Історичний досвід залучення іноземного капіталу

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ

ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

Волгоградського державного університету

Курсова робота

на тему:

«Історичний досвід залучення іноземного

капіталу ».

Виконав: студент

очного відділення

групи МЕ-952

Литовкин С.

Перевірив: Аргатюк А.М.

Волгоград 1999

зміст

Введення ______________________________________________ 3

Глава I. Сутність інвестицій і їх значення в економічному житті суспільства ______________________________________________________ 5

1.1. Сутність, форми, цілі та задачі інвестування _____ 5

1.2. Методи, що застосовуються іноземними компаніями при інвестуванні коштів ._____________________________________________ 9

1.3. Залучення Росією іноземних коштів в свою економіку 10

Глава II. Розвиток інвестиційних відносин із зарубіжними партнерами. Іноземні інвестиції в СРСР _______________________ 17

Глава III. Іноземні інвестиції в російській економіці в 1987-1996 рр. 25

Висновок ___________________________________________ 35

Список використаної літератури _____________________ 38

Нормативна література _____________________________ 38

Бібліографія ______________________________________ 39

Залучення в широких масштабах іноземних інвестицій в російську економіку переслідує довготривалі стратегічні цілі створення цивілізованого, соціально орієнтованого суспільства, що характеризується високою якістю життя населення, в основі якого лежить економіка, що передбачає не тільки спільне ефективне функціонування різних форм власності, а й інтернаціоналізацію ринку товарів, робочої сили і капіталу.

Інвестиціями є грошові кошти, цільові банківські вклади, паї, акції та інші цінні папери, технології, машини, обладнання, ліцензії, в тому числі і на товарні знаки, кредити, будь-яке інше майно або майнові права, інтелектуальні цінності, що вкладаються в об'єкти підприємницької та інших видів діяльності з метою отримання прибутку і досягнення позитивного соціального ефекту.

Інвестиційна діяльність - це вкладення інвестицій, або інвестування, і сукупність практичних дій по реалізації інвестицій.

Росія занадто велика, щоб її ігнорувати і дуже нестабільна, щоб в неї вкладати великі гроші - така позиція більшості іноземних інвесторів. Світовий же досвід показує, що приплив іноземних інвестицій, особливо прямих вирішує безліч кризових завдань, що стоять в даний час перед економікою Росії: сприяє передачі технології і ноу-хау; не збільшує зовнішньої заборгованості країни, а навпаки, дозволяє отримати кошти для її погашення; підвищує продуктивність праці і зайнятість населення; сприяє передачі передових методів управління та маркетингу та ін.

Метою даної роботи є розгляд інвестицій в історичному аспекті. Для цього розглядаються періоди, пов'язані (оглядово) до дореволюційної Росії, радянському етапу розвитку економіки, часу реформ.

Попередньо автор розглядає поняття іноземних інвестицій, їх роль в житті сучасного суспільства, принципи залучення іноземних інвестицій в російську економіку.

Аналіз підібраної літератури показує, що особливо важливе значення приділяється вивченню інвестиційних процесів в період зміни економічного укладу в Росії. тобто на 1991-1997 рр. Відносно мала значення попередніх періодів пов'язано з тим, що власне, так звана, інвестиційна діяльність активно розвивалася в тільки останні півтора-два десятиліття.

1.1. Сутність, форми, цілі та задачі інвестування

Розглянемо інвестування (експорт капіталу) як багатосторонній процес. За визначенням інвестиціями є довгострокові вкладення капіталу в різні галузі господарства з метою отримання прибутку. Однак, необхідно враховувати, що здійснення інвестицій, в тому числі іноземних, має бути взаємовигідним процесом, тобто приносити прибуток як об'єкту, на якого останнім направлено, так і суб'єкту (інвестору).

У світовій практиці виділяють три основні форми інвестування [1]:

Прямі, або реальні, інвестиції (приміщення капіталу в промисловість, торгівлю, сферу послуг - безпосередньо в підприємства).

Портфельні, або фінансові, інвестиції (інвестиції в іноземні акції, облігації та інші цінні папери).

Середньострокові і довгострокові міжнародні кредити і позики позичкового капіталу промисловим і торговим корпораціям, банкам та іншим фінансовим установам.

Прямі інвестиції можуть забезпечувати інвестують корпораціям або повне володіння інвестованого компанією, або дозволяють встановлювати над нею фактичний контроль. Іноді для цього необхідно мати не більше 10% акціонерного капіталу [2].

Провідними інвесторами є економічно розвинені країни, в першу чергу США, але за останні 20 років їх частка в загальній сумі зарубіжних прямих інвестицій скоротилася з 55% до 44%, частка ж країн Західної Європи і Японії зросли (за 37% до 44% і з 1% до 10%) [3].

Істотними є зміни і в напрямах прямих інвестицій: до Другої світової війни основна частина капіталовкладень припадала на відсталі країни, тоді як останнім часом вкладників притягують країни з уже розвиненою економічною системою. Пояснюється дане поведінка зрушеннями в галузевій структурі інвестування, яке нині переважно зосереджується в обробній промисловості, а всередині неї - в наукоємних і високотехнологічних галузях. Імпортером капіталу стає і США, причому останні роки тут приплив прямих інвестицій навіть перевищує їх відтік.

Портфельні інвестиції - основне джерело коштів для фінансування акцій, що випускаються підприємствами, великими корпораціями та приватними банками. У післявоєнний період обсяг таких інвестицій зростає, що свідчить про збільшення кількості приватних інвесторів. Посередниками ж при зарубіжних портфельних інвестиціях в основному виступають інвестиційні банки (посередницькі організації на ринку цінних паперів, що займаються фінансуванням довгострокових вкладень).

На рух даного виду інвестицій впливає різниця в нормі процентних ставок, що виплачуються з різних цінних паперів. Так, висока норма процентних ставок у США привернула безліч іноземних інвесторів, особливо японських.

