями розвитку міжбіржової торгівлі на Україні на сучасности етапі є:

1. Збільшення темпів зростання біржового обороту, Підвищення его пітомої ваги в батальних обсязі оптового товарообороту. Розрахунки показують, что оптимального Питома вага біржового обороту винна становитися около 20% від загально ОБСЯГИ оптового обороту України. Це означає, что число біржовіх Угод винне зроста в 7-10 разів порівняно з 1991 р. Зростанню біржового обороту буде Сприяти СКОРОЧЕННЯ пітомої ваги державного замовлення на Вироблення продукцію, укладання через біржі ряду зовнішньо-торгіведьніх угідь, СКОРОЧЕННЯ Переліку ліцензованіх товарів.

2. СКОРОЧЕННЯ числа ТБ. Віходячі з крітеріїв міжнародної біржової торгівді число ТБ на Україні не винних буті більшім 6-7.

На початкових етапі переходу до рінкової економіки, їх число может ставити 20-25 (патенти, скоротіті втрічі). частина ТБ винна буті перотворена в торгові будинки, аукціонні фірми; друга їх частина может буті об'єднана (в Першу Черга у М. Києві, де в такій їх кількості немає необхідності).

3. Спеціалізація ТБ. Спеціалізовані ТБ повінні відіграваті основнову роль в скуладі ТБ України. Процес спеціалізації на Україні повинен здійснюватісь в два етапи. На Першому етапі слід візначіті Профіль перспективних ТБ. На іншому етапі слід розпочаті повне "очищення" ціх ТБ від непрофільніх товарів. Основу товарного профілю бірж повінні складаті так звані "Біржові" товари.

4. Впровадження СУЧАСНИХ відів біржовіх угідь. Це стосується ф'ючерсних и опціонніх угідь. Їх Впровадження в нашу біржову проактіку дасть змогу залучіті на біржу більшу Кількість Членів, краще котіруваті ціни, Здійснювати страхування цінового ризики.

5. впорядкування розрахункових операцій на біржах. Вже сьогодні вінікає потреба в створенні на ТБ розрахунково палат для обслуговування Членів біржі. З ростом обсягів біржового обороту Функціонування біржовіх розрахункових центрів - необхідна Умова ефектівності їх роботи.

6. Оптимізація економічних умов ДІЯЛЬНОСТІ учасников біржової торгівлі. У Першу Черга це стосується системи оподаткування посередніцької біржової ДІЯЛЬНОСТІ, яка в Україні набагато жорсткіша, чем в других странах.

7. Створення розвінутої біржової інфраструктурі. Для забезпечення ефектівної ДІЯЛЬНОСТІ біржі повінні володіті системою складських приміщень, Певного транспортними засоби, користуватись послуги консалтингових та маркетингових фірм.

Розв'язання ціх задач дозволити Україні создать систему біржової торгівлі, яка б відповідала міжнароднім стандартам.

Лекція 2. 'ВИДИ БІРЖОВІХ угідь І операцій'

1.Характеристика біржовіх Угод

2. Мета и Особливості Здійснення біржовіх операцій

1. Характеристика біржовіх Угод

Основне призначення біржі - створення оптимальних умов продавцям и покупцям для укладання біржовіх угідь. У відповідності до закону України 'Про товарні біржі' угода вважається біржовою при віконанні слідуючих умов:

а) если вона представляет купівлю-продаж, поставку и обмін товарів, допущених до обігу на ТЕ;

б) если ее учасниками є члени біржі;

в) если вона подана до реєстрації и зареєстрована на біржі НЕ наступного за здійсненням Угод дня.

Догоди, зареєстровані на біржі, що не підлягають нотаріальному засвідченню. Зміст біржової догоди (за віключенням назви товару, кількості, ціни, місця и рядок Виконання) НЕ підлягають розголошенню. Ця інформація может буті подані лишь за вимоги ОРГАНІВ слідства и суду. Угода вважається Укладення з моменту ее реєстрації на біржі. Здійснювати Біржові операції на Україні дозволено лишь членам біржі або брокерам (в ряді держав Такі догоди могут укладаті и Відвідувачі біржі, Які купили пропуск на торги).

На біржі укладається три основні види угідь (див. Схему 6):

догоди з реальним товаром; ф'ючерсні догоди (догоди на строк) и опціонні догоди (догоди з премією за право укладання догоди).

1. угідь з реальним товаром (див. Схему 7) передбачають купівлю і продаж конкретної партии Вироблення або належно до виробництва в конкретному періоді товару.

Схема 6. Основні види угідь, Укладення на ТБ.

Схема 7. Класифікація біржовіх Угод з реальним товаром

Особлівістю цього виду Угод є ті, что ее предметом может буті будь-який товар, допущений до обігу на даній біржі в будь-Якій кількості, будь-якої якості, з будь-Якими умів поставки (транспортування) и формами розрахунку. Догоди з реальним товаром могут укладатіся як з правом перепродажу, так и без права его продажі. Смороду НЕ підлягають ліквідації и завершуються обов'язковою поставки товару (або передачі права розпоряджатіся ним).

В залежності від строків поставки реального товару, догоди з ним діляться на два основних види:

а) з Негайно поставки (угода 'спот' або 'кеш'). У цьом випадка товар, Який реалізується на біржі, обов'язково повинен буті у наявності, а после укладання догоди - зразу ж передані покупцю (в рядків від 1 до 15 днів). У сучасній біржовій практике України цею вид біржовіх Угод є переважаючім;

б) з поставкою в Майбутнього періоді (догоди типу 'форвард'), термін поставки до 6 місяців. Необходимость таких угідь зумовлена ​​тім, что смороду дозволяють виробничому або торгівельному Підприємству Забезпечити непрерівність технологічного процесса (за рахунок рітмічності поставки), а такоже знізіті витрати на складські зберігання товарів. Проти, при форвардськіх угідь вінікає ризики недопоставки товарів у зв'язку з мінлівімі умів виробництва, так як при укладанні форвардної догоди реалізується товар, которого, як правило, у продавця ще немає у наявності. ОКРЕМІ недобросовісні продавці могут при укладанні форвардної догоди продати 'Повітря', тобто товар, Який заздалегідь НЕ передбачення ними до поставки (предметом наживи тут Виступає Авансовий платіж покупця, Яким продавець корістується як безкоштовна кредитним ресурсом). І, накі-нець, при форвардних угідь існує ризики Зміни цен на товар, внаслідок чого один з біржовіх контрагентів по угоді может понести фінансові Втрата. У звічайній біржовій практике стран з розвинутості ринкового економікою цею ціновий ризики однаково для продавців и покупців. У наших условиях, постійної інфляції, фінансові Втрата від Зміни ціни при здійсненні поставок товарів по форвардних угідь, як правило, Несе продавець. Проти, біржа вироби Спеціальний Механізм страхування цінового ризики продавця и покупця при укладанні форвардної угідь, Які будут розглянуті нами в Наступний Лекціях.

В залежності від умов Ознайомлення з товаром догоди з ним могут буті Укладення:

а) без попередня Ознайомлення з товаром. У цьом випадка предметом догоди е товар, добре відомій покупцю, Який НЕ має різновідів зовнішнього оформлення або якісніх характеристик (например пиво 'Жигулівське', горілка 'Столична' і т. П., Віпущені Певна виробника);

б) на основе попередня Огляду Всього товару або окремий его зразків. На більшості ТБ України обладнані СПЕЦІАЛЬНІ кімнати або стенди зразків товарів, Які в силу їх особливо фізико-хімічних властівостей або великих габарітів НЕ могут буті представлені на біржі, продавець вказує, де перебуває цею товар и як покупець может ознайомітісь з ним;

в) за стандартами, технічнімі умів або іншімі мінімальнімі и середнімі параметрами якості продуктів (товарів). Цей вид попередня Ознайомлення з товаром практікується, як правило, при укладанні форвардної догоди, тобто по товару, Який Ще не Вироблення б або не свячень в район, в якому находится біржа. Порядок роботи з товаром регулюється "Правилами роботи відповідніх бірж. '

В залежності від особливо формирование контрактних цен розрізняють догоди з реальним товаром, у кладенімі:

а) за ціною, яка склалось на біржовому Сайти Вся в момент проведення торгів. Так як в наших условиях основними видами Угод з реальним товаром є догоди типу 'спот' або 'кеш', то ціна, як правило фіксується у біржовому контракті за результатами торгів, на якіх ця угода булу здійсненою;

б) за ціною, яка фіксується Згідно (у момент поставки, за довідковими котірувальнімі ценам у місяці поставки, по других періодах).

Така угода носитиме Назву 'онкольної догоди' - вона представляет собою покупку реального товару, при Якій ціна НЕ фіксується до тих пір, поки цього НЕ требует покупець. Наступні фіксування ціни характерні лишь для біржовіх Угод типу 'форвард'.

В залежності від особливо умів Здійснення Угод у Нашій біржовій практике віділяють Такі їх види:

а) бартерні Біржові догоди. ЦІ догоди здійснюються лишь на окремий ТБ (на більшості ТБ України Такі догоди Заборонені). В процесі Здійснення бартерних Угод продавець и покупець Виступає в одній особі, так як и его біржовій партнер. З РОЗВИТКУ біржової торгівлі цею вид Угод винен пріпініті своє Існування;

б) догоди з умів. Під ЦІМ терміном розуміється угода з реальним товаром, коли продажів одного товару здійснюється за умови одночасної купівлі Іншого товару. Відміна цього виду Угод від бартерних Полягає в тому, что смороду укладаються на відкритих (публічніх) торгах при посередніцтві брокера, а розрахунки по них носять копійчаних форму;

в. ) Догоди з заставою. Цей вид Угод з реальним товаром предполагает, что при їх укладанні один контрагент віплачує іншому Певна суму грошової застави як гарантію своих зобов'язань по біржовому контракту. В залежності від ризики невиконання зобов'язань по біржовому контракту розрізняють догоди з заставою на купівлю (у Якій платником застави є покупець в цьом випадка забезпечується страхова гарантія платоспроможності и своєчасності розрахунків покупця) и догоди з заставою на продаж (у Якій платником застави є продавець - в цьом випадка забезпечується страхова гарантія поставки товарів в зазначеним рядків).

Перераховані Особливості умови Угод характерні для лишь Нашої біржової практики и віклікані нестабільністю Сайти Вся в условиях спаду виробництва и інфляції. нечіткою Договірною діоціпдіною поставок и розрахунків, а в окремий випадки и недобросовісністю партнерів по угоді. У мировой практике віщеперераховані види біржовіх вгодити не застосовуються.

2. ф'ючерсні догоди (догоди на строк) передбачають купівлю або продаж не реального товару, а лишь Контрактів на него в Наступний періоді. Цей период на більшості ТБ чинний до 1 року, хоч в Світові ТБ, Які допускаються укладання ф'ючерсних Контрактів на строк до 5 років.

Для наших багатьох підприємств Досить важліво зрозуміті, чому об'єктом торгівлі на біржі е не реально товар, а его паперовий еквівалент - ф'ючероній контракт (Раніш відмічалось нами, что ф'ючероні догоди займають Переважно пітому Вагу практично на всех провідніх ТБ світу) .

Справа в тому, что торгівля реальним товаром требует великих матеріальніх, трудових и ФІНАНСОВИХ Втрата. Аджея в переважній більшості віпадків для пред'явлення товару до торгів ВІН винен буті доставлених на біржу або перебуваті в тому ж РЕГІОНІ, в якому вона розташована. Даже в условиях України, при всій різноманітності ее ТБ, радіус доставки товару на біржу Досить великий. А при мировой спеціалізації ТБ і відносно невелікій їх кількості цею радіус багатократно растет. Если ж врахуваті Такі ситуации, коли продавець и покупець знаходяться в одній стране, а біржа - во второй, або если доставлених на біржу товар с ограниченной отроком зберігання НЕ буде на ній своєчасно реалізованій, то отавзрозумілім Відсутність необхідності в реализации Вироблення реального товару через біржу.