У 70 - 80 рр. стався вибух зростання міжнародних кредитів, що призвело до утворення світової кредитно-фінансової сфери. Міжнародний ринок позикових капіталів зростає особливо високими темпами: його валовий обсяг збільшився з 10 млрд. Доларів в 1960 році до 2395 в кінці 80 рр. Основна частка витрат на пальне посідає на міжбанківські операції [4].

В даний час міжнародний ринок позичкових капіталів поділяється на грошовий ринок і ринок власне капіталів.

Грошовий ринок - ринок короткострокових кредитів (до одного року). З їх допомогою корпорації і банки поповнюють тимчасовий брак обігових коштів.

Ринок капіталів - ринок середньострокових (від 2 до 5 років) банківських кредитів і довгострокових (понад 10 років) позик, які надаються в основному при випуску та придбання цінних паперів.

В останні роки на міжнародному ринку використовуються нетрадиційні форми довгострокового фінансування, наприклад проектне фінансування, що полягає в наданні великих кредитів під конкретні промислові проекти підприємств. Таким чином, зазначена форма довгострокового кредитування зближується з прямими інвестиціями.

Виділимо тепер головні причини привабливості Російської Федерації і її підприємств для іноземних кредиторів.

По-перше, до кінця 80 рр. СРСР все ще була досить розвиненою промисловою державою, а Росія - наступник союзу. Звідси випливає, що вона має в окремих галузях досить розвиненим виробництвом (ВПК, важка промисловість, ПЕК). Також в Союзі за всі роки його існування велика увага приділялася розробці нових технологій. Перспективні в плані прибутку, вони в більшості своїй, проте, не були реалізовані в промисловості.

Нарешті, найважливішим фактором інтересу інвесторів були і є природні ресурси Росії, основна частина яких була слабо досліджена через нестачу матеріальних засобів і застарілого технологічного обладнання.

І все-таки, незважаючи на явну прибутковість проектів, іноземні інвестори на сьогоднішній день поки що утримуються від великих інвестиційних вкладень. Для з'ясування причини даних дій уважно розглянемо динаміку і структурні характеристики інвестиційного процесу в Росії.

1.2. Методи, що застосовуються іноземними компаніями при інвестуванні коштів.

Одна з найпоширеніших форм інвестування в російську економіку - створення виробничих спільних підприємств (СП). Пряме інвестування в російські підприємства, як правило, найбільш ефективно в рамках програми по їх докорінної реконструкції. Виконання такої програми вимагає дуже великих витрат. Інвестування для реалізації приватних проектів або для вирішення окремих проблем може привести до того, що кошти підуть на "латання дірок". Тому при реалізації таких проектів є сенс інвестувати не в саме підприємство, а в спеціально створену біля нього структуру.

Більшість російських промислових підприємств мають нестійкий фінансовий стан і застарілу структуру. Іноземні інвестори не звикли працювати з такими підприємствами, наприклад, нестійкість фінансового становища не дозволяє застосовувати багато фінансових інструментів, з якими працюють іноземні фірми. Російським підприємствам, у свою чергу, часто не вигідно мати імідж фінансово заможних, тому що це дозволяє не платити в бюджет і отримувати державну підтримку. Інвестування в російське підприємство передбачає встановлення (в тій чи іншій мірі) контролю над ним, тому що в іншому випадку є ризик неповернення коштів. Однак це може бути неприйнятним для керівництва підприємства і часто призводить до конфліктів. Крім того, володіння акціями підприємства (навіть контрольним пакетом) в російських умовах далеко не завжди означає можливість контролю за діями його керівництва. Цих проблем можна уникнути, створивши СП.

В цілому, методи застосовуються іноземними інвесторами при вкладенні коштів визначаються тим, що іноземний капітал прагне:

контролювати використання вкладених коштів (контролювати структури, в які були вкладені гроші) і, по можливості, застрахувати їх від імовірних недружніх дій з боку російського партнера;

по можливості, забезпечити незалежність виконуваного проекту економічного становища російського підприємства-партнера;

¨ перевести відносини зі структурою, що управляє вкладеними грошима, на західні стандарти;

¨ звести до мінімуму незручності російської фінансової та податкової системи, митних бар'єрів (у цій галузі іноземні компанії використовують ті ж методи, що і російські).

1.3. Залучення Росією іноземних коштів в свою економіку

Залучення приватних іноземних коштів.

Залучення російськими банками коштів приватних іноземних інвесторів здійснюється, в основному, за допомогою розміщення своїх цінних паперів на західному фондовому ринку, через індивідуальні кредитні угоди, при обслуговуванні інвестиційних проектів за участю іноземного капіталу і при виконанні замовлень на покупку російських цінних паперів.

Можна відзначити, що залучення коштів зазвичай стає можливо за умови, що російський банк виконує роль партнера, який займається пошуком вигідного вкладення іноземних грошей на фондовому ринку або в підприємства і бере на себе частину ризиків. При цьому іноземний інвестор часто прагне отримати можливість впливати на діяльність банку або навіть здійснювати повний контроль над ним.

Дедалі більшого поширення набуває практика залучення коштів за допомогою американських депозитних розписок (ADR), обмінюються на акції. Випуск цих цінних паперів, які розповсюджуються за допомогою американських банків, став можливий завдяки почалася роботі цих банків на російському фондовому ринку і придбання ними відповідного досвіду. Російські банки, випускають ADR, також мають досвід тісної співпраці із закордонними партнерами. Зазвичай у складі акціонерів таких банків є іноземні фінансові інститути. Наприклад, Інкомбанк, який випустив ADR на велику суму, нарощує частку іноземного капіталу в своєму статутному фонді [5].

Залучення державних іноземних коштів.

Під державними фінансовими інститутами будемо розуміти не тільки установи, контрольовані урядом тієї чи іншої країни, а й міжнародні інститути, такі як ЄБРР. Кошти міжнародних фінансових інститутів також будемо називати державними.

Російські фінансові інститути залучають кошти іноземних державних банків, в основному, під програми допомоги та розвитку і при обслуговуванні інвестиційних проектів.