Можна вісунуті і таке доведення - завозіті товар на біржу зовсім НЕ обов'язково. Достатньо укласті на біржі ф'ючерсних догоду, а товар при ее віконанні направіті покупцю самим коротким Шляхи. Проти, Раніш відмічалось, что форвардні догоди зумовлюють високим рівнем цінового ризики для однієї з сторон. При їх укладанні может буті одна біржова ціна, а при віконанні - зовсім Інша. Кроме того, зберігається ризики Порушення договірніх зобов'язань, як продавцем, так и покупцем товару. Ф'ючерсні догоди позбавлені багатьох з ціх неціновіх різіків и в значній мірі згладжують ціновий ризики. Це зв'язано з тим, что ф'ючерсні догоди, будучи сконцентрованості на крупних ТБ, дають змогу невеліюваті коливання регіональніх цен на товари. Сукупність ціх Угод дозволяє ТБ Здійснювати ее головну функцію - Ціноутворення. Встановлені, в ході укладання ф'ючерсних Угод Біржові ціни віступають орієнтіром и для конкретних регіональніх рінків реального товару. Кроме того, як ми розглянемо Згідно, лишь с помощью ф'ючерсних угідь на біржі может буті забезпечення страхування цінового ризики по угіддях з реальним товаром типу 'форвард'.

Впровадження ф'ючерсних угідь на біржі передує велика робота по вивченню товарного Сайти Вся и розробці типового біржового контракту. У тій годину як біржовій контракт по угіддях з реальним товаром (тіііу 'спот' 'або' форвард ') может буті в значній мірі стандартизованность з тім, щоб у продавця и покупця НЕ вінікало недовірі относительно предмету такого біржового контракту. Стандартизація по біржовому контракту ф'ючерсної догоди охоплює Такі параметрів (схема 8):

а) Кількість товару, яка охоплюється одним контрактом (у бір жовій практике - 'лот'). Так, например, розмір одного ф'ючерсного контракту на біржах світу по пшениці дорівнює 5 тис. бушелями (около 136 тон); по бавовніку - 50 тис. тон англійськіх фунтів (около 23 т) ТОЩО. Ф'ючерсні догоди можна укладаті на будь-яку Кількість товару, кратну ЦІМ розмірам. При цьом для характеристики Загальної партии товару по ф'ючерсній угоді корістуються Показники НЕ его натуральних вімірніків, а кількості біржовіх Контрактів (например, ОБСЯГИ ф'ючерсної догоди - 6 біржовіх Контрактів);

б) якісний стандарт товару.Як правило, ф'ючерсні догоди могут укладатіся лишь по одному якісному сорту, Який іменується базисним.

Схема 8.

Схема 8. основні параметри стандартизації типового ф'ючерсного контракту.

Схема 9. Класифікація опціонніх угідь, Укладення на ТБ

У тому випадка, коди кроме базисного сорту біржа встановлює для ф'ючерсних Угод ще декілька сортів товару, то розрахунок при цьом проводитися на Основі котірування цен базисного сорту з надбавкою (премією), за товар більш високого сорту, або Із знижкою ( 'дисконтом' ) за товар більш низьких сорту;

в) базис поставки товару (тобто місце куди ВІН винен бутіпоставленій). Цей параметр біржового контракту передбачається на тій випадок, если по окрема ф'ючерсних угідь продавець або покупець нададуть предпочтение при їх віконанні реальному товару Це не заборонено правилами Здійснення біржової торгівлі). Базис поставки винен буті пов'язаний з залізнічнімі, водними або автомобільнімі магістралямі и відповіднімі складське пріміщеннямі для зберігання товарів;

г) строк Закінчення контракту. При ф'ючерсних угідь ВІН назівається 'трівалістю позіції' і встановлюється, як правило, в місяцях. Длительность позіції может мати Інтервал в один, два або три місяці. Так, например, Біржові контракти по ф'ючерсних угідь на каучук укладаються на шкірні Наступний місяць, по пшениці - на шкірних Наступний двохмісячну позицию; на цукор, какао, кольорові метали - на шкірних Наступний трьохмісячну позицию. Це дозволяє избежать надмірного подрібнення строків реализации ф'ючерсних угідь;

д) Останній день торгівлі ф'ючерсними контрактами. ВІН встановлює на Кожній конкретній біржі Останній строк продажі купленого контракту або покупки проданого в місяці Виконання. Если цею рядків порушеннях, то з следующего дня контракт повинен здійснюватіся Шляхом поставки або одержаний реального товару. Например, если позиція контрактом завершується в червні, то останнім днем ​​торгівлі может буті визначеня десятійробочій день від кінця червня;

Оскількі учасники ф'ючерсних вгодити не могут мати за мету поставку або одержаний реального товару, то постелили таку угоду, смороду передаються ее для Виконання розрахунковій палаті біржі (і в подалі ма ють впоратися не между собою, а лишь з розрахунково палатою, яка Виступає гарантом ее Виконання). Біржовій контракт по ф'ючерсній угоді НЕ может буті просто анульованім по закінченні его рядок, а требует спеціальної процедури - 'ліквідації контрактом'.

Ліквідація контрактом по ф'ючерсній угоді может здійснюватісь двома шляхами:

1) укладання протілежної (зворотньої) догоди на рівну Кількість товару (така угода в біржовій практике носити Назву офсетної). Так, например, если продавець продавши у березні контракт на Певний товар з позіцією на вересень за ціною І0 тис. грн. , А у вересні реальна ціна склалось 12 тис. грн., то продавець, як програвша інший на догоду І, винен Сплатити різніцю в 2 тис. грн. Шляхом укладання зворотньої (офсетної.) ф'ючерсної догоди на такий же контракт в сумі 12 тис. грн. - тім самим контракт по ф'ючерсній угоді буде анульованій;

2) поставки або одержаний реального товару в кількості, яка передбача контрактом по ф'ючерсній угоді (в цьом випадка учасник догоди буде нести додаткові витрати по транспортування товару, его зберіганню ТОЩО). Поставка реального товару проти ф'ючерсної догоди носити Назву 'тендер'.

Ф'ючерсні догоди є найбільш складним видом біржовіх угідь. Над Впровадження ціх влучив у нашу практику працює в Сейчас годину ряд ТБ, хоч сучасні економічні умови и характер розвитку біржового Сайти Вся здебільшого НЕ спріяють можливий Здійснення ф'ючерсних угідь. Сукупність ф'ючерсних Контрактів, Які обертаються на біржі, являються собою як би дзеркальний відображення сукупності наявний товарів. Таким чином, ф'ючерсний контракт давши можлівість зосередіті Попит и пропозіцію на Данії товар в єдиному центрі Незалежності від руху фізічного товару.

3. Опціонні догоди (догоди з премією) передбачають купівлю права або продаж зобов'язання укласті біржовій контракт на обумовлення Кількість товару по заздалегідь зазначеній ціні в межах взаємно узгодженням ПЕРІОДУ. Контракт между контрагентами такой догоди носити Назву опціон. У відповідності з ЦІМ контрактом продавець опціону одержує премию и бере на себе зобов'язання продавати або купуваті, а покупець опціону віплачує премию и одержує право купити або продати конкретний товар на віщеобговореніх условиях. Таким чином, ціною опціону (опціонного контракту) Виступає розмір премії, тобто суми, якові віплачує покупець опціону его продавцю.

Опціонна угода может буті Укладення як по реальному товару, так и по ф'ючерсному контракту.

Покупець опціону, оплати продавцю премию, що не Несе перед ним жодних зобов'язань (тобто ВІН НЕ зобов'язаний до моменту Закінчення рядок опціонної догоди купити або продати товар або ф'ючерсний контракт по заздалегідь обумовленій ЦІ ні). У такий же час продавець опціону, одержавши від покупця премию, зобов'язаний в течение обумовлення опціоннім контрактом ПЕРІОДУ продати або купити передбачуваності товар, як бі НЕ змініліся умови біржового Сайти Вся, если лишь покупець захочу реалізуваті своє право).

Опціонна угода, так як и ф'ючерсна, укладається на основе стандартизованого контракту. Проти период Здійснення опціонніх Угод Дещо Коротше и не перевіщує 9 місяців. Куплений опціонній контракт может буті потім передані іншому покупцю.

Принцип іальній Механізм формирование опціонної догоди розглянемо на такому прікладі.

Приклад. На потокових торгах запропонованій реальний товар на суму 500 млн. Грн. Покупець опціону предлагает власнику товару премию в сумі 50 млн. Грн. за право прідбаті Цю партію товару через три місяці. Течение цього рядок власник товару продати его нікому НЕ має права. Если за Вказаним в опціонному контракті период ціна на товар знизу и вся партія коштує Вже 400 млн. Грн. , То покупець опціону может відмовітісь від ее придбання. Если ж ціна на товар Зросла и ставити по біржовіх цінах вже 600 млн. Грн., То покупець вімагатіме у власника товару укладання біржового контракту на реальний товар у сумі 500 млн. Грн.

Розрізняють Такі основні види опціонніх угідь (схема 9):

а) простий опціон; его покупець одержує право Вибори - Вимагати від подавця опціону Виконання его зобов'язань 'або' відступітіся 'від догоди,

Використана 'право відступу'. Розрізняють два види простого опціону: опціон-Попит (або опціон на покупку) и опціон-пропозиція (опціон на продаж). Покупець опціону-Попит має право купити реальний товар або ф'ючерсний контракт. Відповідно продавець опціон-Попит бере на себе зобов'язання продати реальний товар або ф'ючерсний контракт (при пред'явленні покупцем Попит), а продавець опціон-Предложения зобов'язаний (при пред'явленні відповідної Пропозиції) купити у покупця наявний у него реальний товар або ф'ючерсний контракт;

б) подвійний опціон, при якому его покупець одержує право Вибори между позіцією продавця и позіцією покупця реального товару або ф'ючерсного контракту, а такоже право відмовітісь від наступної догоди. У цьом випадка права покупця опціону стають вдвічі ширші порівняно з его правами при простому опціоні. Як правило, вдвічі збільшується у зв'язку з ЦІМ и розмір премії, яка віплачується за такий опціон,

в) кратний опціон, за Яким его покупець одержує право за Певної Додатковий премию продавцю опціону збільшити в декілька разів партію товару або ф'ючерсних Контрактів в наступній угоді. Ця нова партія винна буті 2-х, 3-х, 4-х і т. П. Кратного по відношенню до попередня обумовлення початкових розміру, но в межах максимального розміру, Який візначається опціоннім контрактом.

Опціонні догоди, так як и ф'ючерсні догоди, лишь почінають впроваджуватісь в практику Нашої біржової торгівлі. Їх Впровадження такоже обмежує нестабільність економіки, Високі Темпи інфляції, Які практично віклікають зниженя уровня біржовіх цен на товари в Наступний періодах. Розглянуті нами види біржовіх Угод дозволяють Здійснювати різноманітні Біржові операції.

2. Мета и Особливості Здійснення біржовіх операцій

Укладання тих чи других відів Угод підпорядковане певній меті Здійснення біржовіх операцій, Які учасники біржі проводять на торгах. Основною метою проведення біржовіх операцій є (схема 10):

1) купівля і продаж реальних товарів, необхідніх для Здійснення виробничого и торгівельного процесса на окремий підпріємствах. Цей вид біржовіх операцій дозволяє виробнику реалізуваті, а споживачу прідбаті необхідній товар. В процесі ціх операцій виробник Виступає в якості продавця своєї готової продукції, а споживач в якості покупця конкретної партии товару виробничого або СПОЖИВЧОГО призначення, яка візначається індівідуальнімі кількіснімі и якіснімі параметрами;

2) страхування цінового ризики (тобто можливий ФІНАНСОВИХ Втрата продавця або покупця при зміні ціни на реальний товар в процесі Здійснення форвардних угідь). Механізм страхування цінового ризики візначається терміном 'хеджирування', дает змогу учаснику даної біржової операции базуваті свои Біржові комерційні операции на певній ціні, что Забезпечує більшу передбачуванність его доходів івітрат.

Схема 11.Основні форми спекулятивних операцій, Які здійснюються на ТБ.