Однак списки банків, через які здійснюється фінансування тих чи інших програм і проектів, часто визначаються не зарубіжними інвесторами, а російськими владними структурами. Наприклад, під тиском російського Уряду Світовий банк був змушений переглянути список банків, через які буде здійснюватися цільова інвестиційна програма. Список банків, що претендують на отримання допомоги в рамках програми розвитку фінансових установ (фінансується СБ і ЄБРР) складався Урядом і ЦБ [6].

Програма розвитку фінансових установ в Росії фінансується за рахунок коштів позик СБ і ЄБРР (загальний обсяг $ 300 млн.). Проект передбачає, зокрема, доведення стандартів діяльності російських банків до світового рівня за рахунок модернізації банківських технологій, а також встановлення партнерських відносин з провідними зарубіжними банками. В даний час близько сорока російських банків є претендентами на отримання акредитації для участі у проекті СБ і ЄБРР.

Ряду російських банків ЄБРР виділяє кошти для мікрокредитування і кредитування малого бізнесу.

Співпраця російських банків з іноземними державними фінансовими інститутами дає багато переваг [7]:

- дозволяє залучати кошти на вигідних умовах;

- дає можливість інтегруватися в міжнародну платіжну систему і освоїти міжнародні стандарти;

- служить каталізатором розвитку відносин з приватними закордонними банками.

Однак з плином часу значення такої співпраці повинно слабшати.

Спільна діяльність у фінансовій сфері.

Співпраця російського і іноземного капіталу поки не має великих масштабів. Воно розвивається, в основному, за двома напрямками:

¨ створення іноземним капіталом дочірніх структур в Росії, надання російськими фінансовими інститутами послуг при просуванні іноземного капіталу на російський ринок;

¨ співробітництво в галузі міжнародних розрахунків.

Має місце також такий напрямок, як надання послуг з обслуговування вивезення капіталу з Росії та його розміщення на західних ринках.

Як допоміжний напрямки співпраці можна виділити взаємне консультування: російські банки консультують з проблем інвестицій в Росії, за станом підприємств і компаній, конкретних проектів; західні - за міжнародними стандартами в галузі розрахунків і залучення інвестицій, з сучасних методів менеджменту.

Поки не видно тенденції створення спільних фінансових груп на основі рівноправної участі. Хоча іноземні фінансові групи і представлені в Росії (а також російські - за кордоном), однак російські банки займають в них підпорядковане або другорядне становище. Російські банки сприймаються не як рівноправні партнери, а тільки як "провідники" по російському ринку. Російський капітал в даний час не допускається до управління в міжнародних фінансових групах. Дуже мало прикладів синдикованого участі російських і закордонних фінансових структур у великих міжнародних проектах. Інтереси російських банків обмежуються майже виключно країнами СНД, а в Далекому зарубіжжі - компаніями, контрольованими росіянами. Можна відзначити, що такий стан досить типово, наприклад, досить важко розвивалося співробітництво між американськими і японськими фінансовими інститутами.

Часто іноземні банки незацікавлені самостійно працювати на ризикованому російському ринку, вважаючи за краще діяти через своїх російських (принаймні формально російських) партнерів. Для цього іноземний капітал бере участь у статутному фонді деяких банків і великих брокерських фірм, що діють на російському ринку.

Особливо висока частка іноземного капіталу у фінансових установах, що спеціалізуються на роботі на фондовому ринку. У числі співробітників і менеджерів таких інститутів є іноземні громадяни, наприклад, банк "Ренесанс капітал" очолює Б.Йордан.

Активність іноземного капіталу в цій сфері пояснюється прибутковістю операцій на російському фондовому ринку і потребою іноземних фірм в покупці цінних паперів привабливих підприємств. Ці функції виконують як брокерські фірми, так і багато банків. Особливо популярною стала робота на російському фондовому ринку під час падіння долара. Однак надвигідні вкладення в ГКО могли здійснюватися тільки через російські (принаймні формально) компанії.

З огляду на специфіку Росії, іноземні компанії часто побоюються самостійно купувати російські підприємства і доручають російським партнерам скупку акцій і встановлення контролю над привабливим підприємством.

У зв'язку зі збільшенням зовнішньоторговельного обороту не може не розвиватися співробітництво російських і іноземних банків в області міжнародних розрахунків. Можна виділити кілька напрямків цього розвитку:

¨ встановлення корротношеній;

¨ стандартизація розрахунків (прийняття російськими банками тих чи інших стандартів, що використовуються іноземним партнером);

¨ використання гарантій і платіжних зобов'язань російських банків при здійсненні розрахунків.

Розвиток співробітництва в цьому напрямку має велике значення для Росії, тому що недовіру західних банків до гарантій російських фінансових інститутів унеможливлює ефективне обслуговування зовнішньої торгівлі, зокрема, призводить до необхідності здійснювати передоплату за імпортовані товари.

Історія інвестиційних відносин між Росією і іншими країнами налічує кілька століть. Нехай не завжди вони виражалися в тій формі, яка прийнята зараз, але все одно існували. Однак настільки давні відносини не означають того, що Росія була для іноземних інвесторів великим партнером. Необхідно відзначити той факт, що особливого розвитку до початку ХХ століття подібні відносини не отримали. Причини цього слід шукати в тому, що для царської Росії з її аграрної специфікою економіки пропозиції інвестування не могли мати особливого інтересу. Зарубіжні країни ж, зі свого боку, прагнули в першу чергу укладати угоди з сусідніми країнами - партнерами, внаслідок нерозвиненості транспортних мереж і високими транспортними витратами.

Спрямованість відносин мала в основному випадковий характер. Великі угоди на рівні глав держав в основному були відсутні. Хоча були й винятки. Так, наприклад, з 1822 року у Франції розміщувалися російські облігації.

Подальший розвиток інвестиційних відносин також будемо розглядати на прикладі Франції. Подібний вибір заснований на тому, що саме з цією країною у Росії були відносини на рівні середньостатистичних і не особливо бурхливі, але і не вузькі.

В основному приплив в Росію іноземного капіталу виражався у формі доходів від продажу за кордоном російських цінних паперів - тобто у формі портфельного інвестування [8].