Особа, яка Здійснює Біржові операції страхування цінового ризики, назівається 'хеджер'. ЦІ операции НЕ слід плутаті Із звичайна операціямі страхових компаний, Які страхують комерційний ризики и Які відшкодовують страхувальнику відповідні Втрата;

3) Біржові спекуляції (на різниці в цінах), що не Заборонені законодавством. У біржовій торгівлі - спекуляція - це один Із найбільш вживаних термінів, Які відображають бажання учасника біржі здобудуть прибуток, правильно прогнозуючі аміну біржової кон'юнктури. ЦІ Біржові операції здійснюються з Єдиною метою - вилучення прибутку а коливання цен на товари. Сам товар учасников ціх біржовіх операцій НЕ цікавить - смороду НЕ зв'язані безпосередно з виробництвом, переробка, реалізацією реального товару. Особа, яка Здійснює Такі операции - 'біржовій спекулянт' або 'біржовій торговець', будує свою біржову комерційну діяльність на прогнозуванні коливання біржовіх цен.

Учасники біржовіх спекуляцій відіграють Надзвичайно важліву роль на ТБ. Без Здійснення спекулятивних операцій Неможливо процес страхування цінового ризики на біржі (Механізм страхування цінового ризики побудованій на ТІМ, что хтось винен взяти на себе цею ризики, тобто хеджирування и спекуляція являються собою протілежні за своими економічнімі цілямі операции. При цьом, если хеджер может у всех випадка компенсуваті свои фінансові Втрата на біржі, то біржовій спекулянт повинен буті Постійно готуємо до можливости збитків. В тій же годину біржовій спекулянт может здобудуть прибуток від своих операцій, тоді як хеджер акої возможности НЕ має. кроме того Біржові спекулянти є 'виробник' найбільш важлівої информации - прогнозні ціни, у зв'язку з чим їх роль на ТБ Досить висока.

З врахування вищє вікладеної мети розглянемо детально Механізм Здійснення окремий відів біржовіх операцій.

Купівля і продаж реального товару є найбільш простим видом біржовіх операцій. Сьогодні вона переважає на наших біржах. Вона спрямована на удовольствие потреб виробничих підприємств в сіровіні, Матеріалах и обладнанні необхідніх для випуску готової продукції; для здобуття ФІНАНСОВИХ ЗАСОБІВ, призначення для Здійснення следующего виробничого циклу; для придбання торговими підприємствами товарів для наступної реализации, населенню.

Простота цієї біржової операции Полягає в тому, что ее Здійснення кожному конкретному випадка требует укладання лишь однієї біржової догоди (на купівлю або продаж необхідного товару). При цьом для Здійснення цієї операции вікорістовується лишь один вид біржовіх угідь - догоди з реальним товаром.

Если виробниче або торгове підприємство вірішує свои Поточні завдання в Галузі постачання або збуту, воно, здійснюючі купівлю або продаж реального товару, Укладає біржову угоду типу 'спот', внаслідок якої реальний товар Негайно передається продавцем покупцю. У тих випадка коли підприємство планирует Безперервна постачання або збут, в Наступний періоді, воно відповідно Укладає біржову угоду типу 'форвард' (або цілий ряд таких угідь - з різнімі контрагентами и на Різні періоді).

Таким чином, в Основі Здійснення біржової догоди операции купівлі або продажу реального товару лежить Механізм укладання біржовіх Угод типу 'спот' або 'форвард'.

Страхування цінового ризики (хеджирування) представляет собою Досить складаний біржову операцію, яка требует использование трьох біржовіх угідь: 1) купівлю (продаж) реального товару з поставкою в реальномуперіоді (угода типу 'форвард');

2) продаж (або відповідно купівлю) ф'ючерсних Контрактів на аналогічну Кількість товарів;

3) ліквідацію позіції по ф'ючерсних контрактах Шляхом укладання офсетної догоди. Перші два види біржовіх Угод здійснюються в початковій стадії операции по страхуванню цінового ризики, а третій їх вид - на стадії ее завершення. Принцип операции по страхуванню цінового ризики підстав на тому, щоякщо ее учасник Несе фінансові Втрата Із-за Зміни біржовіх цен, як продавець реального товару, то ВІН виграє в тих же розмірах як покупець ф'ючерсних Контрактів на ту ж Кількість товару и навпаки.

У зв'язку з ЦІМ на біржовому Сайти Вся розрізняють два види операцій страхування цінового ризики: хеджирування купівлею и хеджирування продажею.

Хеджирування покупкою представляет собою біржову операцію, в процесі якої продавець реального товару, постелили форвардних догоду на его продажів, одночасно Здійснює купівлю ф'ючерсних Контрактів на аналогічну Кількість товару.

Розглянемо мехалізм хеджирування купівлею на прікладі звічайної форвардної догоди.

Приклад. Підприємство-виробник бензину здійсніло на біржі его продажів в січні з поставкою в березні. Форвардні угода уклад на 10 т бензину за ціною 400 грн. за 1 тону. Сейчас у підприємства-виробника бензину ще немає нефти для его виробництва, воно закупити Цю Нафту дише в березні. Боячися, что до моменту поставки бензину ціни на НАФТА, а відповідно и на бензин, зростуть, в результате чого підприємство-виробник понесе фінансові збитки, воно купує 10 ф'ючерсних Контрактів по 1 т бензину (Які забезпечують Кількість проданогореального товару), по ціні 410 грн. Кожний або на суму 4100 грн.

Пріпустімо, что побоювання підприємства-виробника оправдая и ціна нефти, а отже и бензину, в березні Зросла. Ціна 1 т бензину на біржовому Сайти Вся реального товару ставити в березні Вже 500 грн., А на ф'ючерсному Сайти Вся - відповідно 510 грн.

При цьом умови, Механізм и результати хеджирування купівлею будут віглядаті для продавця слідуючім чином:

1. уклад форвардних угода на 2. Відкрита позиція на купівлю продажів 10 т бензину за ціною по 10 ф'ючерсних Контрактів по 1 т 400 грн. на Загальну суму бензину за ціною 410 грн. на 4000 грн. Загальну суму 4100 грн.

Березень

3. Здійснена поставка 10т бен- 4. Закрита позиція (Шляхом

Зіну покупцю реального Здійснення офсетної догоди) по

товару, партія которого на бір- куплених 10 ф'ючерсних

жовому Сайти Вся коштує тепер контрактах, Які на Данії

5000 Грн. (500 х 10т) момент становили 5100 тис. грн.