Кредитна історія Росії почалася в 1769 р, коли Катерина II зробила першу позику в Голландії. За наступні два з половиною століття Российская империя зайняла на ринку приблизно 15 млрд. Руб. Велика частина цих коштів напередодні революції була погашена. На той час найстаршими позиками у складі російського державного боргу залишалися 6% -і позики 1817-18 рр. Їх загальний капітал становив 93 млн. Руб., А непогашена частина станом на 1 січня 1913р. дорівнювала 38 млн. руб.

Протягом усього XIX ст. і на початку XX ст. витрати держави перевищували його доходи. У другій половині XIX ст. уряд активно фінансувало будівництво залізниць, а також викуповувала в скарбницю приватні лінії. Кошти на це активно вишукувалися за кордоном, так як, з огляду на обсяги будівництва, внутрішніх резервів було недостатньо.

Випуск нових позик був в безпосередній компетенції царя і міністерства фінансів. Однак після скликання Державної Думи вона отримала право затверджувати кожен конкретний позику. Час і умови позики як і раніше визначалися за рішенням уряду.

Основу інвестиційних коштів становили довгострокові і безстрокові позики. Довгострокові позики могли полягати на досить тривалі терміни - 50-80 років. Практикувався випуск безстрокових зобов'язань, коли держава зобов'язувалося виплачувати тільки договірний відсоток, тобто для власника позику ставав рентою. Уряд залишало за собою право примусової скупки даного інструменту за номінальною вартістю. В цьому випадку позику погашався тиражами. Іноді держава скуповувало облігації на біржі.

Також існувало формальне визначення внутрішніх і зовнішніх позик. Перші орієнтувалися на іноземного покупця і звернення за кордоном. Другі були розраховані на російський ринок. Цей поділ не мало ніякого економічного значення, так як ніяких обмежень на покупку іноземних випусків для російських підданих і внутрішніх іноземців не існувало.

Російський уряд в результаті тривалих і кровопролитних зусиль зуміло створити репутацію надійного позичальника, який діє на ринку акуратно, не зловживаючи своїм державним статусом.

Запозичення фінансових ресурсів використовувалося з різними цілями, і далеко не завжди метою для реалізація якого-небудь конкретного проекту. Інтереси фінансової стабільності, нехай навіть у короткостроковому періоді, мали першорядне значення. Це дозволяло слідувати виробленої економічної політиці, не змінюючи її курсу.

Відмовившись платити борги своїм та іноземним громадянам, уряд Радянської Росії заклав основу нової фінансової культури. В результаті облігації, що видаються як частина заробітної плати, виявилися просто папірцями.

Післяреволюційна інтервенція і блокада Радянської Росії не могла сприяти розвитку інвестиційних відносин. Уряд Франції не визнавало нової влади в Росії, так як інтереси Франції в цей період були рівносильні інтересам власників, а французькі компанії на території Росії були націоналізовані, що підштовхнуло французьку сторону до підтримки білого руху. Цей етап розвитку відносин характеризується взаємними претензіями по боргах і загальної холодністю.

Основною проблемою, яка стримує розвиток інвестицій в цей період було питання про царських боргах.Ця проблема залишається актуальною і по наші дні. Угода про виплату Росією царських боргів Франції пов'язано не тільки з необхідністю європозики. Уряду Росії необхідно розв'язати собі руки для фінансових операцій на світових ринках. Рішення боргових проблем допоможе вступити в престижні фінансові клуби, врегулювати право на російську власність за кордоном і нагадати про застарілих зобов'язання ряду країн перед Росією.

Царські борги, як відомо, утворилися в результаті розміщення російських облігацій у Франції, ще з 1822 року. Цей процес тривав з підйомами і спадами до початку першої світової війни. Інтереси французьких вкладників були вирішальними для уряду Франції, яке не визнавало нової влади в Росії. У Франції були конфісковані всі російські рахунки, а гроші пішли на підтримку білого руху. На Генуезької конференції вперше обговорювалося питання за взаємними боргами. При цьому ігнорувалося, що ці гроші, особливо у воєнні роки витрачалися на війну проти загального 57 ворога.

Росія виходить на міжнародні валютні ринки, отримує позики, залучає іноземні інвестиції. Саме з цієї причини Росії потрібна добропорядна репутація, і вона виплачує старі борги. Неактивна позиція Парижа, особливо при вирішенні питання про наше членство в Паризькому клубі, могла б ударити по нашим інтересам.

Налагодження дипломатичних відносин відноситься до періоду 20-х рр. Задоволення взаємних претензій відійшло на другий план внаслідок негативного для Франції посилення впливу Німеччини в Європі і пов'язаного з цим прагнення заручитися підтримкою найбільшого сусіда - Росії. Як наслідок почали розвиватися і економічні зв'язки. Початок розвитку взаємин пов'язане з визнанням Росією царських боргів. Цей крок з боку Росії мав як позитивний, так і негативне значення. З одного боку на Росію лягав тягар царських боргів, які, врешті-решт, повинні були бути сплачені, з іншого - Росія отримала можливість брати участь в міжнародній торгівлі і в міжнародному поділі праці. Слід визнати, що дане рішення було найкращим на даний період. Як результат було оголошено про допуск Росії на світові ринки і встановлення з нею фінансових відносин, тобто зняття торговельно-економічної блокади, в якій Франція брала участь нарівні з іншими країнами Європи.

Новий поштовх розвитку відносин пов'язаний з підписанням пакту про ненапад. Під час другої світової війни були закладені основи торгово-економічного співробітництва. Союзні відносини, в поєднанні з відкладеними на невизначений термін претензіями за взаємними боргами, підготували грунт для укладення угод про торговельні взаємини.

За наступний післявоєнний період двосторонні зв'язки розвивалися досить швидко. Полягав ряд угод про взаємовигідну співпрацю, як на короткий час, так і довгострокового характеру. Це, обумовлюючи створення договірно-правової бази, дозволило поглибити економічне, науково-технічне і промислове співробітництво.

Як наслідок можна виділити встановлення міцної основи для взаємовигідного співробітництва.

Основні напрямки співробітництва:

· Енергетика,

· Нафтохімія,

· Аграрний сектор,

· Залізно-і автодорожній транспорт,

· Електроніка,

· Інформатика,

· Комунікації,

· Телебачення.

На жаль, інвестиційні відносини між Францією і Росією носили переважно односторонній характер і ставилися не до галузей обробної, а галузям сировинної промисловості. Ряд угод був продиктовані політико-дипломатичними міркуваннями.

Его не може не впливати негативно на стан зовнішньоекономічних зв'язків Росії.

До початку 90-х рр. договірно-правова база вичерпала себе. Практично всі угоди або вже були реалізовані, або не відповідали змінам, назріваючим в Радянському Союзі. Це було пов'язано із закінченням терміну укладених угод, зміною в структурі двосторонніх зв'язків, обумовлених розвитком НТП і тенденцією до зміни стану російської економіки. У зв'язку з цим було досягнуто домовленостей з питань взаємодії і співробітництва в галузі вдосконалення ділових зв'язків. Зокрема угоди змінили свою тематичну спрямованість. Були підняті такі питання, як: взаємний захист і взаємне заохочення капіталовкладень, програми співпраці в галузі навчання кадрів для економічної діяльності, співпрацю в галузі науково-технічних досліджень, цифрових технологій та технологій обчислювальної техніки, трудових відносин, зайнятості та профспілкової підтримки [9].

Певного розвитку з другої половини 70-х рр. отримало співробітництво з французькими фірмами на компенсаційній основі, тобто залучення їх до поставок в СРСР обладнання, техніки, документації та ліцензій для будівництва промислових підприємств на умовах кредитування з подальшим його погашенням повністю або частково шляхом реалізації продукції цих підприємств. На подібній основі у Франції були закуплені заводи з виробництва аміаку, пара- і ортоксілола, бензолу, стиролу та полістиролу, глинозему. Однак подібна співпраця стикається з низкою серйозних проблем. В рамках двостороннього економічного співробітництва ведуться пошуки вирішення даної проблеми.

У 1990 році почався процес реформування радянсько-французьких відносин відповідно до зміненими економічними, політичними і соціальними умовами. Цей процес носив багато в чому однобокий характер, але все ж, в якійсь мірі відповідав необхідному рівню.

Активна діяльність по залученню іноземних інвестицій у вітчизняну економіку почалася в СРСР в роки перебудови - в 1987 році були прийняті перші нормативні документи про створення і функціонування спільних підприємств російських організацій із зарубіжними партнерами, які поклали початок регулювання прямих іноземних інвестицій в російську економіку. Найважливішим законодавчим актом, і до цього дня регулює діяльність іноземних інвесторів в Росії, з'явився прийнятий в 1991 році закон "Про іноземні інвестиції в РСФСР". Головним результатом прийняття цього закону стало надання підприємствам з іноземними інвестиціями національного режиму, при якому такі підприємства користуються на території країни рівними юридичними правами і несуть рівні обов'язки з чисто російськими підприємствами (за винятком діяльності в деяких стратегічних галузях економіки). Процес масової приватизації в Росії в 1992-94 роках, стрімкий розвиток російського ринку цінних паперів і створення його нормативної бази вперше у вітчизняній історії створили передумови для розвитку закордонних портфельних інвестицій в Росії. Разом з тим, незважаючи на певний прогрес останнім часом, суперечливість, неповнота і нестабільність нормативно-правової бази залишаються одними з найважливіший перешкод на шляху залучення іноземних інвестицій в Росію.

Статистика іноземних інвестицій в російську економіку дуже суперечлива. Міністерство економіки, Центральний Банк РФ, Держкомстат Росії та зарубіжні економічні інститути, які ведуть таку статистику, дають істотно відрізняються один від одного дані. Однак, якщо користуватися даними Держкомстату, накопичений обсяг вкладень іноземного капіталу в Росію до початку 1996 року склав близько 12 млрд. Доларів, з яких близько 10,7 млрд. Доларів довелося на прямі інвестиції і близько 1,5 млрд. - на портфельні. При цьому динаміка іноземних вкладень по роках вкрай нерівномірна - так, їх середній щорічний обсяг в 1992-94 роках становив близько 1,0 млрд. Доларів, за 1995 рік - близько 1,6 млрд. Доларів, в 1996 році - приблизно 2 млрд. доларів, в 1997 - 4,2 млрд. Слід зазначити, що вказаний рівень іноземних вкладень є (з огляду на масштаби російської економіки) вкрай низьким, особливо на тлі залучення зарубіжних інвестицій іншими країнами світу [10].

На першому етапі залучення іноземних інвестицій в економіку колишнього СРСР, в 1987-1991 рр. серед всіх цих форм залучення капіталу переважало створення спільних підприємств російських юридичних осіб з зарубіжними партнерами, що створювалися у формі закритих корпорацій (в нинішньої російської термінології фактично - товариств з обмеженою відповідальністю або закритих акціонерних товариств). Надалі, коли недоліки "радянської" форми СП - довільна оцінка внесків сторін, неможливість контролю виробництва іноземним партнером, неліквідність внеску до статутного фонду - стали очевидними, що переважає (особливо для великих інвесторів) формою вкладень в Росії стало придбання великих пакетів відкритих АТ ( що стало особливо актуальним в ході приватизації) або створення 100% -их дочірніх підприємств. Обидві ці форми прямого інвестування залишаються переважаючими і в даний час, хоча почала зростати роль вкладень в різні фінансові та страхові підприємства (в 1997 році тільки 26% прямих іноземних інвестицій було направлено в промисловість, 9% в діяльність по забезпеченню функціонування ринку (аудит і реклама ), а цілих 54% (або 2,1 млрд. доларів) - у фінансово-кредитну сферу) [11].

До сих пір в Росії не отримало розвитку залучення інвесторів на основі концесій та угод про розподіл продукції (ця форма широко застосовується в інших країнах в першу чергу для залучення іноземних вкладень в розробку надр, лісових і водних ресурсів, використання державних земель).