(510 х 10)

Результати хеджирування покупкою

При угоді з реальним товаром понесені Втрата ЗАСОБІВ в сумі 1000 грн.

(5000 - 4000)

При ф'ючерсній угоді одержаний прибуток в сумі 1000 грн. (5100 - 4100)

Із наведеного прикладу видно, что фінансові Втрата по угоді з реальним товаром в результате хеджирування покупкою Повністю відшкодовані підприємству-виробнику по ф'ючерсній угоді.

Хеджирування продажем представляет собою біржову операцію, в процесі якої покупець реального товару, постелили форвардних догоду на его покупку, одночасно Здійснює продажів ф'ючерсних Контрактів на аналогічну Кількість товарів. У цьом випадка Вищенаведеним нами приклад з позіції покупця МАВ бі слідуючій Механізм хеджирування:

1) укладання форвардної догоди на покупку реального товару;

2) Відкриття позіції на продаж ф'ючерсних Контрактів на аналогічну Кількість товару (із боязні, что до моменту поставки ціна реального товару может знізітісь);

3) закриття позиции по ф'ючерсній угоді при одержанні від продавця передбаченої партии реального товару. Если ціна до моменту поставки реального товару знизу, покупець, понесе фінансові Втрата по форвардній угоді, но одержує прибуток по ф'ючерсній угоді, но Забезпечує відшкодування Втрата.

Хеджирування продажем может Здійснювати НЕ лишь покупець, но и продавець товару при онкольних угідь на біржі (тобто коли ціна в контракті фіксується нема на момент укладання догоди, а в Наступний періоді, Який вказує покупець). При онкольних угідь ризики ФІНАНСОВИХ Втрата від зниженя цен на реальний товар Несе его продавець. У цьом випадка хеджирування продажем дает змогу зняти цею ризики.

Розглянемо Особливості хеджирування продажем при онкольних форвардних угідь.

Приклад. Підприємство-виробник бензину, з метою забезпечення рітмічності збуту продукції здійсніло на біржі его продажів в січні з поставкою у березні в кількості 10 т. На момент укладання форвардної догоди бензин БУВ на біржі по ціні 400 грн. за 1 т. Покупець, проти, чи не захотів зафіксуваті Цю Ціну в біржовому контракті, так як боїться, что на момент поставки ціна на бензин знизу. ВІН домовляється з продавцем (підприємством-виробника), что зафіксує ціну по біржовому котіруванні бензину у березні в день торгів, перед поставкою реального товару. У березні при настанні рядок поставки товару покупець, у відповідності до умов онкольної догоди, зафіксував Ціну (по результатах біржового котірування попередніх торгів) у размере 340 грн. за 1 т бензину.

Продавець бензину з тім, щоб застрахуваті собі від можливости ФІНАНСОВИХ Втрата у випадка зниженя ціни при онкольній угоді продає (у момент продажу реального товару) 10 ф'ючерсних Контрактів по 1 т бензину по ціні 410 грн. Кожний або на суму 4100 грн. У березні один ф'ючерсний контракт на бензин (у зв'язку Із зниженя цен на него на біржовому Сайти Вся реального товару) коштує 350 грн. Отже, при закріттіпозіції по ф'ючерсних контрактах їх загальна ВАРТІСТЬ буде становитися 3500 грн.

За ціх умів Механізм и результати хеджирування продаж по даній онкольній угоді будут віглядаті для продавця слідуючім чином:

січень

1.Укладена Онкольні угода на продаж 10 т бензину. Если б ціна булу зафіксована у момент догоди, то сума продажу становила

4000 грн.

Березень

2.Відкріта позиція на продаж 10 ф'ючерсних Контрактів по 1 т бензину за ціною 410 грн на Загальну суму

4100 грн.

3. За ЦІ ні, зафіксованій покупцем, продавець поставивши Йому 10 т бензину, одержавши за Цю операцію 3400 грн. (340 х 10т)

4.Закріта позиція (Шляхом

Здійснення офсетної догоди) по Раніш Проданом ф'ючерсних контрак-тах, Які на Сейчас коштують 3500 грн. (350 х і0т)

Результат хеджирування продаж

При онкольній угоді з реальним товаром продавцем понесені фінансові Втрата в сумі 600 грн. (4000 -З400)

За ф'ючерсній угоді продавець одержує прибуток в сумі 600 грн. (4100 - 3500)

З наведеного прикладу видно, что фінансові Втрата продавця по угоді з реальним товаром Повністю компенсовані одержаний прибутку по ф'ючерсній угоді.

Розглянуті приклади показують, что Біржові операції страхування цінового ризики (хеджирування) Можливі Завдяк того, что ціни на реальний товар и на ф'ючерсні контракти на него, як правило, ма ють тенденцію одночасного руху в одному и тому ж напрямку (Можливі віключення з цього правила зберігаються Досить Рідко и носять короткостроковій характер - смороду будут розглянуті Згідно). Це зв'язане з тим, что ціни, як у Першому так и у іншому випадка перебувають під впливи одних и тих же факторів и тісно пов'язані между собою.

Біржові спекуляції на різниці в цінах, самий складаний вид біржовіх операцій. Смороду вімагають Досконале знання механізму біржового Сайти Вся, вміння Здійснювати его прогнозуванння по окрема групах товарів, а в ряді віпадків - володіння технікою оптових торгових операцій. Успішне! Застосування ціх операцій требует великого практичного досвіду роботи на біржі, но именно ЦІ операции могут принести Досить відчутній прибуток (хоч у випадка їх невдачі смороду приносять и відчутні фінансові Втрата). Спекулятівні Біржові операції вімагають, як правило, Здійснення двох відів біржовіх угідь - спочатку на покупку, а потім на продаж реального товару або ф'ючерсних контракт и в. Фінансовий результат такой операции (розмір прибутку або збитків) візначаєтьсяв кінці кінців тім, наскількіціна продаж может відрізнятісь від ціни покупки. При цьом слід знати Одне біржове правило - на суму прибутку, одержаний одними учасниками біржовіх спекуляцій, несуть фінансові Втрата другі ее учасники.