Чи не отримали поки належного розвитку в Росії і вільні економічні зони (ВЕЗ). За відсутності закону про СЕЗ вже створені зони існують практично в правовому вакуумі. Це призводить до постійних конфліктів місцевих і федеральних властей, безпідставного введення та скасування пільг для інвесторів і т.п., що в кінцевому рахунку зводить нанівець зусилля по залученню в СЕЗ іноземних вкладень [12].

Аналіз структури вже залучених прямих інвестицій в першу чергу їх дуже вузьку галузеву спрямованість. Левова частка таких інвестицій іде або в експортно-орієнтовані галузі (ПЕК / включаючи нафтохімію /, гірничодобувна промисловість, деревообробна і целюлозно-паперова промисловість), або в надприбуткові проекти з малими термінами окупності і незначною фондомісткість (торгівля, телекомунікації, громадське харчування, будівництво офісних і готельних будівель у великих містах, харчова промисловість, фінансові послуги) [13].

Проникнення західних портфельних інвесторів на російський ринок корпоративних цінних паперів почалося фактично лише під час ваучерної приватизації в 1992-93 рр. Приватизація вперше забезпечила ринкове пропозицію акцій російських промислових підприємств для сторонніх інвесторів, привабливість вкладень в які пояснювалася наступними факторами:

- ваучерна (і рання грошова) приватизація практично не переслідувала мети отримання до державного бюджету доходів від приватизації - головною її метою було формальне юридичне перетворення державних підприємств в акціонерні товариства і створення таким чином передумов для виникнення в Росії ринку капіталів. Наслідком такого підходу з'явився досить довільний порядок визначення статутних капіталів нових акціонерних товариств і вкрай низька ціна, за якою акції були продані державою (так, капіталізація нафтовидобувного об'єднання "Сургутнафтогаз" з обсягом щорічного видобутку нафти понад 33 млн. Тонн за ціною чекового аукціону в 1994 році становила лише близько 16 млн. доларів). Тому одним з найважливіших факторів, що сприяли придбання акцій деяких російських АТ іноземними портфельними інвесторами, була величезна недооціненість цих цінних паперів в порівнянні з подібними компаніями в інших країнах (навіть з урахуванням ризику країни Росії);

- акції багатьох російських підприємств (особливо - підприємств експортно-орієнтованих галузей) мали, з точки зору портфельних інвесторів, великий потенціал курсового зростання в майбутньому.Незважаючи на те, що в даний час ці компанії не можуть дозволити собі виплату дивідендів своїм акціонерам, перспектива їх розвитку дозволяє припустити, що в майбутньому ці АТ можуть стати стійко прибутковими, а значить - виплачувати високі дивіденди за своїми акціями, наслідком чого з'явиться їхній курсової зріст;

- висока ризикованість вкладень в Росію, економічна і політична нестабільність повинні були неминуче привести до високої нестабільності курсів російських акцій і створити можливість отримання високої спекулятивного прибутку від операцій з ними.

Разом з тим високий загальний рівень ризиків і майже повна відсутність правового регулювання ринку цінних паперів стримували орієнтованих на вкладення в Росію інвесторів. Внаслідок цього першими іноземними фінансовими інститутами, які стали вкладати в 1993-94 рр. свої і клієнтські кошти на російському ринку корпоративних цінних паперів, з'явилися або відділення великих міжнародних фінансових компаній, або молоді компанії, створені фахівцями, добре знайомими з російською специфікою.

Специфіка народжується ринку цінних паперів Росії сприяла тому, що країна була віднесена інвесторами до так званим "виникають ринків" (emerging markets), традиційно відрізняється високими ризиками, нерозвиненою інфраструктурою ринку капіталів, нестійкістю курсів цінних паперів. Портфельні інвестиції на таких ринках так само традиційно пов'язані з високою ймовірністю значних збитків і втрати ліквідності вкладень, але, в силу нестійкості ринку здатні приносити і фантастичні для стійких ринків прибутку. Робота з портфельного інвестування на "Виникають ринках" є досить специфічним видом фінансового бізнесу, що привертає дуже малу і найбільш ризиковану частина інвестиційного капіталу розвинених країн. Саме капітал такого роду і став в першу чергу вкладатися в акції російських акціонерних товариств, утворених в процесі приватизації.

У цей період було виявлено і найбільш привабливі для західних портфельних інвесторів акції російських підприємств. За дуже рідкісним винятком до них ставилися:

- акції найбільших нафтогазовидобувних підприємств, підприємств кольорової металургії, целюлозно-паперової промисловості та деяких інших сировинних галузей, значною мірою орієнтованих на експорт своєї продукції, а також обслуговуючих експорт морських пароплавств;

- акції підприємств - національних чи регіональних монополістів в стратегічних галузях національного господарства - енергетиці, телекомунікаціях і т.п.

Цікавою особливістю цих вкладень було те, що перевагу при вкладеннях віддавалася цінних паперів тих підприємств, контрольні пакети акцій яких були закріплені за державою. Причиною цього є те, що процес обігу акцій "нових АТ" після завершення чекової приватизації багато в чому зводився до скуповування їх російськими фінансовими групами, які борються за повний контроль над приватизованими підприємствами. Разом з тим практика "виникаючих ринків" (повністю підтвердилася і в Росії) свідчить про те, що для цих ринків дуже характерні грубі порушення прав дрібних акціонерів великими, що призводить до різкого знецінення акцій, що належать портфельним інвесторам (які, як правило, володіють відносно невеликими пакетами). Знаходження контрольного пакета акцій в руках держави, таким чином, є своєрідною страховкою від подібного свавілля.

Зазначений вище вибір активів для портфельного інвестування був не випадковий. Багато в чому він повторює логіку прямих іноземних вкладень в Росію - інвестори вважали за краще вкладати кошти в акції підприємств, на продукцію яких в довгостроковій перспективі існує платоспроможний зовнішній або внутрішній попит, що дозволяє очікувати в майбутньому значних прибутків цих АТ і високих дивідендів за їхніми акціями.

Разом з тим багатьох портфельних інвесторів приваблювала на російський ринок акцій в першу чергу можливість отримання надвисоких прибутків за рахунок спекуляцій з російськими цінними паперами, які мають дуже нестабільну курсову динаміку. Крім традиційних для "виникаючих ринків" ризиків, в Росії такої нестабільності сприяв додатковий специфічний фактор.