Спекулятівні Біржові операції могут буті підставою (схема 12):

1) на дінаміці (підвіщенні або зніженні) біржовіх цен на реальні товари або на ф'ючерсні контракти;

2) на різниці в біржовіх цінах на споріднені у ВИРОБНИЦТВІ або в спожіванні товари:

3) на різниці в біржовіх цінах на ОКРЕМІ сорти (або інші якісні характеристики) одного й того ж товару;

4) на різниці в цінах на одні й ті ж товари на різніх товарних біржах;

5) на різниці в біржовіх цінах на реальний товар и на ф'ючероній контракт на него;

6) на різниці в біржовіх цінах на ф'ючерсні контракти по одному и тому ж товару, но з різною трівалістю позіції (рядками Закінчення).

Розглянемо Особливості Здійснення кожної з перерахованого спекулятивних біржовіх операцій.

Спекулятівні операции, основані на дінаміці біржовіх цен могут відбуватісь як з реальним товаром, так и з ф'ючерсними контрактами.

При здійсненні ціх операцій з реальним товаром відбувається закупівля его на біржі з Негайно поставки або з поставкою в Майбутнього періоді (тобто укладання угідь на покупку типу 'спот' або 'Форвард') в розрахунку на Підвищення цен. Если уклад угода типу 'спот' на покупку товару, то при здійсненні спекулятівної операции слід враховуваті додаткові витрати по зберіганню товару до моменту его реализации в Найбільший сприятливі период біржової кон'юнктури (длительность такого зберігання та патенти розраховуваті заздалегідь). Кроме того, при угідь обох тіпів та патенти враховуваті Темпи інфляції (з тім, Щоб не змішуваті інфляційній ріст цен на товари, з ростом цен, визвані зміною біржової кон'юнктури). Продаж. товару за цінамі, Які зросли за рахунок інфляції, реального прибутку не приносить (незважаючі на Номінальний ее ріст), а по угіддях типу спот візве даже фінансові Втрата за рахунок додатково витрат по зберіганню. В цьом можна впевнітісь на слідуючому прікладі:

Приклад. В ході Здійснення спекулятівної біржової операции товар БУВ закуплений по ціні 100 тис. грн. за одиниць на Загальну суму 50 млн. грн. Через місяць цею товар БУВ проданий за ціні 110 тис. грн. за одиниць. За зберігання товару в течение місяця понесені Втрата в сумі 3 млн. Грн. Середньоденна темп інфляції складає 10%. При ціх условиях Перш за все слід візначіті інфляційній ріст цен. Віходячі з віщепріведеніх Даних візначаємо, что ціна Зросла до 110 тио. грн. Виключно під Вплив інфляції 100 × 10 100%

Нормальний прибуток від цієї догоди складає 7 млн. Грн. (110-100-3). Проти, закупити аналогічній товар в Сейчас годину можна, лишь витратити на него на 10 млн. Грн. более. Отже, реальний прибуток НЕ одержаний, а сума збитків складає 3 млн. Грн. (10-7).

Форвардні догоди а реальним товаром могут буті використаних и для спекулятивних операцій, розрахованіх на подалі зниженя цен. Укладаючі форвардний контракт на продаж реального товару. продавець розраховує до моменту Виконання догоди купити товар на біржі з більш нізькій ціні для поставки его покупцю. У цьом випадка відпадає необходимость в обмеженні інфляційного зростання цен и врахуванні Додатковий витрат по зберіганню товару. Проти в СУЧАСНИХ условиях нашого біржового Сайти Вся розраховуваті на пониження уровня біржовіх цен Досить Важко (хоч после окремий інфляційніх вібухів, коли продавці різко підвіщують ціни Пропозиції, наступна зниженя уровня ціх цен до реального ринкового їх уровня можливе).

При здійсненні спекулятивних операцій, підстав на дінаміці цен за ф'ючерсними контрактами, догоди укладаютьоя як у розрахунку на Підвищення, так и на зниженя цен на них в Майбутнього періоді. Покупець ф'ючерсного контракту, Який Укладає догоду в розрахунку на ті, что ціна на него зроста, назівається 'бик', а сама угода носитиме Назву 'довга'. Продавець ф'ючерсного контракту, Який Укладає догоду в розрахунку на ті, что ціна на него знизу назівається 'ведмідь', а сама угода носитиме Назву 'коротка'. Результати ціх біржовіх спекуляцій станут відомімі лишь до моменту Закінчення юнакові ф'ючероного контрактом. Біржовій срок 'займаті коротку або довгу позицию' означає продажів (або покупку) ф'ючерсного контракту без его ліквідації офсетного (протилежних) угідь.

Спекулятівні операции, основані на різниці в біржовіх цінах на споріднені у ВИРОБНИЦТВІ або в спожіванні товари проводяться на основе попередня Вивчення характеру и уровня такой спорідненості, встановлення стійкого співвідношення цен между ними и использование біржовіх СИТУАЦІЙ, коли це співвідношення ріако порушується. Прикладом товарів, спорідненіх у ВИРОБНИЦТВІ, є: сіровінні товари - готова продукція (приклад, цукрові буряки - цукор; нафта - бензин ТОЩО, а споріднені у спожіванні - взаємозамінні або взаємодоповнюючі товари (например, свинина - яловичина, автомобіль - бензин ТОЩО).

Здійснення спекулятивних операцій даного типу требует проведення ряду підготовчіх етапів.

На Першому етапі в рамках біржового асортименту даної біржі підбіраються ОКРЕМІ групи спорідненіх товарів. среди якіх віділяються парі товарів з найбільш високим ступенів взаємозв'язку. Один з таких товарів назівається 'базових' а Інший 'спорідненім, взаємозв'язанім'.

На іншому етапі на основе Вивчення співвідношення цен между базовим и взавмозв'язанім товаром за трівалій период на даній и других товарних біржах регіону встановлюється Звичайне стійке співвідношення цен между ними. При цьом рівень цен на базовий товар пріймається за 1.

На третьому етапі на основе Вивчення біржової кон'юнктури віявляються ситуации різкого Порушення Звичайно стійкого співвідношення цен на взаємозв'язані товари. Приклад такого співвідношення рівнів цен на взаємозв'я8ані товари наведень в табл. 2.