Чекова приватизація, що стала практично безкоштовною роздачею державної власності у вигляді акцій новостворених АТ у приватні руки, привела до того, що акції російських підприємств виявилися позбавлені одній зі своїх титульних функцій - даючи акціонеру право на участь в управлінні акціонерним товариством і отримання частини його прибутку в вигляді дивідендів, вони не були інструментом залучення коштів в основний капітал підприємства для довгострокового розвитку. Навіть ті відносно незначні кошти, які були отримані від продажу частини акцій на грошових аукціонах, пішли не на пряме фінансування відповідних підприємств, перетворених в АТ, а в федеральний і регіональні бюджети. Таким чином, ринок російських акцій виявився практично відірваний від реального сектора, і акції багато в чому перетворилися на суто ігровий, спекулятивний фінансовий інструмент. Цьому сприяв і той факт, що переважна більшість "нових АТ" навіть за сприятливої ​​макроекономічної ситуації буде в змозі платити дивіденди за своїми акціями лише через кілька років - таким чином, практично неможливим було і визначення скільки-небудь розумної ціни тих чи інших акцій виходячи з передбачуваних дивідендів.

В силу зазначених причин спекулятивні тенденції серед іноземних портфельних вкладень в Росії стали фактично домінуючими. Відрив спекулятивного ринку акцій від потребує інвестицій реального сектора призводить до того, що портфельні інвестиції в акції, незважаючи на свій досить значний обсяг не роблять практично ніякого прямого позитивного впливу на економіку і не виконують свого основного завдання - залучення фінансового капіталу в найбільш ефективні в економічному сенсі галузі та підприємства.

Виявом такого відриву є також те, що більшості російських підприємств вкрай важко залучити кошти іноземних портфельних інвесторів шляхом випуску нових емісій акцій і облігацій, реальні грошові кошти від продажу яких пішли б на фінансування виробництва. Практично єдиним шансом на це продовжує залишатися догляд за межі національного фондового ринку (тобто випуск ADR або GDR).

Іноземний капітал може привнести в Росію досягнення науково-технічного прогресу і найпередовіший управлінський досвід. Тому включення України у світове господарство і залучення іноземного капіталу - необхідна умова побудови в країні сучасного громадянського суспільства. Залучення іноземного капіталу в матеріальне виробництво набагато вигідніше, ніж отримання кредитів для покупки необхідних товарів, які як і раніше витрачаються безсистемно і лише множать державні борги. Приплив інвестицій як іноземних, так і національних, життєво важливий і для досягнення середньострокових цілей - виходу з сучасного суспільно-економічного кризи, подолання спаду виробництва і погіршення якості життя росіян. При цьому необхідно мати на увазі, що інтереси російського суспільства, з одного боку, і іноземних інвесторів - з іншого, безпосередньо не збігаються. Росія зацікавлена ​​у відновленні, відновленні свого виробничого потенціалу, насиченні споживчого ринку високоякісними і недорогими товарами, у розвитку та структурній перебудові свого експортного потенціалу, проведенні антиимпортной політики, в привнесення в наше суспільство західної управлінської культури. Іноземні інвестори природно зацікавлені в новому плацдармі для отримання прибутку за рахунок великого внутрішнього ринку Росії, її природних багатств, кваліфікованої і дешевої робочої сили, досягнень вітчизняної науки і техніки і навіть її екологічної безпечності.

Тому перед нашою державою стоїть складне і досить делікатне завдання: залучити в країну іноземний капітал, і, не позбавляючи його власних стимулів, спрямовувати його заходами економічного регулювання на досягнення суспільних цілей.

Значний вплив на розвиток економіки можуть надати іноземні інвестиції. При досягненні макроекономічної стабільності, активізації міжнародного інвестиційного співробітництва можливо очікувати збільшення припливу іноземних інвестицій в розвиток економіки.

В умовах перетворення російської економіки, неминуче утворення нових форм господарювання, великого числа недержавних підприємств, перед якими постають, зокрема, такі проблеми, як знаходження партнерів по виробничої, торгівельно-збутової і іншим видам господарської діяльності, освоєння нових ринків збуту продукції та пошук найоптимальніших вигідних постачальників, а також залучення іноземних коштів. Ці та інші проблеми неможливо вирішити, не володіючи достатньо повною і якісною інформацією про можливі перспективних галузях співробітництва, як з вітчизняними, так і з закордонними виробниками та споживачами.

Інвестиції внутрішні і зовнішні являють собою складний багатоступінчастий механізм, здатний в величезній мірі збільшити економічний потенціал держави, тому успіх, досягнутий в даній сфері, багато в чому визначить реалізацію всіх економічних реформ в цілому.

Особливий інтерес при вивченні даної теми представляє історичний аспект. Це пов'язано перш за все з важливістю зовнішніх вливання в економіку, як найбільш простого і ефективного залучення коштів, що було характерно для всіх етапів розвитку економіки, нехай і в різних обсягах. Тому в даній роботі автор, крім загального поняття інвестицій, розглядає розвиток інвестиційних відносин з різними країнами протягом тривалого проміжку часу.

Нормативна література

1. Закон Української РСР від 26 червня 1991 "Про інвестиційну діяльність в Українській РСР" (зі змінами від 19 червня 1995 г.)

2. Указ Президента Російської Федерації від 1 квітня 1996 № 443 "0 заходи щодо стимулювання створення та діяльності фінансово-промислових груп";

3. Указ Президента Російської Федерації від 26 липня 1995 № 765 "Про додаткові заходи щодо підвищення ефективності інвестиційної політики в Російській Федерації";

4. Указ Президента Російської Федерації від 24 грудня 1993 № 2 281 "0 розробці та впровадженні позабюджетних форм інвестована житлової сфери";

5. Указ Президента Російської Федерації від 28 лютого 1996 № 293 "Про додаткові заходи щодо розвитку іпотечного кредитування"

6. Указ Президента Російської Федерації від 20 січня 1996 № 70 "0 внесення змін і доповнень до Указу Президента Російської Федерації від 17 вересня 1994 № 1928" 0 приватних інвестиціях в Російській Федерації ";

7. Указ Президента Російської Федерації від 17 вересня 1995 № 1929 "0 розвитку лізингу в інвестиційній діяльності";

Бібліографія

1. А. Витин, "Мобілізація фінансових ресурсів для інвестицій", Питання Економіки, № 7. тисячі дев'ятсот дев'яносто чотири.

2. Бажіліна Е. Інвестицій - нові цілі // Економіка і життя. - 1998. - № 13.

3. В. Фельзенбаум, "Іноземні інвестиції в Росії", Питання Економіки, № 8. - 1994.

4. В. Філатов, "Проблеми інвестиційної політики в індустріальній економіці перехідного типу", Питання Економіки, № 7. - тисяча дев'ятсот дев'яносто чотири.

5. Вардуль Н. Попередній діагноз - асфіксія // Коммерсант. 24 жовтня 1995.

6. Витин А. Мобілізація фінансових ресурсів для інвестицій // Питання економіки. 1994. № 7.

7. Воскресенський Г. Російський ринок очима іноземців // Інвестиції в Росії. - 1998. - № 2.

8. Е. Кондратенко. "Інвестиційні ресурси - проблеми акумуляції" М., Ж. "Економіст", № 7. 1997.

9.Ще один спосіб залучення іноземних інвестицій // Коммерсант. 24 жовтня 1995.

10. Зубакин В. Інвестиції в приватизовані підприємства // Питання економіки. 1994. № 7.

11. Касаткін Г. Інвестиційний клімат в Росії: краще не стало // Ринок цінних паперів. 1995. № 12.

12. Кошкін У. До ефективної приватизационно-інвестиційної моделі // Російський економічний журнал. 1995. № 1.

13. Красавіна Л. Н. Міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини. М. 1994. Гл. 9.

14. Лаврівський Б., Рибакова Т. Про межах спаду в російській економіці (хроніка інвестиційного процесу) // Питання економіки. 1994. № 7.

15. Мартинов А. "Активізація інвестиційної політики" М., Ж. "Економіст", № 9, 1997..

16. Миловидов У. Іноземні інвестиційні фонди в Росії: перші підсумки діяльності // Ринок цінних паперів. 1995. № 13.

17. Мілюков А. Спочатку туди, де є гроші, йдуть товари. За ними - іноземний інвестор // Ділове Поволжі. -1997. - № 44.

18. Мінєєв А. Активізація припливу іноземних інвестицій в регіони РФ // Інвестиції в Росії. - 1998. - № 1.

19. Мухетдинова М. Іноземні інвестиції в Росії // Російський економічний журнал. 1994. № 2.

20. Основи зовнішньоекономічних знань. М. 1994. Гл. 24.

21. П. Самуельсон. "Економіка", 1 т., М., 1992.

22. Пічугін Б. Іноземні приватні інвестиції в Росії // Світова економіка і міжнародні відносини. 1994. № 11.

23. Росія: зовнішньоекономічні зв'язки в умовах переходу до ринку. М. 1993. Гл. 16.

24. С. Глазьєв. "Стабілізація та економічне зростання" М., Ж. "Питання економіки", № 1,1997.

25. С. Фішер. "Економіка", M., 1997..

26. Сейфульмулюков І. Іноземні інвестиції в видобувних галузях // Російський економічний журнал. 1992. № 11.

27. Смородинская М., Капустін А. Вільні економічні зони: світовий досвід і російські перспективи // Питання економіки. 1994. № 12.

28. Фадєєв А., Рукин А. Інвестиційні портфелі // Ринок цінних паперів. 1995. № 14.

29. Філатов В. Проблеми інвестиційної політики в індустріальній економіці перехідного типу // Питання економіки. 1994. № 7.

30. Цакунов С. Залучення іноземних інвестицій в економіку Росії: нові орієнтири // Ринок цінних паперів. 1995. № 9.

31. Цвєтков Н. На світовому ринку інвестиційних капіталів // Інвестиції в Росії. -1997. - № 11-12.

32. Я. Уринсон. "Про заходи щодо пожвавлення інвестиційного процесу в Росії" М., Ж. "Питання економіки", №1, 1997..

[1] В. Фельзенбаум, "Іноземні інвестиції в Росії", Питання Економіки, № 8. - 1994. - С. 23-25.

[2] Мухетдинова М. Іноземні інвестиції в Росії // Російський економічний журнал. 1994. № 2. - С. 34-37.

[3] Мухетдинова М. Іноземні інвестиції в Росії // Російський економічний журнал. 1994. № 2. - С. 39-41.

[4] Красавіна Л. Н. Міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини. М. 1994. Гл. 9. - С. 123.

[5] Пічугін Б. Іноземні приватні інвестиції в Росії // Світова економіка і міжнародні відносини. 1994. № 11. - С. 11-12.

[6] Ще один спосіб залучення іноземних інвестицій // Коммерсант. 24 жовтня 1995. - С. 39.

[7] Ще один спосіб залучення іноземних інвестицій // Коммерсант. 24 жовтня 1995. - С. 40.

[8] В. Фельзенбаум, "Іноземні інвестиції в Росії", Питання Економіки, № 8. - 1994. - С. 56-63.

[9] Сейфульмулюков І. Іноземні інвестиції в видобувних галузях // Російський економічний журнал. 1992. № 11. - С. 45.

[10] Воскресенський Г. Російський ринок очима іноземців // Інвестиції в Росії. - 1998. - № 2. - С. 70-72.

[11] В. Філатов, "Проблеми інвестиційної політики в індустріальній економіці перехідного типу", Питання Економіки, № 7. - 1994. - С. 33.

[12] Смородинская М., Капустін А. Вільні економічні зони: світовий досвід і російські перспективи // Питання економіки. 1994. № 12. - С. 52.

[13] В. Філатов, "Проблеми інвестиційної політики в індустріальній економіці перехідного типу", Питання Економіки, № 7. - 1994. - С. 34.