Таблиця 2. Співвідношення рівнів цен на взаємозв'язані товари.

На четвертому етапі вібіраються товари з найбільшім ступенів Порушення Звичайно стійкого співвідношення рівнів цен и пріймається решение про закупівлю одного з взаємозв'язаніх товарів. При різкому збільшенні співвідношення цен слід купуваті базовий товар (віходячі з Даних табліці - свинину), а при різкому зменшенні співвідношення - взає- мозв'язаній товар (віходячі в Даних табліці - бензин).

Механізм даної біржової спекуляції побудованій на тому, что в течение відносно невеликого ПЕРІОДУ годині Звичайне стійке співвідношення рівнів цен знову ВСТАНОВИВ на біржі. Если для закупівлі товару Використана угода типу 'спот', то необходимо при здійсненні спекулятівної операции врахуваті додаткові витрати по зберіганню товарів в течение цього ПЕРІОДУ.

Спекулятівні операции, основані на різниці в біржовіх цінах на ОКРЕМІ сорти (або інші якісні характеристики) одного и того ж товару, принципова нічім НЕ відрізняються від аналогічної операции на взаємозв'язані товари. У цьом випадка в якості базового товарурозглядається базисних сорт даного товару, а аналогом взаємозв'язаного товару виступала товар Іншого сорту. Например, бензин А-76 может буті уявлень як базисний сорт, а бензин АІ-93 - як Інший взаємозв'язаній сорт. При різкому порушенні Звичайно стійкого співвідношення цен между цімі сортами товару пріймається шення про початок спекулятівної операции.

Спекулятівні операции. основані на різниці цен на одні и ті ж товари на різніх ТБ носять нааву 'арбітраж' або 'арбітражні догоди'. Міжбіржовій арбітраж может відбуватіся як з реальним товаром, так и з ф'ючерсними контрактами.

Если міжібіржовій арбітраж відбувається а реальним товаром, то Незалежності від типу догоди на закупівлю ( 'спот' або 'форвард'), та патенти, врахуваті ряд Додатковий витрат, пов'язаних з ліцензуванням его Вивезення, транспортування в регіон реализации ТОЩО. При угоді типу 'форвард' слід, кроме того, врахуватіпрі спекулятівній операции и інфляційній ріст цен. Лише в тому випадка, если різніця а міжбіржовіх рівнях цен достаточно велика, щоб перекриття додаткові витрати по переміщенню товару а регіону закупівлі в регіон его реализации, а такоже інфляційні витрати, можна застосуваті решение про початок даної спекулятівної операции.

Спекулятівні операции, основані на різниці в біржовіх цінах на реальний товар и ф'ючерсний контракт на него, Досить широко розповсюджені на міжнародніх ТБ. Механізм Здійснення спекулятивних операцій такого типу підстав на тому, что Взагалі для кожної біржі по кожному товару характерне отйке співвідношення цен на реальний товар и ф'ючерсні контракти (ціни ф'ючерсних Контрактів Взагалі Дещо Вищі, так як операции з ними, На Відміну Від Угод з реальним товаром, що не вімагають витрат по зберіганню и доставці ціх товарів). Если співвідношення цен порушується, то в очікуванні вірівнювання цього співвідношення можна здійсніті спекулятивну операцію.

Із сдійсненням спекулятивних операцій зв'язані две Біржові ситуации 'контанго' і 'беквордейшн'.

Контанго - це ситуация, при Якій ціни по ф'ючерсних контрактах Суттєво перевіщують ціни на реальний товар. Здебільшого така ситуация вінікав у випадка, коли пропозиція реального товару на окладах біржі растет и відповідно зменшуються витрати по їх зберіганню. Можливе такоже Підвищення цен на ф'ючероні контракти, коли прогноз біржової кон'юнктури дает Підстави Передбачити, что в Майбутнього періоді поставки реального товару на біржі скоротяться.

Беквордейшн - це ситуация, при Якій ціни на реальний товар вищє цен на ф'ючерсні контракти (в прямому перекладі ця ситуация характерізується терміном 'перевернути ринок'). Здебільшого така ситуация вінікає на біржі у тих випадка коли скорочується пропозиція реальних товарів и зменшується їх надходження на Біржові оклади. У тій же година покупцям необхідній реальний товар для потокової виробничих потреб и смороду Готові Заплатити більш скроню Ціну, щоб здобудуть его Негайно (укладаючі догоди типу 'опот'). Беквердейшн вінікає и в тихий випадка, коли Виробники з метою штучного Підвищення цен утрімуються від Предложения реального товару на біржі и даже Самі скуповують его на Певний период.

Спекулятівні операции, основані на різниці у біржовіх цінах на ф'ючерсні контракти по одному и тому ж товару, но з різною_трівалістю позіції (рядок Закінчення) такоже відбуваються лишь на ф'ючерсних ТБ. Механізм ціх операцій підстав на тому, что рівень цен на ф'ючерсні контракти з далекими позіціямі Звичайно вищє, чем на контракти з Ближче позіціямі (так як Віддалена перспектива зв'язана з невізначенніотю біржової кон'юнктури). Если це Звичайне співвідношення цен на ф'ючерсні контракти з різнімі позіціямі порушується, то можна розпочінаті біржову спекулятивну операцію в розрахунку на Майбутнього нормалізацію цього співвідношення. Ситуации, Які віклікають Порушення звичайний співвідношення уровня цен на ф'ючерсні контракти трівалістю позіцій, такоже характерізується термінамі 'контанго' (коли ціна на ф'ючерссні контракти з Ближче Строком Закінчення різко зніжуються порівняно з цінамі на контракти з віддаленім строки завершення) и 'беквордейшн '(коли ціни на ф'ючероні контракти а бліжнім отроком Завершення вищє цен на контракти з віддаленім отроком завершення.

Із всех Розглянуто форм спекулятивних операцій на наших ТБ вже сьогодні могут здійснюватісь операции з реальним товаром, основані на дінаміці цен; на різниці в цінах на взаємозв'язані товари; на різниці в цінах на ОКРЕМІ сорти товару; на різниці в цінах на товар на різніх біржах.

Детальну методику розрахунку ефектівності по всех видах біржовіх операцій розглянемо на практичних заняття.